중국의 알루미늄 괴 출고량이 4년 만에 최고치를 기록했다. 100만 톤 재고 수준이 눈앞인가?

1. 알루미늄 잉곳 재고: 고점 대비 30만 톤 감소, 재고 감소세 가속화

SMM 통계에 따르면, 6월 30일 기준 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 잉곳 재고는 116.5만 톤으로, 주간 감소폭이 무려 7.7만 톤에 달했습니다. 5월 초 연중 최고치인 146.5만 톤 대비 누적 감소량은 30만 톤에 이릅니다. 이번 주 재고 감소는 견조하게 유지되었으며, 수입 공급의 영향을 받은 상하이를 제외한 모든 지역에서 광범위한 감소가 나타났고, 3대 소비 거점(우시, 포산, 궁이)은 각각 주간 1만 톤 이상 감소했습니다.

계절적 패턴으로 보면, 지난 3년간 알루미늄 잉곳 재고는 춘절 전후 재고가 축적되고 4~5월경 정점을 찍은 후 2분기에 점진적으로 감소하는 주기적 특성을 일관되게 보여왔습니다. 2024년 정점은 약 88만 톤, 2025년 정점은 약 88만 톤(2024년과 거의 변동 없음)이었던 반면, 2026년 정점은 약 148만 톤으로 이전 2년보다 약 60만 톤 높아 전년 동기 대비 사상 최고 수준을 기록했으며, 이는 올해 초 이후 공급 누적 압력이 크게 증대되었음을 시사합니다. 그러나 2026년 재고 추세는 이전 2년과 뚜렷이 달랐습니다. 절대 재고 수준이 여전히 전년 동기 대비 훨씬 높았지만(약 40~45만 톤 높음), 절대 감소량(30만 톤)은 이미 2024년과 2025년의 연간 감소 총량을 크게 상회했습니다. 재고 감소 기울기는 최근 3년 중 가장 가팔랐습니다.

이번 재고 감소 사이클을 되돌아보면, 감소 속도가 완만에서 가속으로 전환되었습니다. 5월 초 146.5만 톤으로 정점을 찍은 후 초기 감소 페이스는 완만했으나, 6월 중순부터 재고 감소가 현저히 가속화되었습니다. 6월 11일부터 30일까지 3주도 채 안 되는 기간 동안 재고는 131.2만 톤에서 116.5만 톤으로 추가 하락하며 약 15만 톤이 감소했으며, 이는 일평균 약 7,500톤으로 5월 일평균 약 3,000톤의 두 배 이상입니다.

II. 원동력: 세 가지 요인의 공명, 출고량 4년 래 최고치 기록

1. 공급 측면: 액체 알루미늄 비중 상승, 주조 잉곳 물량 지속 감소

SMM 통계에 따르면, 2026년 6월(30일 기준) 중국의 알루미늄 생산량은 전년 동기 대비 2.2% 증가하고 전월 대비 3.1% 감소했습니다. 내수 부진이 여러 부문을 압박했지만, 알루미늄 반제품 수출 수요가 국내 액체 알루미늄 소비에 효과적인 지지력을 제공했습니다. 액체 알루미늄 비중은 소폭 상승하여 월간 비율이 전월 대비 0.7%포인트 오른 77.2%를 기록했습니다. 주요 원동력은 일부 알루미늄 가공 제품의 수익성 개선, 특히 알루미늄 빌렛 가공비가 높은 수준을 유지하면서 액체 알루미늄 조달 수요를 소폭 증가시켰고 그에 따라 주조 잉곳 물량이 축소된 것입니다. 한편, 중국의 알루미늄 생산능력 표준화가 지속 추진되면서 알루미늄 잉곳의 실제 공급 증가 여력이 제한되었습니다.

2. 수요 측면: 출고량 펄스형 급증, 4년 래 최고치 기록

이번 주 중국 알루미늄 잉곳 출고량은 17만 톤(주간 +2만8,700톤)으로 급증하며 거의 4년 만의 주간 최고치를 기록했습니다. 지난 3년간의 출고량 계절적 패턴을 살펴보면, 2026년은 이전까지 뚜렷한 전년 대비 우위를 보이지 않았으나 최근 데이터가 질적인 돌파를 나타냈습니다.

급증의 지역별 분석:
우시: 인출량 증가세를 주도하며 증가분의 대부분을 기여;
포산: 인출량이 동반 상승, 남중국 지역의 강한 수요 탄력성 반영;
궁이: 인출량은 안정적, 상대적으로 완만한 재고 감소 속도.

그러나 인출량 급증은 국내 수요의 광범위한 회복을 의미하는 것이 아니라, '대체 효과'에 의한 구조적 현상입니다. 알루미늄 가격이 하락한 후, 알루미늄 잉곳이 빌렛 대비 가격 우위를 확보하면서 하류 구매자들이 빌렛에서 잉곳으로 전환했습니다. 또한 일차 알루미늄과 알루미늄 스크랩 간 대체도 작용 중입니다. 스크랩 공급이 타이트하고 가격이 높아, 일부 이차 알루미늄 기업들은 일차 알루미늄 구매를 늘리며 알루미늄 잉곳 인출을 추가로 촉진했습니다.

3. 대체 효과: 알루미늄 잉곳, 알루미늄 빌렛, 알루미늄 스크랩의 삼각 연계

현재 시장의 핵심 동력 중 하나는 여전히 알루미늄 잉곳과 알루미늄 빌렛 간의 수요 대체입니다:

알루미늄 빌렛 가공비가 높아, 하류 프로파일 기업들은 비용 압력으로 인해 알루미늄 잉곳을 직접 구매하여 재용해·가공하는 경향이 있습니다;
알루미늄 가격 절대 수준이 하락하고, 현물-선물 스프레드가 강화될 전망이며, 현물 알루미늄의 가성비가 개선됩니다;
알루미늄 스크랩 공급이 타이트해, 일차 금속과 스크랩의 가격 차이가 축소되며, 일부 이차 알루미늄 기업들은 일차 알루미늄(잉곳) 조달 비중을 확대합니다.
이 대체 로직은 이미 재고 데이터에 명확히 나타납니다: 알루미늄 잉곳 재고 감소가 가속화되는 반면, 알루미늄 빌렛 재고 감소 속도는 뚜렷하게 둔화됩니다. 두 재고 곡선의 괴리는 대체 효과가 작동 중임을 보여주는 방증입니다.

III. 7월 전망: 재고 감소 로직 불변, 100만 톤 임계점 목전에

SMM은 중국 알루미늄 잉곳 재고의 재고 감소 추세가 완전히 확립되었으며 방향은 변하지 않는다고 봅니다. 다음의 기본적 요인들이 재고 감소를 지속적으로 이끌 것입니다:

액상 알루미늄 비율 유지: 6월 액상 알루미늄 비율이 77.2%로 상승했으며, 7월에도 소폭 상승 여지가 있어, 주조 잉곳 생산이 지속적으로 억제됩니다;
수출 수요 지지(6월 단계적): 6월 해외 알루미늄 공급 부족이 알루미늄 반제품 수출 주문 급증을 이끌며 액상 알루미늄 생산 능력을 효과적으로 흡수했지만, 7월에는 중국과 해외 시장 간 가격 차이가 축소되면서 수출 모멘텀이 소폭 약화될 수 있다;
공급 정상화: 중국 알루미늄 생산능력 정상화 진전으로 생산 성장 여력이 제한되며, 알루미늄 잉곳 공급 측 압력은 비교적 작다;
대체 효과 지속: 높은 알루미늄 빌릿 가공비와 타이트한 알루미늄 스크랩 공급은 단기적으로 완화되기 어려워 알루미늄 잉곳에 대한 추가 대체 수요 여지가 남아 있다.
7월 재고 감소 속도가 현재 기울기를 유지한다면, 재고는 7월 중순까지 110만 톤 아래로 후퇴하고, 월말에는 100만 톤을 하회할 가능성이 있다. 이 경우 절대 재고 수준은 “최근 3년래 최고”에서 2024~2025년 동기간과의 격차가 크게 축소되는 상태로 전환된다. 다만 7월은 전통적인 소비 비수기로, 재고 감소 속도가 계속 가속화될 수 있을지는 불확실하다. 핵심 확인 포인트는 출고량이 13만 톤 이상 수준을 유지할 수 있는지 여부다.

주요 관측 지표: ① 알루미늄 압출 등 다운스트림 부문의 주간 가동률 하락 여부; ② 중국, 특히 화둥과 화난 지역의 절대 출고량이 높은 수준을 유지할 수 있는지 여부; ③ 알루미늄 가격 추이, 중국과 해외 시장 간 가격 차이 변화, 수출 주문 강도의 지속 가능성; ④ 액상 알루미늄 비중의 추가 상승 여지.