[SMM 분석] 비용 주도 축과 수요 회복의 수렴: 2026년 배터리급 황산니켈 반기 리뷰

I. 상반기 시장 요약
2026년 상반기, 니켈염(황산니켈) 시장은 "두 번의 급등과 두 번의 급락"이라는 극심한 변동성을 보였으며, 가격 움직임은 비용 지지와 수요 측 주도 패턴이 지배했습니다. 상반기 관점에서 시장은 세 가지 뚜렷한 국면으로 나눌 수 있습니다:
1단계: 비용 지지 아래 약세 횡보, 1~3월
1월에는 니켈 가격이 급등하여 비용 상승으로 황산니켈 가격이 올랐고, 2월부터 3월까지 니켈 가격이 하락하며 비용이 감소하고, 하류 수요 부진이 이어지면서 황산니켈 가격이 하락 압력을 받았습니다. 이 국면에서는 비용 측면이 우세했고 수요 측은 지속적으로 하락 압력을 가했습니다.
2단계: 비용과 수요의 상승 공명, 4~5월
4월에는 니켈 가격이 큰 폭으로 상승하고 중간재 감산 전망으로 계수가 올라 비용 상승으로 이어졌습니다. 한편, 중국 내수는 예상 외로 개선되고 수출 주문이 회복되며 하류 구매 심리가 반등했습니다. 비용과 수요의 동시 상승으로 황산니켈 가격은 강한 상승 탄력을 받았습니다.
3단계: 비용 약화와 수요 약화의 이중 억제, 6월
6월에는 미국 경제 지표가 금리 인상 기대를 부추기고, 니켈 자체의 재고 누적과 약한 펀더멘털이 겹쳐 니켈 가격이 폭락하며 비용 지지가 현저히 약화되었습니다. 동시에 연중 하류 주문이 약화되고 구매 수요가 감소했습니다. 비용과 수요 동반 약세로 황산니켈 가격이 급락하며 2분기 상승분의 일부를 반납했습니다.

이하에서 비용 및 수급 측면을 추가로 검토합니다:

II. 비용 측면: 니켈 가격이 주도하는 중간재 지급 조건 게임
상반기 내내 중간재 공급 부족이 주된 흐름이었습니다. MHP 지급 계수는 1~2월에는 고계수에 대한 하류 수용이 낮아 소폭 약세였으나, 3월부터 인도네시아 산업단지 산사태와 황 공급 부족 우려 같은 교란 요인으로 꾸준히 상승했습니다. 4~5월 황으로 인한 감산이 점차 현실화되면서 지급 계수는 강세를 유지하다 6월에 일부 중간재 프로젝트의 생산 계획이 회복되면서 다소 후퇴했습니다. 고급 니켈 매트 지급 계수는 기간 내내 높은 수준을 유지했으며, 이는 외판용 고급 니켈 매트의 공급 부족이 상반기 동안 실질적으로 완화되지 않았음을 시사합니다.

니켈 가격은 비용 측면의 변동을 이끈 핵심 변수로, 상반기 두 번 급등하고 두 번 급락하는 패턴을 보였습니다. 1월에는 인도네시아 니켈 광석 쿼터 정책 기대와 풍부한 유동성 기대로 달아오른 상품 시장 분위기에 힘입어 니켈 가격이 급등했습니다. 2월에는 미 연준 의장 교체 후 유동성 긴축 우려로 가격이 하락했습니다. 3월에는 중동 사태로 달러와 유가가 상승하며 추가 하락 압력을 받았습니다. 4월에는 인도네시아 HPM 공식 개정과 중간재 감산 전망이 니켈 가격 급등을 부추겼습니다. 5월 연휴 후 미국-이란 긴장 완화로 니켈 가격이 일시 후퇴했지만, 높은 습식 제련 비용과 중간재 감산이 강한 하방 지지력을 제공했습니다. 6월에는 미국 경제 지표가 금리 인상 기대를 재확인시키고, 니켈 자체의 지속적 재고 누적이라는 이중 압박으로 가격이 폭락했습니다.

보조 재료 측면에서 황산이 비용 곡선에 추가 지지력을 제공했습니다. 올해 중동 사태가 촉발한 유황 및 황산 가격 급등은 황산니켈의 전체 가공 비용을 크게 끌어올렸습니다. SMM 데이터에 따르면, 중국 현물 유황 거래 가격이 한때 톤당 1만 위안을 넘었고, 인도네시아 유황 가격은 톤당 1,250~1,300달러의 최고점을 기록했습니다. 이런 배경에서 톤당 황산 가격은 연초 대비 약 두 배로 상승했습니다. MHP에서 황산니켈을 가공하는 경우를 예로 들면, 금속 함량 기준 톤당 이론적 가공 비용이 연초보다 3,000위안 이상 상승하여 황산니켈 생산업체에 부담을 주고 있습니다.

III. 수요 측면: 계절적 비수기와 주문 회복의 교차 역학
상반기 수요 측면은 뚜렷한 '계절적 전환' 패턴을 보였습니다:
• 1~2월 (춘제 비수기)： 하류 기업들은 전년 말 축적된 재고와 춘제 휴업 기간의 정비 계획으로 인해 원자재 조달 수요가 전반적으로 약세를 보였다。 물류 중단으로 조달 속도가 더욱 억제되면서 고가 니켈염 수용이 지속적으로 감소했다。
• 3월 (점진적 회복)： 연휴 이후 하류 기업들이 순차적으로 생산을 재개했다。 수출세 환급 폐지가 일부 기업의 수출 주문을 추가로 촉진하면서 니켈염 가격 수용도가 꾸준히 회복되었다。
• 4~5월 (지속적인 주문 개선)： 국내 하류 기업 주문이 지속 증가했고， 상위 업체들은 수출 주문에서 양호한 실적을 거두었다。 이와 함께 노동절 재고 확보 수요가 집중적으로 분출되면서 니켈염 조달 수요가 크게 증폭되어 가격 상승의 핵심 지지 요인이 되었다。
• 6월 (연중 약세)： 연중 시기에 일부 하류 기업의 국내 주문이 약화되고 이에 따라 조달 수요도 감소하여 수요 측면의 지지력이 현저히 약화되었다。

IV. 공급 측면： 중간재 제약에 따른 신중한 증설
상반기에 전체 황산니켈 공급은 중간재 공급 부족으로 제약을 받았으나， 수요에 힘입어 생산은 여전히 증가 추세를 보였다。 1~2월에는 하류 외부 구매 수요 약세와 춘제 정비 휴업으로 판매 가능한 공급이 타이트해졌고， 3월부터 염 공장들이 순차적으로 가동 재개되면서 공급이 소폭 개선되었다。 4월에는 중간재 생산 감축 전망에도 불구하고 염 공장의 생산 일정은 아직 크게 영향을 받지 않았으며， 수요에 힘입어 공급이 여전히 소폭 증가했다。 5월， 6월에는 일부 순수 니켈 기업들이 외부 판매용 황산니켈 생산으로 전환하면서 공급이 추가로 소폭 증가했다。 그러나 전반적인 수급 구도는 아직 뚜렷한 잉여 상태로 전환되지 않았다。

V. 월간 수급 패턴 요약

VI. 결론 및 전망
전반적으로 상반기 황산니켈 가격 동향은 근본적으로 비용 주도형 시장이었다。 니켈 가격 및 중간재 결제 조건의 변화가 방향성 있는 가격 변동을 이끌었고， 계절적 수요 강도가 최종 수요자 가격으로의 비용 전가 속도와 폭을 결정했다。 2026년 하반기에는 중간재 공급이 완화될 것으로 예상되며， 니켈 선물 약세 기조로 인한 침체 전망과 함께 황산니켈 생산의 비용 지지력은 점진적으로 약화될 것이다。 하류 수요 측면에서 보면， 수출세 환급 폐지와 추가 수요 증가가 삼원계 전구체 생산 일정을 함께 자극하여 황산니켈 소비는 높은 수준을 유지할 전망이다。 공급 측면에서는 중간재 생산이 점진적으로 회복됨에 따라 니켈염 공급 탄력성이 다소 개선될 것으로 보이며， 순수 니켈 생산업체들의 판매 물량도 증분 공급을 제공할 수 있다。 따라서 황산니켈의 공급 부족 상황은 2분기 대비 하반기에 완화될 것으로 예상된다。 비용 지지력이 약화된 이후， 9~10월 성수기에 일시적인 반등이 있을 수 있으나， 전반적인 가격은 상반기 대비 하락 추세를 보일 것이다。