[SMM 분석] Intersolar 2026 리뷰: 정책과 수익률이 시장 논리를 재편하면서 유럽 태양광 성장 둔화

2026년 유럽 태양광 시장 성장세 현저히 둔화

올해 들어 유럽 태양광 시장의 성장세가 뚜렷하게 둔화되었습니다. SMM은 2026년 유럽 시장의 신규 태양광 설치량이 약 68.5GW로 감소하여 전년 대비 약 2% 하락할 것으로 예상합니다. 수요 약화와 더불어, 넷제로 산업법(NZIA), 산업 가속화법(IAA), 그리고 소위 고위험 국가 출신 인버터에 대한 제한 조치 등 여러 EU 차원의 공급망 제한 정책이 계속 추진되고 있습니다. 이는 유럽 태양광 분야 기업들의 공급망 선택, 프로젝트 접근성 및 경쟁 구도에 영향을 미치고 있습니다.

그러나 이러한 정책들이 유럽 태양광 시장에 미치는 영향은 주로 공급망 진입 장벽 상승으로 나타나고 있으며, 최종 시장 설치량을 직접적으로 끌어올리는 요인은 아닙니다. 관련 정책들은 공급망 원산지, 탄소 발자국, 핵심 장비 보안에 대한 요구 사항을 높여 객관적으로 유럽의 국내 제조업 및 공급망 다변화에 유리하게 작용합니다. 하지만 유럽 현지 제조 비용은 여전히 수입 제품보다 현저히 높으며, 프로젝트 수익성은 여전히 압박을 받고 있습니다. 단기적으로 이러한 정책들은 최종 시장 설치 성장의 핵심 동력으로 작용하기보다 시장 접근 문턱을 높이는 역할을 하고 있습니다.

동유럽과 영국·아일랜드가 수요 증가분의 일부를 흡수하며 수요 구조 분화

유럽의 분산형 시장 성장세는 비교적 견조하게 유지되고 있으나, 유틸리티 규모 프로젝트는 프로젝트 수익성, 계통 연계 조건, 계통 수용 능력 및 전력 가격 변동성 등의 제약 요인으로 인해 일부 프로젝트 일정이 지연되고 있습니다. 잦은 전력 도매가격 마이너스 현상과 높은 금융 비용, 길어지는 계통 연계 기간까지 겹치면서, 개발사들은 새로운 유틸리티 규모 프로젝트 추진에 더욱 신중해지고 있습니다.

지역별로 보면, 올해 유럽 시장의 신규 수요는 동유럽과 영국, 아일랜드로 더 많이 이동했습니다. 동유럽 시장에는 주로 루마니아, 우크라이나, 폴란드가 포함되며, 일부 시장에서는 여전히 프로젝트 파이프라인 발굴 및 유통 채널 확장 기회가 존재합니다. 영국과 아일랜드는 분산형 수요와 향후 잠재적 정책 지원 혜택을 더 많이 누리고 있습니다. 동시에 독일과 같은 전통적인 핵심 시장으로의 선적 속도는 둔화되었으며, 유럽 수요의 중심축은 성숙된 핵심 시장에서 신규 성장 지역과 유통 채널로 점차 이동하고 있습니다.

여름 비수기 이후 유럽 시장에서는 3분기 말부터 4분기까지 수요의 완만한 회복이 예상되지만, 이후 겨울 비수기가 이어지며 하반기 수요 회복 속도는 여전히 크게 개선되기 어려울 전망이다. 현 지정학적 상황에서 유럽의 에너지 자립 추진 의지가 강화되었고, 이는 장기적으로 재생에너지 개발 논리에 유리하게 작용한다. 그러나 단기적으로는 프로젝트 수익률, 계통 수용 능력, 정책 이행 속도에 의해 설치 증가 속도가 제한되면서 연간 설치량의 실제 증가 폭은 제한적이다.

기술 경로 차별화 가속, 고출력 제품 수요 증가

유럽 시장은 시나리오별로 비교적 뚜렷한 차별화 양상을 보이고 있다. 서유럽 분산형 시장에서는 후면전극(BC) 모듈이 일반적으로 기존 TOPCon 제품보다 우수한 성과를 보였는데, 이는 주로 더 높은 효율과 미적 외관, 프리미엄에 대한 분산형 고객의 높은 수용성에 기인한다. 반면 유틸리티 발전소에서는 BC 모듈의 적용 규모가 여전히 제한적이며 시장 검증 단계에 머물러 있다. 대규모 프로젝트의 경우 모듈 가격, 시스템 비용, 납기 안정성, 장기 신뢰성이 더욱 중요한 결정 요소로 작용한다.

현재 유럽 프로젝트 수준에서 TOPCon은 여전히 주류 기술 경로를 유지하고 있으나, 멀티버스바, 고출력 제품에 대한 수요는 증가하고 있다. SMM에 따르면 일부 개발사와 EPC 업체는 2026년 말까지 납품될 프로젝트에서 210R(G12R) 모듈의 출력이 약 650W 수준에 도달하기를 희망하는 반면, 현재 주류 모듈 출력 범위는 여전히 약 630W에 집중되어 있다. 향후 출력, 효율, 포맷 호환성 및 안정적인 납기 능력은 프로젝트 개발자가 공급업체를 선정하는 중요한 기준이 될 것으로 예상된다. 이러한 추세는 고출력 제품으로의 수요 집중을 심화시킬 것으로 보이지만, 단기적으로 단일 기술 경로로의 전환 가능성은 낮다. 고출력 TOPCon 양산 능력을 갖춘 기업들이 프로젝트 수준에서 주도적 지위를 계속 유지하는 한편, BC 모듈과 같은 차별화 제품은 분산형 및 고프리미엄 시나리오에서 자리 잡을 것이다.

모듈 가격 약세 지속, FOB 가격과 유럽 현물 가격차 확대

전반적인 유럽 모듈 시장은 낮은 수준의 가동률을 유지하고 있으며, FOB 수출 가격에 대한 하방 압력이 더욱 두드러지게 나타나고 있다. 수요 약세, 프로젝트 지연, 지속적인 출하 압박 등의 영향으로 일부 모듈 제조사들은 주문량, 채널 점유율, 현금 흐름 유지를 위해 여러 단계에서 낮은 가격을 제시하며 가격 경쟁이 여전히 치열합니다. 업계 반응은 모듈 부문의 손실 압박이 지속되고 있으며, 일부 저가 주문은 이미 기업의 현금 원가 수준에 근접했고, 출하는 명확한 이익 추구보다 현금 흐름과 시장 입지 유지에 더 중점을 두고 있다고 전합니다.

SMM에 따르면, 현재 유럽 시장의 TOPCon 모듈 가격은 비교적 압박을 받는 범위에 머물러 있으며, 특히 프로젝트 수준에서 경쟁이 두드러집니다. 동시에 은 및 기타 부자재 가격의 단계적 하락으로 모듈 원가도 다소 낮아져, 향후 FOB 가격 추가 하락에 대한 시장 기대를 강화했습니다. 이에 비해 유럽 현지 현물 가격은 수출 가격 하락에 완전히 동조하지 않았으며, 최근 양자 간 격차가 확대되었습니다. 재고 원가와 현물 회전 속도 외에도, 해상 운임이 연초 대비 눈에 띄게 상승한 것도 착륙 원가 상승의 원인 중 하나입니다. 유럽 현지 현물 가격은 단기적으로 운송비와 재고 회전에 의해 지지되며, 추가 하락 폭은 비교적 제한적일 것으로 예상됩니다.

3분기 말 수요 회복 강도가 제한적이고, 4분기 겨울 비수기 진입과 맞물리면 유럽 모듈 가격은 여전히 하방 압력에 직면할 것이며, 수출 측과 현지 현물 측 간 가격 하락 속도는 계속 엇갈릴 수 있습니다. 수익성이 지속적으로 압박받으면서 업계 구조조정 기대가 높아지고 있으며, 기술 혁신 역량, 채널 우위, 재무 지원이 부족한 기업은 향후 유럽 시장에서 운영 압박이 더욱 커질 수 있습니다.

인버터 및 넷제로 산업법 관련 정책 이행 상이

EU 차원에서 태양광 공급망에 대한 제약은 주로 두 가지 영역에 집중됩니다. 첫째, 소위 고위험 국가에서 조달된 인버터 프로젝트에 대한 금융 기관의 자금 조달 제한, 둘째, 넷제로 산업법 제28조 관련 지침의 시행입니다. 이행 측면에서 넷제로 산업법은 개별 프로젝트를 더 겨냥하며, 프로젝트에서 실제 사용된 제품이 신고된 내용과 다를 경우 제재가 뒤따를 수 있습니다. 시장은 이 정책이 비교적 빠른 속도로 추진되고 있다고 전반적으로 평가하고 있다.

그러나 EU는 여러 지역과 자유무역협정을 체결하고 있기 때문에, 해당 지역에서 제조된 제품은 조건을 충족할 경우 여전히 유럽 프로젝트 시스템에 진입할 수 있다. 이 정책의 실질적인 제약 대상은 모든 비EU 원산지 제품보다 중국 공급망 자체에 더 집중되어 있다. 해외 생산 능력을 보유하거나, 자유무역협정 지역에 기반한 생산 능력, 또는 보다 완전한 컴플라이언스 경로를 갖춘 공급업체의 경우, 향후 유럽 프로젝트 차원에서 일정한 진입 이점을 누릴 수 있다.

세그먼트별 차이를 살펴보면, 인버터에 대한 제한은 실제로 비교적 실행 가능성이 높은데, 이는 주로 유럽 내 및 비중국산 생산 능력이 상대적으로 풍부하여 프로젝트 개발사가 대체 공급업체를 선택할 여지가 더 크기 때문이다. 모듈 부문에서는 유럽 국내 제조 비용이 수입 제품보다 현저히 높기 때문에, 정책적 지원이 더해진다 해도 단기적으로 대규모 제조 리쇼어링은 경제성 제약에 직면한다. 현재 유럽 전력 가격의 변동성이 크고 프로젝트 수익률이 이미 압박을 받고 있는 상황에서, 강력한 정책적 제한이 없다면 개발사가 고가의 국내 모듈을 대규모로 구매할 의향은 여전히 제한적이다. 충분한 보조금과 비용 하락 경로가 마련되지 않는 한, 단기적으로 유럽 국내 모듈 제조가 아시아 공급망 대비 직접적인 비용 경쟁력을 갖추기는 어렵다. 이러한 정책들은 국내 생산 능력의 대규모 가동을 빠르게 유도하기보다는 공급망의 원산지 재편과 컴플라이언스 경로 조정을 추동하는 기능을 더 많이 수행하고 있다.

유럽 국내 제조업은 차별화된 경로를 모색 중이며, 공급망 지원은 아직 구축 중이다

이번 전시회에서 상당수의 유럽 모듈 제조업체가 이종접합(HJT) 기술 관련 제품을 전시했다. 중국 생산 능력이 일반적으로 출력을 지속적으로 높이며 TOPCon 진화에 주력하는 경로와 달리, 유럽 국내 모듈 제조업체들은 HJT, 저탄소 모듈, 경량 모듈, 눈부심 방지 모듈 등의 차별화된 경로를 통해 시장 포지셔닝을 유지하는 경향을 보였다.

유럽 기업의 HJT 선택은 순수한 기술적 선호라기보다 비용 열위 속에서 내려진 현실적 선택에 가깝다. 국내 제조 비용은 주류 중국 제품보다 훨씬 높으며, 이미 고도로 규모화되고 가격 경쟁이 치열한 TOPCon 루트에 직접 진입하여 우위를 형성하기는 어려울 것이다. HJT는 공정과 제품 성능에서 주류 제품과 어느 정도 차이가 있어, 이는 객관적으로 직접적인 가격 경쟁을 피하는 데 도움이 된다. 생산 공정은 상대적으로 고온 단계가 적고, 이론적으로 제품 단위당 에너지 소비와 탄소 발자국이 낮아, 이는 유럽 시장이 강조하는 저탄소 제조 및 공급망 추적성 요구사항에 적절히 부합하며, 정책 지원 프로젝트 및 고급 분산형 시장에서 일정한 서사 공간을 제공한다. 일부 기업들은 또한 저온 공정의 특성이 탠덤 셀의 하부층 구조 역할에 적합하기 때문에, 이를 후속 페로브스카이트 탠덤 셀의 기술적 기반으로 간주하며, 따라서 HJT 배치와 병행하여 페로브스카이트 연구 개발을 진행하고 있다. 유럽 및 주변 지역은 또한 HJT 장비 분야에 일정한 산업 기반을 축적하고 있으며, 기존 장비와 공정 기반을 계속 사용하는 것이 TOPCon 생산 라인으로 완전히 전환하는 것보다 더 일관성이 있다.

현재, 유럽 전체 모듈 출하량에서 HJT의 점유율은 여전히 제한적이며, 대부분의 국내 기업의 가동률과 공급 안정성은 아직 규모화된 우위를 형성하지 못했다. 향후 램프업 가능 여부는 여전히 효율 개선, 비용 절감, 그리고 관련 프리미엄에 대한 최종 고객의 수용 여부에 달려 있다. 페로브스카이트에 관해, 일부 유럽 기업의 연구 개발은 현재 파일럿 검증 단계에 머물러 있다. 유럽 프로젝트들은 일반적으로 비교적 긴 보증 기간을 요구하기 때문에, 효율 저하 및 장기 안정성 문제가 아직 완전히 해결되지 않았으며, 단기적으로 이는 기술 비축을 위한 방향에 더 가깝고, 현재 모듈 수급 상황에 미치는 영향은 제한적이다.

태양광+저장장치 통합이 점차 주목받고 있으며, 마이너스 전력 가격이 수익 불확실성을 가중시키고 있다.

유럽 일부 지역에서 계통 흡수 부담이 증가함에 따라 마이너스 전력 가격이 더 빈번하게 발생하고 있다. 올해 4월 26일을 예로 들면, 중서부 유럽 일부 지역의 마이너스 가격은 MWh당 약 -500유로에 달했고, 유럽 전체 최저 가격은 MWh당 약 -2,000유로에 육박했다. 태양광 설치의 급속한 증가로 인해, 한낮 발전 피크 시간대의 전력 공급이 지역 전력망'의 흡수 용량을 분명히 초과하는 것이 주된 이유입니다. 이러한 배경 속에서 모듈 출하 데이터만으로 유럽 시장 수요를 판단하는 것은 더 이상 충분하지 않게 되었습니다. 저장 장치 구성 능력, 계통 연계 조건, 프로젝트 수익률이 유럽 태양광 프로젝트의 진행 속도에 영향을 미치는 중요한 변수로 부상하고 있습니다.

개발사, EPC 계약사, 투자 기관의 관심이 모듈 가격 단독에서 태양광과 저장 장치 결합의 전반적인 수익 성과로 점차 옮겨가고 있습니다. 여기에는 전력 가격 변동성, 저장 장치 차익 거래 공간, 계통 연계 조건, 프로젝트 투자 회수 기간, 장기 현금 흐름 안정성이 포함되며, 저장 장치가 신규 설치 확대 속도에 미치는 영향이 더욱 직접적으로 변하고 있습니다. 대규모 프로젝트 수익이 압박받고 계통 연계 난이도가 높아지는 가운데, 태양광+저장 통합이 유럽 시장에서 중요한 관심 영역으로 떠오르고 있습니다. 저장 장치 구성이 프로젝트 경제성을 효과적으로 개선하고 특정 시간대의 출력 제한 및 마이너스 가격 압력을 완화할 수 있다면, 일부 지연된 유럽 프로젝트는 재개될 가능성이 여전히 있습니다. 하지만 저장 장치 비용, 계통 연계 규정, 또는 전력 가격 메커니즘이 효과적인 지원을 제공하지 못한다면, 유럽 태양광 시장의 수요 확대 속도는 계속 제약을 받을 수 있습니다.

인도 모듈 기업, 해외 진출 경로 다변화 속 단기 경쟁력 제한적

EU 차원의 정책이 공급망 원산지 다변화를 추진하며 중국 외 공급망 지역에 객관적인 기회를 제공하고 있지만, 전시회 및 기업 피드백에 따르면 비용 및 가격 우위가 외부 기업의 유럽 시장 진입에 여전히 주요 문턱으로 작용하고 있습니다. 단기적으로 인도 모듈 기업이 유럽에서 실질적인 점유율 상승을 이루기는 여전히 어려울 것입니다.

중국 모듈 기업은 비용, 가격, 납품 능력, 해외 채널 면에서 여전히 뚜렷한 우위를 점하고 있는 반면, 인도 모듈 기업'의 브랜드 영향력, 채널 기반, 고객 인지도는 상대적으로 제한적입니다. 정책이 공급망 다변화를 장려하더라도, 프로젝트 개발사는 실제 조달 시 여전히 가격, 품질, 납기, 금융 조건의 조합을 우선시할 것입니다. 인도 내수 시장에서는 공급망 접근 제한 정책이 지속되고, 연간 설치 수요는 약 40~45GW를 유지할 것으로 보이나, 생산능력 확대가 수요 증가 속도를 따라가지 못하고 있습니다. 국내 모듈 업계는 선도 기업으로의 통합과 집중이 이어질 것으로 예상되며, 일부 기업은 정책 지원으로 성장 여지가 있지만, 비용 상승, 프로젝트 수익성 악화, 단기 설치 속도 둔화의 압박도 받고 있습니다.

이에 일부 인도 기업은 이미 해외 전략을 조정하여, 단순한 모듈 가격 경쟁 대신 프로젝트 개발, EPC 계약, 투자 등 지원 사업 부문을 통해 국제 시장에 진출하고 있습니다. 그룹 자원, 프로젝트 개발 역량, 재정 지원 능력을 갖춘 기업은 유럽에서 모듈 가격 경쟁을 벌이기보다 프로젝트를 통해 모듈을 함께 진출시키는 방식이 더 현실적일 수 있습니다.

시장 단기 전망

수요 증가 둔화, 정책 규제의 점진적 시행, 공급망 경쟁 심화가 복합적으로 작용하는 가운데, 유럽 태양광 시장은 과거 설치 규모 확대와 저가 모듈 경쟁 중심의 단계에서 기술 경로 차별화, 공급망 규정 준수, 수익 구조 최적화를 동시에 중시하는 새로운 단계로 전환되고 있습니다. 단기적으로 유럽 시장은 여전히 수요 회복 지연, 프로젝트 지연, 가격 압박, 상대적으로 높은 역내 제조 비용 등의 문제에 직면할 것입니다. 3분기 말부터 4분기까지 단계적 수요 회복이 나타날 수 있지만, 이는 연간 수요 둔화 추세를 반전시키기는 어렵습니다. 중장기적으로 유럽 태양광 시장은 에너지 전환 수요에 의해 뒷받침되지만, 향후 성장 속도는 정책 이행 강도, 저장 설비 확충, 계통 수용 능력 개선, 그리고 역내 제조 설비 가동의 실질적 진전에 더 크게 좌우될 것입니다.

SMM은 2026년부터 유럽 태양광 시장의 수요가 장기적으로 사라지는 것이 아니라, 수요 발현의 논리가 변화하고 있다고 판단합니다. 앞으로 유럽 시장을 평가할 때는 모듈 가격과 단기 출하량에만 의존해서는 안 되며, 프로젝트 수익률, 저장 설비 구성, 정책 준수 경로, 공급망 재편 진행 상황 등을 종합적으로 고려해야 합니다.

작성자:

Ryan Tey Tze Yang | SMM PV 애널리스트

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