국내 1차 알루미늄 시장: 2026년 상반기 리뷰 및 하반기 전망

2026년 상반기 상하이 알루미늄 가격은 상고하저 흐름을 보였습니다. 1분기에는 연준의 금리 인하 기대감과 중동의 지정학적 긴장이 복합적으로 작용하며 알루미늄 가격을 다년간 최고치로 끌어올렸습니다. 2분기에 접어들면서 미국의 강달러 정책 기조 확인, 중동 공급 차질 완화, 국내 하류 소비의 계절적 둔화가 맞물려 알루미늄 가격 중심이 지속적으로 하락했습니다.

하반기를 전망하면, 지속적인 강달러 심리와 해외 유동성 우려가 비철금속 밸류에이션을 제한할 것입니다. 공급 측면에서는 높은 알루미늄 가격이 더 많은 생산량을 유도했습니다. 국내 가동 능력은 전월 대비 증가할 것으로 예상되며, 중동과 인도네시아의 신규 설비들은 점진적으로 생산량을 늘릴 것입니다. 수요 측면에서는 국내 소비 회복이 여전히 미미할 전망입니다. 기존 수출 주문 잔량이 알루미늄 반제품 출하량을 계속 지지하겠지만, 시장의 신규 수출 주문 기대치는 약화되었습니다. 종합하면, 상하이 알루미늄 가격 중심은 하반기 추가 하락하여 연간 상고하저 가격 패턴을 나타낼 가능성이 높습니다.

1. 2026년 상반기 상하이 알루미늄 가격 단계별 검토

1.1 1분기: 거시경제와 지정학이 주도, 알루미늄 가격 급등 후 횡보

2026년 1분기 상하이 알루미늄 가격은 주로 거시 심리와 해외 공급 차질이 좌우했으며, 계절적으로 약한 펀더멘털은 뒷전으로 밀렸습니다.

1월: 금리 인하 기대감과 자금 유입이 랠리 촉발

펀더멘털: 음력 설을 앞둔 계절적 비수기로 수요 약세가 나타나 사회적 알루미늄 잉곳 재고가 지속적으로 증가했습니다. 1월 말 SMM 추적 사회적 재고는 78만 2천 톤으로, 동 기간 기준 3년래 최고치를 기록했습니다. 높은 알루미늄 마진이 지속되면서 하류 가공업체의 수익 마진을 압박해 가동 의지를 꺾고 원자재 알루미늄 구매 활동을 위축시켰습니다. 거시경제: 시장은 임박한 연준 금리 인하 사이클을 가격에 반영하여 달러 인덱스를 급락시키고 대규모 투기 자금을 상품 선물 시장으로 유입시켰습니다. 국내에서 시행된 소비 진작 정책도 알루미늄 가격을 추가 지지했습니다. SMM A00 알루미늄 1월 평균 가격은 톤당 24,086위안으로, 상반기 중 최고 월간 평균가였습니다.

2월: 금리 인하 기대 후퇴로 박스권 약세 촉발

펀더멘털: 음력 설 연휴로 하류 구매가 급감한 반면 제련소들은 잉곳 주조를 확대하여 사회적 재고가 더욱 증가했습니다. 연휴 후 SMM 사회적 재고는 110만 8천 톤까지 증가했으며, 비대한 재고 수준은 가격 상승 지지를 제공하지 못했습니다. 거시경제: 연준 금리 인하 베팅 약화로 달러 인덱스가 상승하여 차익 실현 매물을 촉발, 알루미늄 가격을 끌어내리고 시장을 약세 횡보 국면에 가두었습니다. SMM A00 알루미늄 2월 평균가는 톤당 23,385위안으로 하락, 전월 대비 약 700위안 낮았습니다.

3월: 중동 공급 리스크와 수요 압력 교차로 변동성 심화

3월 거래는 중동 공급 차질과 수요 측면 역풍이 번갈아 작용하는 가운데 진행되어, 롱숏 변동성을 확대하고 알루미늄 가격이 급등-조정-반등 패턴을 보였습니다.

공급 측면에서는 해외 생산 감축이 광범위하게 확대되었습니다: Mozal은 정비에 돌입했고, Qatalum은 가동률 60%를 유지하며 추가 감축 가능성을 배제했습니다. Alba는 1, 2, 3호 라인을 가동 중단했으며 추가 감축 루머가 돌았습니다. EGA 시설의 대규모 손상으로 대규모 생산 중단 우려가 커졌습니다. SMM 추산에 따르면 모잠비크 제련소를 포함한 해외 원알루미늄 생산능력 중 약 400만 톤이 감축 대상입니다. 해외 공급 위축 우려가 주기적 가격 랠리의 핵심 촉매로 작용했습니다. 지정학적 리스크: 중동 갈등 격화로 호르무즈 해협 해운 안전에 대한 광범위한 시장 우려가 제기되면서 알루미늄 가치 평가에 지속적인 지정학적 리스크 프리미엄이 내재되었습니다. 수요 측면 역풍: 스태그플레이션 공포가 커지며 위험 회피 심리가 강화되었고, 높은 알루미늄 가격이 하류 구매를 위축시켰으며, 급등한 에너지 및 운임 비용이 가공업체 수익성을 압박하여 수요 회복을 제약했습니다. SMM A00 알루미늄 3월 평균가는 톤당 24,386위안으로 반등했으며, 이는 상반기 두 번째로 높은 월간 평균가이자 가격 변동 폭이 현저히 확대된 시기였습니다.

1.2 2분기: 공급 확대와 한계적 수요 약세로 가격 중심 하락

2분기에는 높은 알루미늄 가격이 국내 설비 가동률을 높이는 한편, 시장이 해외 제련소 감축 영향을 점진적으로 소화하며 다시 국내 펀더멘털에 주목하게 되었습니다. 상하이 알루미늄 평균가는 4월 약 24,665위안/톤에서 6월 23,769위안/톤으로 하락했으며, 6월 말에는 연중 저점인 22,665위안/톤까지 하락했습니다.

공급 측: 강한 가격이 원알루미늄 제련소의 가동률 상승과 국내 생산량 증가를 유도했습니다. 시장은 모잠비크와 중동의 감축 영향을 점차 흡수하면서 상하이-LME 알루미늄 가격 비율이 약화되었습니다. 6~7월 사이 중동 감축 설비의 생산 재개 가능성 루머와 인도네시아 신규 제련소의 순차적 가동 소식이 전해지며 해외 공급 증가 기대가 커졌습니다. 업계 소통에 따르면 1~5월 국내 원알루미늄 생산량은 전년 동기 대비 약 3.5% 증가했습니다.

수요 측: 높은 알루미늄 가격이 국내 최종 소비를 압박했지만, 상하이 알루미늄 대비 높은 LME 프리미엄이 알루미늄 반제품 수출을 촉진하여 국내 원알루미늄 수요 약세를 상쇄했습니다. 해관총서 데이터에 따르면 1~5월 미가공 알루미늄 및 반제품 누적 수출은 268만 5천 톤으로 전년 동기 대비 10.4% 증가했습니다. 4월 단일 월 수출은 59만 8천 톤으로 1년 넘는 최고치를 기록했고, 5월에는 63만 2천 톤으로 전년 동기 대비 15.5% 증가했습니다. 견조한 수출량이 국내 소비 부진 공백을 효과적으로 메웠습니다.

재고 측: 2분기에는 뚜렷한 재고 감소 사이클이 나타났습니다. 사회적 재고는 5월 초 146만 5천 톤으로 정점을 찍은 후 6월 말에는 116만 5천 톤까지 감소하여 약 30만 톤이 줄었으며, 재고 감소 속도도 빨라졌습니다. 주간 재고 감소량은 한때 17만 톤까지 급증, 단일 주간 재고 감소 폭으로는 4년 만에 최대치였습니다.

2. 펀더멘털 공급 및 수요 분석

2.1 공급: 높은 제련 마진으로 가동률 상승, 신규 설비 가동 확대로 상반기 공급 충분

2026년 상반기 지속적으로 양호한 제련 수익성은 생산 유연성을 크게 확대하여 상반기 공급 완화의 핵심 동인이 되었습니다. 한편으로, 지속된 알루미늄 가격 강세는 톤당 마진을 건강하게 유지하며 제련소의 생산 인센티브를 극대화했습니다. 다른 한편으로, 2025년 말부터 2026년 상반기까지 가동된 신규 프로젝트들이 순차적 증산 단계에 접어들며 매월 꾸준한 생산량 증가를 이끌었습니다. 신규 가동 설비의 지속적인 물량 증가는 국내 원알루미늄 생산량을 더욱 끌어올렸습니다. 이러한 복합 효과가 국내 원알루미늄 생산량의 꾸준한 증대로 이어져 시장에 풍부한 원자재 공급을 초래했습니다.

2.2 수요: 국내 소비 부진, 수출이 핵심 지지 역할

2026년 상반기 국내 원알루미늄 수요는 뚜렷한 디커플링을 보였습니다: 국내 실물 소비는 약세인 반면 해외 수요가 이를 상쇄했습니다. 지속적인 고 알루미늄 가격이 하류 구매를 억제했지만, 알루미늄 반제품 수출은 유리한 교차 시장 가격 차이 덕분에 두각을 나타냈습니다. 해관총서 데이터에 따르면 2026년 1~5월 중국의 알루미늄 반제품 수출량은 143만 5천 톤으로 전년 동기 대비 13.7% 증가했으며, 5월 단일 월 수출은 32만 톤(+14.7% YoY)을 기록했습니다. 상반기 앞선 기간의 높은 수출량은 국내 원알루미늄 소화를 위한 핵심 출구 역할을 했습니다. 수출 호조의 핵심 동인은 LME 가격이 상하이 가격 대비 높은 스프레드였습니다. 해외 시장은 중동 생산 차질로 인한 공급 타이트 기대에 직면한 반면, 국내 재고 팽창으로 상하이 알루미늄이 압박을 받으면서 알루미늄 반제품 수출업자들에게 수익성 높은 수출 창구가 마련되었습니다.

2.3 재고: 상반기 다년래 최고치로 누적 후 2분기 빠른 재고 감소

2026년 상반기 국내 사회적 원알루미늄 재고는 급속한 누적, 고공 행진, 급감의 세 뚜렷한 단계를 거쳤습니다. 연초 음력 설을 앞둔 계절적 약세와 고 알루미늄 가격이 수요를 억제하여 지속적인 재고 증가를 초래했고, 5월 초 146만 5천 톤으로 다년래 최고치를 기록했습니다. 이후 하류 업체들의 연휴 후 재고 보충과 수출 출하 급증이 2분기 동안 재고 감소를 가속화했습니다. 급격한 재고 감소 속도는 집중된 수출 선적과 더불어 밀려든 하류 보충 수요에 기인했습니다.

3. 2026년 하반기 전망

3.1 거시경제: 강달러가 금속 밸류에이션 상단 제한

미국의 강달러 정책 기조가 유지되어 달러 인덱스는 높은 수준에 머물고, 이는 비철금속 전반의 밸류에이션 상승 여력을 제한할 것입니다. 호르무즈 해협의 해운 전망 개선과 해외 유동성 우려 완화 속에 중동 지정학적 리스크 프리미엄이 점차 사라지면서 알루미늄 가격에 장기적 약세 압력을 가할 것입니다.

3.2 공급: 해외 설비 재가동과 신규 가동 병행

해외 시장에서는 중동 제련소들의 생산이 점진적으로 재가동되고, 신규 가동된 해외 설비들의 증산 일정도 빨라지고 있습니다.

3.3 수요: 수출 주문의 지지력 약화

단기적으로는 잔여 주문이 알루미늄 반제품 수출량을 계속 뒷받침하겠지만, 교차 시장 가격 차이가 축소되면서 시장의 신규 수출 주문 유입 기대치가 낮아져 중장기 수출 증가에 하방 위험이 존재합니다. 시장 참여자들은 국내 계절적 성수 소비 동향과 해외 신규 주문 배정 흐름을 면밀히 주시할 것입니다.

4. 종합 시장 평가

모든 요소를 고려할 때, 상하이 알루미늄 시장은 2026년 하반기 내내 거시적 밸류에이션 압력과 공급량 확대라는 이중 역풍에 직면할 것입니다.