SMM, 7월 10일:
2026년 상반기 텅스텐 시장은 공급 논리에 크게 좌우되며 급등과 급락의 완전한 사이클을 거친 후 고점에서 후퇴하여 반기를 마감했습니다. 1분기에는 국내 텅스텐 광석 채굴량의 지속적 감소, 이중용도 품목에 대한 수출 통제 강화, 텅스텐의 전략 광물 지위 격상 등 여러 공급 축소 요인에 대한 기대감 속에 시장 심리가 강하게 매도를 보류하는 쪽으로 기울었고, 자금이 유입되며 텅스텐 가격을 끌어올렸습니다. 65% 철망간중석 정광은 100만 위안/표준톤을 돌파하며 사상 최고치를 경신했고, 상하위 산업 체인 전체가 동반 상승했으며, 업계 수익성이 이 기간 크게 급증했습니다. 2분기에는 극단적인 고가로 인해 하위 구매력이 급속히 소진되면서 시장 반전의 핵심 촉발 요인이 되었습니다. 초경합금, 절삭공구, 금형 등 전통 제조업 하위 부문은 현금흐름에 어려움을 겪었고, 최종 수요자는 원가를 원활히 전가하지 못했으며, 중소기업들은 자발적으로 가동률을 낮추고 자체 재고를 소진했고 원자재 현물 구매가 크게 위축되었습니다. 한편 투기 자금은 수익을 확정하고 대규모로 이탈했으며, 시장 유동성은 빠르게 냉각되었고, 텅스텐 정광은 고점 대비 거의 절반으로 떨어진 후 지속적 되돌림에 들어갔습니다. 6월에는 수급 불균형이 다소 완화되면서 하위 초경합금 사용자들이 합리적인 재고 보충을 위해 시장에 진입하여 거래량이 개선되었습니다. 그러나 전반적인 수요 증가는 제한적이어서 6월 중 시장은 여전히 상승 모멘텀을 찾지 못했습니다. 전반적으로 2026년 상반기 텅스텐 시장의 가격 중심은 2025년 동기 대비 크게 상승했으며, 가격 변동폭도 컸습니다. 국가표준 1급 텅스텐 광석을 예로 들면, 6월 말 기준 SMM 65% 철망간중석 정광은 표준톤당 501,000위안으로 마감해 연초 대비 10.5% 상승했습니다. 올해 최고가는 105만 위안/표준톤이었고, 상반기 평균 가격은 688,300위안/표준톤으로 전년 동기 대비 356% 상승했으며, 상반기 전체 가격 진폭은 약 162%에 달했습니다.
반기를 단계별로 보면 크게 세 국면으로 나눌 수 있습니다:
1국면 (1월 초~3월 중순): 강력한 급등으로 정점 도달. 탄탄한 원광 공급, 해외 텅스텐 가격 급등(유럽 APT 가격 85% 급등), 텅스텐이 핵심 광물로 지정되면서 발생한 전략적 프리미엄에 하류 경직성 수요의 재고 보충이 더해져 시장 랠리를 가속화했다. 텅스텐 정광은 약 45만 위안/표준 톤에서 3월 중순 105만 위안/표준 톤까지 치솟으며 130% 이상 상승했다.
2단계(3월 중순~5월 하순): 급격한 조정. 고점 차익 실현 매물 집중 출회, 투기적 재고의 패닉성 이탈, 스크랩 텅스텐 공급 급증으로 대체 효과 발생, 원광 공급 부족을 메우기 위한 텅스텐 정광 수입이 전년 동기 대비 172.5% 급증하고 수출 통제가 지속 강화된 가운데 최종 사용처의 '합금 저감' 추세가 소비를 위축시켰다. 회중석 정광은 고점 대비 약 62% 하락한 40만 위안/표준 톤으로, APT는 150만 위안/mt 이상에서 약 63만 위안/mt까지 떨어졌다.
3단계(5월 말~7월 초): 과매도 반등 후 재차 압박. 과매도 국면 이후 하류 재고 보충 수요가 유입되며 시장이 52.65만 위안/표준 톤까지 단기 반등했다. 그러나 6월 중순부터 여러 광산이 경쟁 판매에 나서 유통 재고 공급이 증가했고, 7월 비수기가 다가오면서 가격은 다시 43.65만 위안/표준 톤 수준으로 후퇴했다.
2026년 상반기 텅스텐 정광 공급은 정책 주도의 경직적 감산, 현물 유통 위축, 성장 전무, 잦은 공급 차질이 특징이었으며, 연초 이후 올해의 슈퍼 강세장을 견인한 핵심 펀더멘털 요인이었다. 연중 공급 타이트 균형이 상반기에 고스란히 검증되었다.
먼저, 텅스텐 공급 측면: 수입 광석 및 재활용률 상승이 1차 광석 감소분을 상쇄했다.
1차 광석 생산량은 전년 대비 큰 폭 감소했다. 상반기 중국 주요 텅스텐 정광 산지에서는 무분별한 채굴, 초과 채취, 회색 시장 생산 등 불법 채굴 활동에 대한 집중 단속이 이어졌고, 중소형 적법 광산의 가동 여력은 지속적으로 축소됐다. 현지 안전 감독 및 환경 보호 당국의 정기적인 검사와 결합되어 효과적인 채굴 일수가 감소하면서 생산 증가가 제한되었습니다. 신규 설비 관련하여, 섬서성의 텅스텐 광산 기업이 상반기에 건설을 완료하고 가동을 시작했지만, 추가로 배정된 성의 할당량이 제한적이어서 이 기업의 실제 성장 기여는 미미했습니다. 상반기 중국의 텅스텐 광산 채굴 업계는 엄격한 할당량 통제를 시행했으며, 할당량은 해당 연도에만 유효하고 추가 승인이나 이월이 불가능했습니다. 이 경직된 통제 메커니즘은 정책적 차원에서 1차 텅스텐 광석의 성장을 원천적으로 차단했습니다. SMM 샘플 데이터에 따르면, 2026년 상반기 중국의 텅스텐 정광 생산량은 전년 대비 약 10.5% 감소했는데, 이는 전년도 공급에 여전히 일정 수준의 과도한 채굴 및 암시장 생산이 포함되었기 때문입니다.
수입 보충 측면에서: 2026년 상반기 중국의 텅스텐 정광 수입은 전년 대비 성장을 유지했는데, 주로 카자흐스탄의 텅스텐 광산이 상반기에 안정적으로 공급되었고, 미얀마와 북한으로부터의 수입 경로가 안정적이었기 때문입니다. 관세 자료에 따르면, 2026년 1~5월 중국의 텅스텐 정광 수입은 전년 대비 140% 증가한 12,300톤을 기록했으며, 주로 카자흐스탄, 미얀마, 북한, 몽골에서 수입되었습니다. 카자흐스탄이 최대 공급국으로 부상했으며, 약 4,295톤을 수입해 36%를 차지했습니다. 2025년 1분기에는 이 광산이 아직 가동을 시작하지 않아 수입이 없었습니다. 2025년 전체 기준으로 카자흐스탄에서의 수입은 약 6,899톤으로 33%를 차지했습니다. 2026년 수입량은 약 15,000톤에 이를 것으로 예상됩니다. 수입 증가는 국내 텅스텐 정광 감소를 부분적으로 상쇄했습니다.
폐 텅스텐 보충: 상반기 중국의 폐 텅스텐 시장은 극심한 통합을 겪었습니다. 1분기에는 텅스텐 시장에 대한 자본의 관심이 지지되면서, 진입 장벽이 낮은 등의 이점을 가진 폐 텅스텐 재활용 업계가 일부 자본의 선호를 받았습니다. 다수의 거래자들이 시장에 진입해 폐 텅스텐을 재활용하고 거래하면서 폐 텅스텐 재고가 급속히 쌓였습니다. 비용 효율성 측면에서, 1차 텅스텐 시장이 1분기에 급격히 상승하면서 하류 기업들의 재고 보충이 어려워졌습니다. 일부 하류 제련 업체들은 폐 텅스텐 사용을 늘렸습니다. 스크랩 텅스텐으로 직접 생산된 아연 용융 재료 및 전해 탄화 텅스텐 분말이 저·중급 초경합금 산업 체인에서 선호를 얻어, 산업용 스크랩 사용량이 현저히 증가했다. SMM 추산에 따르면, 중국의 상반기 스크랩 텅스텐 사용량은 금속 함량 기준 약 1만 2,500톤으로, 상반기 전체 텅스텐 공급량의 약 29.6%를 차지했으며, 산업용 스크랩 사용 비율이 크게 상승했다. 그러나 2분기에는 재활용 자원에 대한 역발행(역계산서) 정책의 부진 등 정책 조정으로 인해, 비과세 스크랩 텅스텐 제품의 유통이 어려워지고, 제련업체의 조달 비중이 감소했다. 국내 "Three Flow Integration" 정책의 추진으로, 7월부터 스크랩 텅스텐의 산업 체인 내 유통이 점차 안정될 수 있다.
다음으로, 하위 소비: 중간 단계 수익 회복, 전통 수요 부진, 신성장의 지지선 제공
중간 단계 제련 부문에서는 수익은 개선되었으나 생산 증가는 제한적이었다. 텅스텐 정광의 하위 소비 관점에서 볼 때, 상반기 중국의 APT 및 페로텅스텐 산업 가동률은 전반적으로 부진했다. 상반기 텅스텐 가격의 큰 폭 상승은 APT, 텅스텐 분말, 페로텅스텐 등 중간 단계 제련 제품 가격을 상승시켜 전반적인 수익성을 크게 회복시켰다. 제련업체의 가공 이익은 전년 동기 대비 크게 증가했으며, 주요 제련업체는 1분기에 눈에 띄는 이익 증가를 보였다. 그러나 여러 요인의 제약으로 인해 업계 전체 가동률은 여전히 낮았고, 생산 증가를 실현하기 어려웠다. 한편, 상반기 현물 텅스텐 정광은 지속적으로 부족하여 원료 조달이 어려웠고 원가 변동이 심했다. 높은 수준의 재고 확보는 위험이 커서 대부분의 기업은 "수요 기반 생산, 저재고 운영" 모델을 채택하여 무리하게 생산을 확대하지 않았다. 다른 한편, 연초 텅스텐 가격 급등으로 하위 최종 사용자들의 손실이 발생하고 조달이 급감하면서 중간 단계 완제품 재고에 압박을 가했다. 2분기 텅스텐 가격의 급격한 하락과 맞물려 생산 및 재고 확보에 대한 시장 심리는 신중했다. 전반적으로 중간 제련 부문은 “수익성 개선, 가동률 억제, 제한적 생산” 패턴을 보였으며, 수익 회복이 효과적인 공급 증가로 이어지지 않았습니다. SMM 데이터에 따르면, 중국의 상반기 APT 생산량은 전년 대비 3% 감소했습니다. 이와 더불어 업계의 스크랩 활용 비율이 작년 30%에서 약 32%로 상승함에 따라, 상반기 APT 제련 업계의 1차 광석 소비량은 감소 추세를 나타냈습니다. SMM 데이터에 따르면, 2026년 상반기 중국 페로텅스텐 업계의 가동률은 전반적으로 하락세를 보였으며, 특히 5월에는 가동률이 10%까지 떨어져 생산이 거의 중단되었습니다. 장시성의 주요 페로텅스텐 제련소들이 생산을 재개하면서, 6월 가동률은 28%까지 반등했고, 월간 페로텅스텐 생산량은 전월 대비 뚜렷하게 회복되었습니다. 하지만 상반기 전체 가동 수준은 2025년 동기 대비 훨씬 낮아, 업계의 공급이 크게 위축되었음을 시사합니다.
전통적인 초경합금 대체와 합금 감소 현상이 공존합니다.: 텅스텐 소비의 전통적인 핵심 분야인 초경합금 업계는 상반기 동안 지속적인 수요 압력을 받았으며, 탈합금화와 소재 대체 추세가 점점 더 뚜렷해졌습니다. 텅스텐 가격이 높은 시기에, 절삭 공구, 금형, 광산 기계 등의 다운스트림 기업들은 비용 절감을 위해 일반적으로 텅스텐 함량을 줄인 처방을 채택하여 기본적인 제품 성능을 유지하면서 텅스텐 소재의 비율을 낮추었습니다. 동시에 세라믹 공구, 코팅 경질 소재, 신형 합금 등의 대체 소재들이 적용을 가속화하며 중저가 텅스텐 기반 합금 제품을 지속적으로 대체했습니다. 상반기 제조업 경기 회복이 더디고 최종 사용자 주문이 부족한 상황이 더해져, 전통적인 초경합금 기업들은 지속적으로 낮은 가동률을 보였으며, 원자재의 적극적인 재고 확보 의지가 약해 텅스텐에 대한 전통적 수요를 더욱 위축시켰습니다. 이는 상반기 텅스텐 가격의 상승을 억제하고 시장을 하락 국면으로 이끈 핵심 약세 요인이 되었습니다.
신흥 분야는 시장 신뢰를 높였지만, 지속 가능성은 검증이 필요합니다: PCB 마이크로 드릴 및 반도체용 육불화텅스텐 분야는 구조적 고성장을 달성하여 전통적 수요 부진으로 인한 압력을 효과적으로 완화하고 업계 신뢰를 높였습니다. 그러나 두 부문 모두 세분화된 경기 순환적 및 정책적 제약에 직면해 있다. 면밀히 분석해 보면, 이 두 부문의 텅스텐 소비 증가량을 합해도 금속 함량 기준 약 2,000톤에 불과하여 상반기 텅스텐 가격의 극단적 고점을 지탱하기에는 부족하다. 전반적인 수요 흡수 능력은 여전히 제한적이다. 앞으로는 이들 신흥 부문의 생산능력 확대가 이끄는 텅스텐 소비의 실질적 성장 예상에 주목해야 한다.
텅스텐 소재 및 중간제품에 대한 수출 통제가 엄격하여 증가 여지가 거의 없다: 2026년 6월 이후, 중국 상무부는 이중용도 품목 통제 정책을 집중적으로 도입했다. 미국의 군수산업 및 희토류 기업 10곳을 금수 목록에 추가하고, 텅스텐, 몰리브덴, 희토류 등 전략 광물 관련 위반 행위에 대한 신고 및 감독 체계를 개선했으며, 일본 방위 관련 법인 40곳을 두 단계로 나누어 완전 금수 및 엄격한 건별 승인을 각각 시행했다. 동시에 세관과 협력하여 정밀 공작기계의 통관 검사를 강화함으로써 전략 광물 및 군사 장비 이중용도 품목의 수출 통제를 전면적으로 강화하여 물자와 기술의 불법 유출을 방지하고 있다. 세관 데이터에 따르면, 1~5월 중국의 텅스텐 소재 및 중간제품 총 수출량은 약 4,067톤으로 전년 동기 대비 13.5% 감소했다. 대일본 수출은 전년 동기 대비 약 65% 감소했다.
전반적으로, 상반기 모든 가격 상승 움직임의 핵심 논리는 공급 측에서 비롯되었다. 정책 주도의 감산, 생산 차질, 수출 규제 강화, 현물 부족이 공명하며 텅스텐 정광 가격이 사상 최초 100만을 돌파하게 했다. 그러나 공급 측은 가격의 상승 탄력성만 결정할 뿐 지속 가능성은 결정하지 못한다. 고가가 하류 수요의 지불 능력과 완전히 괴리되자, 수요 측의 수동적 위축이 강세장을 직접 종료시켰고, 시장은 빠르게 조정 국면에 빠졌다. 하반기를 전망하면, 텅스텐 시장의 거래 논리는 근본적으로 전환될 것이다. 공급 측의 한계적 변화는 안정화되어 더 이상 강한 자극을 주지 않을 것이며, 대신 수요 계절성, 최종 사용자 가동률, 재고 보충 속도가 가격 변동, 거래 범위의 중심, 시장 지속 가능성을 결정하는 유일한 핵심 변수가 될 것이다.
하반기에 접어들면서，연간 텅스텐 광석 채굴 쿼터가 전면 시행되고，광산 월 생산량은 안정화되고 있다。정책적으로 추가적인 대규모 감산이나 증산 여지는 없다。이전의 업계 생산 중단 혼란은 이미 시장 가격에 완전히 반영되었으며，새로운 급작스러운 공급 위축 이슈는 없을 전망이다。수출 통제와 재활용 텅스텐 공급도 안정적으로 유지되고 있다。한계 변수들은 대부분 소멸되었다。공급 측은 더 이상 가격 급등을 이끌 동력이 없으며，다만 자원 희소성，광산 보유자들의 판매 보류，월간 텅스텐 광석 수급 불일치 등을 통해 저가 영역에서 강력한 지지력을 제공할 뿐이다。가격 상승 모멘텀은 완전히 수요 측으로 이동했다。하반기 시장은 전적으로 수요 사이클에 의해 주도될 것이며，그 리듬은 뚜렷하게 갈린다。7~8월은 전통적인 고온 비수기로，여름철 제조업 가동률이 낮고，초경합금 최종 사용자들은 상반기 재고를 계속 소화 중이며，적극적인 재고 보충 의지가 약하다。시장은 주로 소규모 실수요 거래에 그치며，수요 부진이 텅스텐 가격 상승 여력을 계속 억누를 것이다。전반적인 시장은 “수요 없으면 장 없다”는 조정 국면을 보이며，가격 변동은 전적으로 하류 구매 템포에 연동된다。9~12월의 전통적인 제조업 성수기에 진입하면，기계 제조，공작 기계，절삭 공구，자동차 부품이 연간 비축 성수기에 돌입하고，전통 강성 수요는 꾸준히 회복되며，태양광 웨이퍼 생산능력 확장이 지속적으로 실현되고，텅스텐 와이어의 증분 수요가 하반기에 집중된다。연간 방위 조달 작업도 집중적으로 이행되며，중국 외 지역의 고순도 텅스텐 제품 공급 격차는 계속 확대되고，고급 텅스텐 소재의 수출 주문은 꾸준히 증가한다。이처럼 다중 수요 요인의 동반 회복이 하반기 텅스텐 가격 반등의 핵심 동력으로 작용할 것이다。한편，상반기 급등락을 겪으면서 산업 체인의 위험 선호도가 크게 냉각되었고，하류 기업들의 원자재 구매는 더욱 합리적이고 신중해졌다。하반기에 텅스텐 가격이 빠르게 반등하여 다시 고점을 시험할 경우，최종 사용자들은 또다시 구매 축소와 재고 감축 전략을 구사해 가격 상승 폭을 제한할 것이다。가격이 얼마나 높이，얼마나 오래 오를 수 있을지는 전적으로 수요 흡수 강도에 달려 있다。수요가 강하면 반등이 지속되고，수요가 약하면 반등이 빠르게 중단될 것이다。수요 측의 시장 구속력이 연중 최고조에 달하며, 시장 전체가 상반기 공급 기대에 따른 변동성 국면에서 공식적으로 벗어나 수요 펀더멘털에 의한 가격 결정기에 완전히 진입했다.
종합적인 수급 펀더멘털 관점에서, SMM은 2026년 연간 중국의 원석 텅스텐 정광 공급이 전년 대비 약 1.5% 감소할 것으로 추정하며, 하반기 들어 감소폭이 주로 축소될 것으로 본다. 한편, 올해 텅스텐 무역 구조는 순수입 증가세가 뚜렷하며, 폐텅스텐 공급은 전년 대비 30% 증가했다. 중국의 텅스텐 수급 밸런스는 2025년의 공급 부족에서 2026년에는 타이트한 균형 상태로 전환된다. 하반기에는 공급 측의 모든 강력 자극 변수들이 이미 현실화되어 마진이 안정화되는 경향을 보이며 더 이상 시장 가격 결정을 주도하지 않으며, 핵심 시장 로직은 완전히 수요 측으로 기운다. 그러나 전략 금속인 텅스텐의 공급 희소성은 업계 바닥 가격을 형성할 것이다. 하반기 텅스텐 정광 가격은 표준 톤당(65% WO3 기준) 300,000~600,000위안 범위에서 횡보할 것으로 예상된다. 흐름 면에서, 7~8월 수요 비수기 압력 속에서 시장은 약세 횡보를 이어갈 것이다. 3분기 말부터 4분기까지, 광산 지표 전환기의 간극으로 인해 공급이 일시적으로 타이트해지고, ‘9~10월 성수기’가 재고 재축적 회복을 견인하며, 중국과 해외 시장 간 가격 차이가 수출 주문을 지속적으로 촉매함에 따라, 다수의 호재가 텅스텐 가격에 강한 지지를 제공할 것으로 예상되어 시장은 완만하고 질서 있는 상승 흐름을 연출할 수 있다. 여전히 경계해야 할 리스크는 다음과 같다. 첫째, 원자재 가격이 단기적으로 비합리적이고 급격히 치솟으면 합금 생산 비용을 지속적으로 상승시키고 하류 제품 기업의 이익을 압박하여 최종 수요자의 감산을 초래하며 부정적 피드백을 형성할 수 있다. 둘째, 폐텅스텐 시장의 집중 매도 압력 리스크가 여전히 상존한다. 셋째, 중국 외 지역 광산의 증설이 장기 공급 구도에 미치는 영향이다.
