2026년 상반기 재생 동봉 시장은 전통적인 ‘동 가격–수급’ 프레임에서 완전히 벗어나, ‘역발행’이 과도기 검토에서 전면 시행으로 넘어가고 지방의 불법 재정·세제 혜택 및 보조금 정리(770호 문건)가 맞물린 이중 정책 충격을 받았다. 여기에 SHFE 동 선물 최대 거래 종목이 연초 사상 최고치인 톤당 11만3,800위안에서 후퇴한 뒤, 상반기 내내 10만 위안/mt 선을 유지하며 널뛰기하는 가운데, 업계 전체는 ‘정책이 구조를 결정하고, 세금계산서가 거래를 잠그며, 동 가격이 속도를 만든다’는 깊은 교착에 빠졌다. 가동률은 전년 동기 대비 급락했고, 기업들은 준수 압박과 부진한 수요 사이에서 줄타기를 해야 했다.
공급 측의 핵심 모순은 한 번도 동 스크랩의 전반적 부족이 아니라, ‘세금계산서 발행이 준수되고 대금 회수가 안정적인’ 유효 공급의 희소성이었다. 이것이 상반기 공급을 제약한 근본 변수였다. 연초 역발행 정책이 처음 시행되면서 지역별 세무 감사가 강화되자, 기업들은 기존의 비준수·저가 소스를 버리고 세금계산서 포함 국산 동 스크랩이나 높은 세율의 수입 동 스크랩 구매로 전환할 수밖에 없었다. 세율은 연초 9.1~9.3%에서 3월에는 10.5%를 웃돌았다. 부가세 포함 원자재 비용은 경직적으로 상승해, 세금 포함 동 스크랩 가격이 현물 음극동 가격을 초과하는 손실 구조까지 발생하며 재생 동봉의 원가 하한을 직접적으로 고정시켰다. 2분기에는 장시, 후베이, 장쑤 수양 등 화남 지역이 잇달아 역발행 준수 점검을 추진하고 발행 한도를 제한하면서, 세금계산서 부족으로 많은 중소 봉 제조사가 생산을 중단해, 준수 세금계산서 발행이 가능한 재료 공급은 더욱 위축되고 지역 간 격차가 두드러졌다. 화남에서는 운전자금 회전이 느리고 준수 비용이 높아 광택 동 구매 가격이 북부보다 톤당 400~600위안 낮았다. 이 같은 ‘같은 재료, 다른 가격’의 비정상적 구조는 본질적으로 수급 격차가 아닌, 지역별 준수 비용의 차이였다. 동시에 대금 회수 기간은 기존 3~5일에서 2주 이상으로 길어졌다. 트레이더들은 자금 부담이 심해 재고를 쌓고 가격 상승에 베팅하기보다, ‘빠르게 입출해 현금 흐름을 확보’하는 전략으로 전환했다. 일부는 봉 제조사와 ‘원자재 위탁 후 분할 결제’ 방식을 도입해 원자재의 실질 유통 비용을 더욱 끌어올렸다. 이 같은 요인들에 제약받으며 상반기 재생 동봉 평균 가동률은 약 13.8%에 그쳐, 2025년 동기 대비 18%포인트 하락했다. 춘절 이후 주간 가동률 최저치는 2.15%에 불과했고, 전통적 성수기인 3월조차 14.25%로 반등하는 데 그쳤다. 설비 가동은 전혀 회복되지 못했다. 일부 기업은 양극판 장기 계약이 안정적이고 선물 대비 할인된 점을 고려해 양극판 생산 능력을 유지하면서, 재생 동봉의 공급 탄력성을 더욱 떨어뜨렸다. 수요 측면은 높은 동 가격, 불안정한 스프레드, 역발행 제약 때문에 내생적 성장 동력을 전혀 확보하지 못했다. 상반기 절대 동 가격이 10만 위안/mt 이상을 유지하면서, 전선·케이블, 부동산, 인프라 등 최종 수요처의 주문은 이미 약세였고, 동 가격 조정을 기다리며 ‘수요 연기’ 전략을 폭넓게 펼쳤다. 특히 2분기 동 가격이 10만 위안을 반복 시험하면서, 최종 수요 측은 ‘10만 위안 아래로 내려가야 산다’는 공감대를 형성했고, 구매는 반드시 필요한 물량으로 제한되었다. 춘절이나 드래곤 보트 페스티벌을 앞둔 전통적 재고 축적 활동은 전혀 나타나지 않았다. 음극동봉과 재생 동봉 간 가격 차이는 상반기 내내 격렬히 출렁이며, 1월 톤당 6,000위안이라는 사상 최고점에서 3월에는 마이너스로 추락했다. 2분기 대부분은 300~1,500위안/mt 구간을 횡보했고, 재생 동봉의 경제적 생존 한계선인 1,500위안 위에 안착하지 못했다. 원자재 가격 경직성 때문에 재생 동봉은 동 선물 대비 프리미엄을 기록하는 일이 잦아졌고, 최종 수요처가 음극동봉이나 샤프트로 동봉을 선호하게 만들면서 재생 봉 수요를 더욱 압박했다. 한편 수요는 역발행 제약도 받았다. 하류 기업이 구매 시 적격 매입 세금계산서를 받아야 했기에, 재생 동봉 가격이 낮더라도 공급자가 세금계산서를 발행할 수 없으면 거래가 어려워 유효 수요를 더욱 조였다. 상반기 내내 재생 동봉 거래는 주로 동 가격 변동에 촉발됐을 뿐, 지속적인 물량 확대는 없었다. 기업의 매출총이익률은 스프레드와 함께 등락하며 톤당 1,000위안 수준을 유지했지만 안정성이 극히 낮았고, 대부분의 기간은 기존 재고 소진이나 스프레드 차익 거래로 연명하며 위험 저항력이 매우 약했다.
요약하면, 상반기 재생 동봉 시장의 핵심 논리는 전통적 ‘가격–수급’ 게임에서 ‘준수 비용–세금계산서 결제–최종 수요처 주문’이라는 구조적 게임으로 전환되었다. ‘동 부족’의 본질은 ‘준수하게 결제 가능한 동의 부족’이다. 하반기 교착 상태를 타개할 핵심은 두 가지 변수에 달려 있다. 첫째, 역발행 시행 세칙이 더 명확해져 발행 한도가 완화되고 절차가 간소화되면, 준수 공급의 위축이 일부 해소될 수 있다. 둘째, 동 가격이 10만 위안/mt 아래로 내려가 억눌린 최종 수요를 풀어내고, 전력망·인프라 등 부문의 주문 회복이 실질적으로 뒷받침되어 재생 동봉의 경제성이 안정적으로 회복되면 거래가 소폭 개선될 수 있다. 두 변수 모두 진전되지 않으면, 공급과 수요 모두 약한 교착이 지속되고 업계는 ‘생산해야 하지만 세금계산서에 막히고 결제 조건을 통제해야 하는’ 삼각 구도 안에서 움직일 가능성이 크다.
