[SMM 분석] 선물 하락·수요 약화에 NPI 가격 부담

SMM 10~12% 고급 니켈선철(NPI) 평균 가격은 전주 대비 니켈 포인트당 13.3위안 하락한 1,133.7위안/니켈 포인트(공장도 가격, 세금 포함)를 기록했으며, 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 니켈 포인트당 0.31달러 하락한 146.69달러/니켈 포인트를 기록했다. 이번 주 고급 NPI 시장은 수급 줄다리기와 지속적인 거래 부진 속에 침체된 흐름을 이어갔으며, 전반적으로 가격이 하방 압력을 받았다.

타이트한 현물 유통이 오퍼에 하방 지지력을 제공했으며, 공급업체들은 탄력적인 가격을 유지했다. 그러나 철스크랩, 정련 니켈 등 대체 원료가 뚜렷한 가격 경쟁력을 지니면서 NPI에 대한 고정 수요를 지속적으로 잠식했다. 하류 제강사들은 공격적으로 저가 매수에 나서면서 매수-매도 호가 차이가 크게 벌어져 대량 거래가 체결되기 어려웠다. 주 중반에는 공급자와 수요자 간 가격 기대치 격차가 더욱 확대됐다. 판매자들은 출하를 통해 적극적으로 가격을 양보할 의사가 없었으며, 단기적으로 집중적인 현물 매도 부담도 없었다. 그러나 지속적으로 약세를 보이는 선물 가격이 NPI 자체의 가격 효율성을 계속 잠식하면서 제강사들의 구매 의욕을 더욱 억제했다. 대부분의 공급업체가 단일 가격 오퍼를 중단함에 따라 관망 심리가 눈에 띄게 강화되었다. 주 후반에는 시장의 약세 논리가 점차 뚜렷해졌으며, 고니켈 함유 제품의 가격 인하가 더욱 두드러졌다. 등급 간 가격 스프레드는 축소되었고, 고니켈 제품에 대한 고가 지지력은 점차 무너졌다. 한 주 내내 하류의 재고 보충 수요는 여전히 약세를 보였으며, 제강사들은 구매 속도를 늦추고 사실상 선제적이고 집중적인 재고 보충을 하지 않았다. 시장에서는 기존 계약의 이행과 소수의 소규모 산발적 거래만 유통되었을 뿐, 의미 있는 확정 거래에 따른 가이던스가 부족했다. 타이트한 현물 수급은 가격 하락 폭을 제한하는 데 그쳤을 뿐, 약한 수요와 부진한 거래라는 핵심 구도를 뒤집지는 못했다. 다음 주 전망으로는, 미국 연준의 금리 인상 기대감이 완화됨에 따라 니켈 가격이 반등할 것으로 예상되며, 이에 연동되어 NPI 역시 하락세를 멈추고 안정세를 찾을 것으로 기대된다.

NPI를 고급 니켈 매트로 전환하는 관점에서 보면, 이번 주 정련 니켈 가격의 전반적인 중심 축이 지속적으로 하락했다. 그러나 타이트한 현물 공급의 지지로 인해 중국 고급 NPI 가격의 하락 여지는 제한적이었으며, 그 하락 폭은 정련 니켈의 하락 폭보다 현저히 작았다. 두 가격 간 할인 폭은 계속 축소되었고, 고급 NPI의 정련 니켈 대비 평균 할인 폭은 니켈 포인트당 127.7위안으로 수렴했다. 다음 주 전망으로는 시장의 예상대로 정련 니켈 가격이 전주 대비 일정 수준 회복·반등할 가능성이 있어, 이로 인해 고급 NPI의 정련 니켈 대비 할인 폭이 다시 확대될 수 있지만, 그 가격 차이 확대 폭은 비교적 제한적일 것으로 예상된다. 한편, 현재 니켈선철과 고급 니켈 매트 간의 등가 가격 차이는 전환 비용을 거의 충당하지 못해, 기업들이 고급 NPI를 고급 니켈 매트로 전환할 경제적 인센티브가 없다. 따라서 이 전환 논리는 당분간 실현되기 어려울 것이다.

이번 주 중국 내외 NPI 제련 비용이 동시에 개선되었다. 중국 공장들은 주로 필리핀산 니켈 광석을 구매했으며, 광석 가격이 지속 하락하고 국내 석탄 가격이 안정세를 보이면서 원료 측면의 비용 우위가 더욱 공고해져, 국내 NPI 기업의 수익성이 안정적인 수준을 유지할 수 있었다. 인도네시아 현지 니켈 광석 가격도 하락했으며, 저가의 필리핀산 니켈 광석 사용과 맞물려 광석 구매 비용이 뚜렷하게 후퇴했다. 인도네시아의 석탄 및 전력 등 보조 원자재 가격에 대한 지속적인 상승 압력에도 불구하고, 광석 가격 하락으로 인한 상당한 혜택이 전반적인 생산 비용 부담을 크게 완화시켜 제련 부문의 수익 회복 여지를 열어주었다.