중국 알루미늄 시장 2026년 상반기 검토 및 하반기 전망 [SMM 분석]

2026년 상반기 SHFE 알루미늄 가격은 "상고하저" 흐름을 보였다. 1분기에는 미국 연준의 금리 인하에 대한 거시적 기대감과 중동 지정학적 갈등이 얽히면서 알루미늄 가격이 사상 최고치까지 급등했다. 2분기에 접어들면서 미국의 강달러 정책 기조가 확인되고, 중동의 공급 차질이 소폭 완화되었으며, 중국 국내 하류 소비가 비수기에 들어서면서 알루미늄 가격 중심은 지속적으로 낮아졌다.

하반기를 전망하면, 강달러와 해외 유동성 우려 등 거시적 역풍이 비철금속 가치평가에 지속적으로 부담으로 작용할 것이다. 공급 측면에서는 고알루미늄 가격이 생산능력 확대를 자극하고 있으며, 중국의 운영 능력은 전월 대비 지속 증가할 것으로 예상되며, 중국 외 중동과 인도네시아의 신규 가동 능력도 점차 확대될 전망이다. 수요 측면에서는 국내 수요 회복 속도가 완만하고, 알루미늄 반제품 수출 수주 잔량이 하방을 지지할 수 있지만 신규 수주 기대는 약화되고 있다. 전반적으로 SHFE 알루미늄 가격 중심은 하반기에 추가 하락할 것으로 예상되며, 연간으로는 "상고하저" 패턴을 나타낼 것이다.

I. 2026년 상반기 SHFE 알루미늄 시장 리뷰 (단계별)

1.1 1분기: 거시 및 지정학적 요인 주도, 알루미늄 가격 급등 후 조정

2026년 1분기 SHFE 알루미늄 가격 움직임은 주로 거시 요인과 해외 공급 차질에 의해 주도되었으며, 계절적으로 약한 펀더멘털은 부차적인 문제가 되었다.

1월: 거시적 금리 인하 기대와 자금 유입이 알루미늄 가격 상승 견인

• 펀더멘털: 설 연휴 비수기와 수요 공백이 겹치면서 알루미늄 괴 사회 재고가 지속적으로 증가했다. 1월 말 SMM 알루미늄 괴 사회 재고는 78만 2천 톤까지 상승하여, 최근 3년 내 동기 최고치를 기록했다. 높은 알루미늄 가격이 하류 수익률을 압박하면서 일부 가공 기업들의 가동 의지가 약화되었고, 1차 알루미늄 구매 수요도 약세를 보였다.
• 거시 측면: 미국 연준이 금리 인하 사이클에 진입했고, 달러 인덱스가 크게 약세를 보였으며, 대규모 자금이 상품 선물 시장으로 유입되었다. 여기에 국내 소비 진작 정책이 더해지면서 이러한 요인들이 알루미늄 가격을 공동으로 지지했다. 1월 SMM A00 알루미늄 평균 가격은 약 24,086 위안/톤으로, 상반기 중 최고 월간 평균이었다.

2월: 금리 인하 기대 냉각, 알루미늄 가격 약세 횡보

• 펀더멘털: 설 연휴로 인해 하류 가공 기업들의 구매 수요가 급감한 반면, 알루미늄 제련소의 괴주조 의지는 증가하여 알루미늄 사회 재고가 더욱 누적되었다. 설 연휴 이후 SMM 알루미늄 괴 사회 재고는 110만 8천 톤까지 증가했으며, 높은 재고 수준은 알루미늄 가격에 효과적인 상승 지지력을 제공하기 어려웠다.

• 거시 측면: 미국의 금리 인하 기대 냉각이 달러 인덱스 상승을 견인했고, 차익 실현 자금 유출이 알루미늄 가격 조정을 촉발하여 약세 횡보 흐름을 강화했다. 2월 SMM A00 알루미늄 평균 가격은 23,385 위안/톤으로 후퇴했으며, 전월 대비 약 700 위안 하락했다.

3월: 중동 공급 차질과 수요 제약 간 반복적인 줄다리기

3월 시장의 핵심 거래 내러티브는 중동 공급 차질과 수요 제약 사이를 오가며 매수와 매도 간 줄다리기를 심화시켜, 알루미늄 가격이 "급등-조정-반등" 패턴의 변동성을 나타냈다.

• 공급 측면: 해외에서 감산 이벤트가 빈번하게 발생했다. Mozal은 정비 모드로 전환되었고, 카타르 알루미늄은 가동률 60%를 유지하며 추가 감산을 중단했으며, 알루미늄 바레인은 1, 2, 3호 라인을 일시 중단했고 추가 감산 가능성이 있다. EGA의 알루미늄 제련 시설은 심각한 손상을 입으면서 대규모 감산에 대한 시장 기대가 형성되었다. SMM 추정치에 따르면, 모잠비크 알루미늄 제련소 감산분을 포함하여 중국 외 지역에서 약 400만 톤의 알루미늄 생산능력이 오프라인 상태가 되었다. 중국 외 지역의 공급 긴축 우려가 지속되면서 주기적인 가격 상승의 핵심 동인이 되었다.
• 지정학적 위험: 중동 분쟁이 계속 확대되면서 호르무즈 해협의 해운 안전이 시장의 광범위한 관심을 끌었고, 이는 알루미늄 가격에 지속적인 지정학적 리스크 프리미엄을 주입했다.
• 수요 측면: 스태그플레이션 우려가 높아지고 안전자산 선호 심리가 나타났으며, 높은 알루미늄 가격이 하류 구매를 억제하고, 높은 에너지 및 운송 비용이 가공 기업 수익성을 압박하여 간접적으로 수요 발현을 제한했다.

3월 SMM A00 알루미늄 평균 가격은 24,386 위안/톤으로 반등하여 상반기 두 번째로 높은 월간 평균 수준을 기록했으나, 등락 폭이 현저히 확대되었다.

1.2 2분기: 공급 확대와 수요 소폭 둔화로 알루미늄 가격 중심 하락

2분기에는 고알루미늄 가격이 중국 내 가동률을 높이고 해외 감산 영향이 점차 흡수되면서, 시장의 관심은 다시 중국 펀더멘털로 이동했다. SHFE 알루미늄 중심은 4월 약 24,665 위안/톤에서 6월 약 23,769 위안/톤으로 하락했으며, 6월 말에는 일시적으로 22,665 위안/톤 수준까지 떨어져 연중 신저점을 기록했다.

• 공급 측면: 높은 가격이 알루미늄 기업들이 가동률을 높이도록 유도하여 중국 생산을 증가시켰고, 모잠비크 및 중동 지역 감산의 영향이 점차 실현되면서 SHFE/LME 가격 비율이 약화되었다. 6월부터 7월까지 중동의 감축된 생산능력 재개 기대가 대두되고, 인도네시아의 신규 프로젝트들이 가동 및 증산을 시작하면서 중국 외 지역의 알루미늄 공급 증가 기대가 커졌다. 국내적으로는 시장 소통에 따르면 1~5월 중국 알루미늄 생산량은 전년 동기 대비 약 3.5% 증가했다.
• 수요 측면: 높은 가격이 중국 최종 수요에 부담을 주었으나, LME가 SHFE를 능가하는 흐름 속에서 알루미늄 반제품 수출이 증가하며 국내 1차 알루미늄 수요를 뒷받침했다. 해관총서 데이터에 따르면, 1~5월 중국의 미가공 알루미늄 및 알루미늄 반제품 누적 수출량은 268만 5천 톤으로 전년 동기 대비 10.4% 증가했다. 4월 한 달 수출량은 59만 8천 톤으로 1년여 만의 최고치였으며, 5월 수출은 63만 2천 톤으로 전년 동월 대비 15.5% 증가했다. 알루미늄 반제품 수출의 강세는 국내 소비 공백을 효과적으로 메웠다.
• 재고 측면: 2분기에는 시장에서 상당한 재고 감소가 나타났다. 사회 재고는 5월 초 146만 5천 톤으로 정점을 찍은 후, 6월 말까지 116만 5천 톤으로 감소하여 누적 30만 톤 가량 감축되었다. 재고 감소 속도가 급격히 가팔라졌으며, 주간 창고 출고량이 한때 17만 톤까지 급증하여 최근 4년 내 주간 출고량 신기록을 세웠다.

2. 수급 펀더멘털 분석

2.1 공급 측면: 높은 마진이 가동률을 높이고 신규 프로젝트 증산으로 상반기 알루미늄 공급 풍부

• 2026년 상반기, 지속적으로 높은 산업 제련 마진이 생산 탄력성을 크게 확대시켜 상반기 공급이 풍부한 핵심 동인이 되었다. 한편으로, 강세를 보인 알루미늄 가격으로 톤당 이익이 양호한 수준을 유지하면서 알루미늄 기업들이 최대한의 가동률로 운영하게 했다. 다른 한편으로, 2025년 말부터 2026년 상반기까지 가동된 신규 프로젝트들이 점진적으로 증산되며 매월 꾸준한 증량분을 제공했다. 신규 생산능력 증산으로 인한 지속적인 증분 공급이 국내 1차 알루미늄 생산량을 더욱 뒷받침했다. 이 두 요인에 힘입어 중국의 상반기 총 알루미늄 생산량은 꾸준히 증가하여 원자재 공급이 대체로 충분했다.

2.2 수요 측면: 국내 수요 약세, 수출이 핵심 지지

2026년 상반기, 중국의 알루미늄 수요는 "국내 부진, 해외 강세"라는 구조적 분기점을 보였다. 높은 알루미늄 가격이 지속적으로 하류 구매를 억제한 반면, 알루미늄 반제품 수출은 회복된 SHFE/LME 가격 비율의 혜택을 받아 강세를 나타냈다. 중국 해관 데이터에 따르면, 2026년 1~5월 중국의 알루미늄 반제품 수출량은 143만 5천 톤으로 전년 동기 대비 13.7% 증가했으며, 5월 한 달 수출은 32만 톤에 달해 전년 동월 대비 14.7% 증가했다. 상반기 5개월 동안 알루미늄 반제품 수출이 높은 수준을 유지하면서 1차 알루미늄의 국내 소화 경로를 효과적으로 보완했다. 알루미늄 반제품 수출의 높은 증가세 배경에는 핵심 동인으로 "LME가 SHFE를 능가하는" 가격 역학이 작용했다: 중동 감산 등의 요인으로 인한 해외 공급 긴축 기대와 함께, 중국 내 높은 재고 압력으로 SHFE/LME 가격 비율이 약세를 유지하면서 알루미늄 반제품 수출에 뚜렷한 수익 창구가 생겨난 것이다.

2.3 재고: 상반기 다년래 고점까지 누적, 2분기 급격한 재고 감소 시작

2026년 상반기, 중국의 알루미늄 사회 재고는 "급격한 누적-고점 횡보-가파른 재고 감소"의 세 단계를 거쳤다. 연초에는 설 연휴 비수기와 고가격의 수요 억제 속에서 재고가 누적되어 5월 초 146만 5천 톤으로 최근 연중 최고치를 기록했다. 이후 하류 복구 및 수출 물량 증대로 재고가 빠르게 감소하기 시작했다. 2분기 재고 감소 기울기가 현저히 가팔라졌다. 재고 감소 가속화의 핵심 원인은 알루미늄 반제품 수출의 집중 해소와 생산 재개 이후 하류의 재고 보충 수요가 동시에 방출된 데 있었다.

III. 하반기 전망

3.1 거시 전방: 강달러가 밸류에이션을 억압

• 미국은 강달러 정책 기조를 유지하고 있으며, 고점에서 움직이는 달러 지수는 비철금속의 밸류에이션을 계속 억제할 것이다.
• 중동의 지정학적 리스크 프리미엄이 점차 소멸되고, 호르무즈 해협의 해운 전망이 개선되며, 중국 외 유동성 우려가 완화되면서, 이는 중장기적으로 알루미늄 가격에 하방 요인이 될 것이다.

3.2 공급 측면: 중국 외 지역의 신규 투자와 생산 재개가 동시에 진행

• 중국 외 시장에서는 중동 일부 프로젝트가 점차 생산을 재개하고 있으며, 중국 외 신규 설비 가동 및 램프업 속도가 빨라지고 있다.

​​​​​​​3.3 수요 측면: 수출 주문의 지지 약화

• 단기적으로는 기 수주 물량이 알루미늄 반제품 수출을 뒷받침할 수 있다. 그러나 중국과 해외 시장 간 가격 차이가 좁혀짐에 따라 일부 알루미늄 반제품의 신규 수출 주문 기대가 약화되기 시작하고 있다. 중장기 수출 증가세는 하방 리스크에 직면해 있다. 중국의 성수기 소비와 수출 주문 변화에 집중해야 한다.

IV. 종합 평가

전반적으로 2026년 하반기 SHFE 알루미늄 시장은 ‘거시 역풍과 공급 확대’ 라는 이중 압력에 직면할 것이다.

[데이터 출처 고지: 공개 정보를 제외한 모든 데이터는 SMM이 공개 정보, 시장 소통 및 SMM 내부 데이터베이스 모델을 기반으로 가공한 것입니다. 이는 참고용일 뿐이며 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.]

데이터 출처: SMM