I. 상반기 시장 동향
2026년 상반기 MHP 시장은 대체로 “지속적인 공급 타이트화와 니켈·코발트 지급가의 상승세 공고화”라는 논리를 따랐다. 니켈·코발트 지급가는 꾸준히 올랐으며, 이번 달에야 일부 반락했다. 주목할 점은, 보조 재료인 유황이 MHP 수급에 미치는 영향이 비용 지지에서 직접적인 공급 제약으로 점차 전환되며, 올해 시장의 새로운 핵심 변수로 부상했다는 것이다. 본 글은 수급과 비용 측면에서 상반기 MHP 시장을 되짚어보고 전망을 제시한다.
II. 공급 측면: 거시적 혼란과 돌발 사고로 생산 감소 지속
1월은 “생산 램프업과 현물 부족의 공존”이라는 특징을 보였다. 인도네시아 일부 MHP 프로젝트의 생산은 안정적으로 유지된 반면, 신규 프로젝트의 램프업이 전체 생산량 상승을 이끌었다. 그러나 판매 가능한 현물 물량은 극히 제한적이어서 일부 판매자는 오퍼를 중단했고, 실제 현물 유통은 타이트했다.
2월에는 광미 댐 사고와 작업일수 감소로 생산량이 전월 대비 감소했다. 인도네시아 산업단지 내 사고로 일부 MHP 프로젝트 라인이 저부하로 가동되었고, 작업일수 감소가 겹쳐 생산량은 전월 대비 감소했으며, 현물 유통은 더욱 타이트해져 일부 판매자가 판매를 보류하고 오퍼를 중단했다.
3월부터 유황 부족 우려와 사고로 인한 생산 차질 예상이 서로를 강화하면서, 공급 감소가 시장의 핵심 긴장 요인이 되었다. 사고가 일부 프로젝트의 생산 일정에 지속적으로 영향을 미치는 가운데, 유황 공급 차질 위험까지 더해져 MHP 생산량이 뚜렷이 감소하여 공급은 지속적으로 타이트하게 유지되었다.
4~5월에도 공급 감소가 이어지고 판매 가능 물량은 낮은 수준에 머물렀다. 인도네시아의 HPM 가격 공식 개정으로 라테라이트 광석 비용이 상승했으며, 유황 공급 차질 위험이 지속됨에 따라 MHP 생산은 여전히 압박을 받았다. 판매 가능 물량은 낮은 수준을 유지했고, 시장 협상력은 판매자에게 계속 기울었다.
6월에는 중동 정세가 점차 완화되면서 일부 프로젝트의 생산 일정이 반등했다. 호르무즈 해협이 다시 열린 후, 유황 공급 부족 우려가 일정 부분 해소되었고, 일부 MHP 프로젝트의 가동률이 다소 회복되며 공급 측 증가 요인을 제공했다.
III. 수요 측면: 신에너지 주문 회복이 지급가 상승 견인
1월 수요는 “예년보다 강한 비수기” 특성을 보였다.1월은 전통적으로 신에너지 비수기이지만, 춘절 연휴를 앞둔 재고 비축과 4월 일부 신에너지 제품의 세금 환급 폐지 예상이 일부 하류 기업들의 구매 의욕을 앞당겼다. 동시에 높은 니켈 가격이 정련 니켈의 비용 경쟁력을 높여 정련 니켈 공장들의 구매 수요를 증가시켰다. 이 두 요인이 비수기 효과를 상쇄하며 1월 전체 수요를 안정적으로 유지시켰다.
2월은 춘절 연휴의 영향을 받아 “연휴 전 부진, 연휴 중 정체, 연휴 후 회복”의 거래 양상을 보였다.연휴 기간 중 일부 니켈염 제련소는 가동을 중단했고, 가동 중인 기업들은 주로 재고 원료를 소비했으며, 시장 거래는 거의 없었다. 연휴 후 하류업체들의 가동이 점차 재개되면서 시장 매매 활동도 서서히 회복되었다.
3월은 신에너지 전통 성수기에 진입했음에도, 높은 가격에 대한 수용 부족으로 “가격만 있고 거래는 없는” 상황이 발생했다. 하류 구매 의욕은 연휴 전보다 개선되었으나, 황산니켈 가격의 소폭 하락으로 인해 제련소들의 고가 MHP 수용도가 낮아졌다. 매수자-매도자 간 심리적 가격 격차가 계속 벌어지면서 현물 거래 성사가 어려워졌고, 시장은 교착 상태에 빠졌다.
4~5월에는 하류 주문 회복이 지속되었고, 강성 구매가 지급가 상승을 지지했다.4~5월 중국 삼원계 시장의 주문량이 지속적으로 회복되면서 강성 구매 수요가 발생했고, 이는 구매 의욕을 끌어올려 MHP 거래 지급가를 꾸준히 상승시켰다.
6월에는 연중 중간 시점으로 하류 구매 심리가 약화되고, 니켈염·코발트염 가격 하락이 MHP 지급가를 압박했다.반기말 하류 니켈염·코발트염 가격이 약세를 보이며 큰 폭의 적자 압박이 발생했고, 이로 인해 염 공장들의 고가 MHP 수용 의지가 상대적으로 낮아져 MHP 지급가에 부담을 주었다.
IV. 비용 측면: 보조 재료 가격이 비용 곡선 주도, 유황 가격 변동 특히 두드러져
상반기 MHP의 총생산비용은 “보조 재료 주도형, 초고 후 안정” 추세를 나타냈으며, 보조 재료 가격의 높은 변동성은 상대적으로 안정적인 원광 비용과 뚜렷한 대조를 이뤘다. 라테라이트 광석 가격은 연중 횡보세를 유지했고, 원광 비용 비중은 꾸준히 18~21%에 머물러 비용 곡선에 대한 한계적 영향이 제한적이었다. 비용 추세를 실제로 주도한 것은 유황 가격이었다. 유황 비중은 1월 41%에서 5~6월 56%까지 지속적으로 상승하며 비용 결정권이 “원광 주도”에서 “유황 주도”로 전환되었다.
구체적인 흐름을 보면, 1~2월 유황 가격은 고공 대치 국면이었고 비용 추세는 대체로 안정적이었다. 3월부터 중동 지정학적 상황의 교란 속에 유황 가격은 가속 상승 채널에 진입했으며, 4~5월에는 “폭발적”인 극단적 장세로 전개되어 MHP 총생산비용을 두 달 연속 크게 끌어올리며 상반기 비용 곡선에서 가장 가파른 구간을 형성했다. 6월에는 지정학적 프리미엄이 시장에서 빠르게 이탈하고, 일부 생산업체들이 유황 가격 상승에 대한 헤지로 제련산·마그네슘 산화물 등의 대체 비율을 높인 데 힘입어 비용 압력이 일부 완화되며 총생산비용도 일부 반락했다. 그러나 유황(황산) 비중은 여전히 56%의 높은 수준을 유지해, 비용 압력 완화가 가격의 천장 후 반락에 기인한 것이지 구조적 대체를 통한 실질적 비용 절감 때문이 아님을 시사했다.
유황 가격 상승은 MHP 공급 자체에만 그치지 않고, 니켈 산업 체인 내 여러 원료 간 대체 가능성으로 인해 MHP와 고품위 니켈 매트 간의 경제성 구도도 유황에 의해 역전시켰다. 유황 소비량이 MHP보다 현저히 적은 고품위 니켈 매트의 생산은 5월 현물 생산비용이 일시적으로 MHP보다 낮아지기도 했다. 현재 유황 가격 수준에서, 황산니켈을 생산하는 통합 기업들에게는 MHP가 고품위 니켈 매트보다 경제성이 떨어진다.
V. 월간 수급 비용 요약
VI. 시장 전망
올해 7월부터 기존 습식제련 중간재 프로젝트의 생산 일정 회복과 신규 프로젝트의 순차적 가동·생산 능력 방출로 인해, MHP 공급은 상반기 대비 증가할 전망이다. 연간 생산량은 금속 함량 기준 47만~49만 톤에 달해 전년 대비 6% 증가할 것으로 보이나, 공급 증가 요인은 전반적으로 압박을 받고 있다. (위험 유의: 이 생산 전망은 3분기 유황 도입 후 유황 가격이 완만하게 반락하고 MHP 가동률이 점차 회복된다는 가정에 기반한다. 유황 가격이 지속적으로 높은 수준을 유지할 경우 MHP 프로젝트 가동률이 반등하지 못할 위험에 유의해야 한다.)
장기적으로 유황 문제가 점차 해결됨에 따라, 인도네시아 중간재 프로젝트 가동은 정상적인 속도로 복귀할 전망이다. 2027년 인도네시아의 중간재 생산량은 금속 함량 기준 70만~80만 톤에 달해 전년 대비 50% 이상 증가할 것으로 예상된다. 황산니켈 수요 성장 규모를 고려할 때, 신에너지 부문은 MHP 증가분을 전량 흡수하기 어려워 가격 요소에 압박을 가할 것이다. 한편, 미래의 MHP 공급 과잉은 정련 니켈 재고에도 부담으로 작용할 수 있다.
이러한 공급 과잉 추세의 반전은 단기적으로는 잠재적 정책 규제에, 장기적으로는 업계 자체의 조정에 의존할 것이다. 정책 측면에서 내년 습식제련 생산 일정의 핵심 불확실성은 인도네시아의 니켈 광석 할당량에 달려 있다. 내년 MHP 생산 추정량을 기준으로 올해보다 3천만~4천만 톤의 추가 니켈 광석 할당이 필요할 것이다. 인도네시아 정부가 니켈 광석 할당량 통제 조치를 시행한다면, 습식제련 가동률을 낮출(또는 건식제련 전환 공급을 더 밀어낼) 수 있다. 이 외에도 MHP는 추가 과세 또는 수출 통제 리스크에도 노출되어 있으며, 이 역시 공급에 영향을 미칠 수 있다.
업계 자체 조정 측면에서는, 첫째, 습식제련의 과잉 공급이 건식제련을 구축할 수 있다. 한편으로 황산니켈 및 정련 니켈 생산에서 MHP의 원료 배합 비중이 점차 확대되어 RKEF 전환 니켈 매트를 점진적으로 대체할 수 있다. 다른 한편으로 스테인리스 부문에서도 NPI(니켈선철)와 정련 니켈 간의 대체 논리가 존재한다. 둘째, MHP 생산 자체에도 비용 곡선이 존재한다. 예를 들어, 장기 황산 계약, 파이프라인 운광, 마그네슘 산화물, 광미 유황 추출 등의 차이가 일부 습식제련 프로젝트에 비용 우위를 줄 수 있다. 향후 니켈 가격이 지속적으로 하락한다면 기업들은 추가적인 개혁을 단행할 수밖에 없으며, 충분한 설비 투자(CAPEX)가 없는 프로젝트는 가동률을 더욱 낮춰 MHP 공급 과잉 국면을 반전시킬 수 있다.
