[SMM 분석] 대체 영향 속 선물 급락 지속; NPI 시장 약세, 정체, 거래 부진

SMM 10-12% 고급 NPI 평균 가격은 전주 대비 0.87위안/니켈 단위 상승한 1,147위안/니켈 단위(공장도 가격, 세금 포함)를 기록했으며, 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 0.06달러/니켈 단위 하락한 147달러/니켈 단위를 기록했습니다. 이번 주 고급 NPI 시장은 전반적으로 침체된 모습을 보였습니다. 선물 가격이 약세를 지속하며 시장 심리를 위축시켰고, 현물 가격의 하방 경직성도 점차 약화되었습니다. 매수와 매도 세력 간의 공방이 치열했으며, 매수-매도 호가 스프레드가 확대되면서 전반적인 거래가 극도로 부진했습니다.

주 초반, 현물 가격은 타이트한 공급에 힘입어 하락 저항성을 보이며 선물과 뚜렷한 괴리를 나타냈습니다. 그러나 주중 약세 요인들이 대거 표출되면서 현물 공급 부족 로직이 약화되었고, 가격 중심이 서서히 하향 이동했습니다. 하류에서는 가격 인하 압박이 거세졌고, 주요 철강사들의 구매 의사도 감소하여 공급-수요 가격 스프레드가 장기간 좁혀지기 어려운 상황입니다. 공급 측면에서는 공급자들이 전반적으로 가격 방어에 나서며 저가 판매 의사가 약했고, 높은 원가가 현물 가격의 깊은 하락을 제한했습니다. 하지만 선물 급락으로 관망 심리가 확산되면서 일부 트레이더들은 호가를 중단했고, 시장 유동성은 계속 감소했습니다. 수요 측면에서는 이번 주 핵심 약세 요인은 정제 니켈의 예상보다 큰 폭의 하락과 철 스크랩의 가성비 상승으로, 이중 대체 효과가 견조한 NPI 수요를 크게 잠식했습니다. 여기에 스테인리스 시장 약세와 철강사 수익성 악화가 겹치면서, 철강사들은 6~7월 정비 계획을 가지고 있습니다. 원자재 재고 보충 수요는 여전히 부진했으며, 산발적인 소규모 주문만 체결되었습니다. 동시에 니켈 광석 할당량 완화로 인한 장기 공급 증가 기대감이 지속적으로 확산되며 약세 심리를 퍼뜨렸습니다. 전반적으로 NPI의 약세 로직이 전환점을 맞지 않았습니다. 단기적으로 시장은 여전히 침체된 흐름을 보이며, 실제 거래가 없는 답보 상태가 지속될 것입니다. 가격 중심은 추가 하락 여지가 있습니다. 시장 회복을 위해서는 선물이 안정되고, 하류의 재고 보충이 시작되거나, 대체 원자재의 이점이 약화되어야 합니다.

NPI의 고급 니켈 매트로의 전환 관점에서 볼 때, 최근 고급 NPI의 정제 니켈 대비 할인 폭이 지속적으로 축소되고 있습니다. 거시 측면에서는 미국 연준의 금리 인상 기대감이 달러 강세를 부추겼고, 인도네시아 니켈 광석 채굴 할당량 완화 루머가 장기 니켈 광석 공급 증가 기대를 낳았습니다. 이 두 가지 약세 요인이 정제 니켈 가격에 지속적인 압력을 가하면서 선물 가격이 큰 폭으로 하락했습니다. 반면, 고급 NPI는 국내 현물 공급 부족에 따른 지지를 받아 공급자들이 매도를 자제하고 가격을 방어했습니다. 현물 가격 하락이 정제 니켈에 비해 현저히 더디게 진행되면서 가격 차이가 지속적으로 좁혀졌습니다. 고급 NPI의 정제 니켈 대비 평균 할인 폭은 164.7위안/니켈 단위로 축소되었습니다. 다음 주에도 거시 및 공급 측면의 약세 요인이 빠르게 사라지지 않을 것으로 예상됩니다. 고급 NPI의 현물 공급 부족 펀더멘털은 개선 조짐을 보이지 않고 있으며, 정제 니켈도 반등을 위한 강력한 동력이 부족합니다. 가격 스프레드가 다시 크게 확대될 가능성은 낮으며, 고급 NPI의 고급 니켈 매트 전환 동기도 부재한 상황입니다.

이번 주 중국 내외 NPI 생산 원가는 계속해서 차별화되었습니다. 중국에서는 필리핀산 니켈 광석 가격이 전월 대비 소폭 하락했고, 석탄 가격도 안정세를 유지하면서 광석 측면의 원가 이점이 더욱 공고해져 국내 제련소들이 수익성을 유지할 수 있었습니다. 인도네시아에서는 니켈 광석 가격이 소폭 하락했고, 현지 공장들도 필리핀산 니켈 광석 구매 비중을 확대하여 광석 조달 비용을 더욱 낮췄습니다. 하지만 인도네시아는 두 가지 측면에서 상승하는 원가 압력에 직면했습니다. 석탄 및 전기료 상승이 저렴한 광석으로 인한 원가 절감 효과를 잠식했으며, 이는 에너지 및 부원료 비용 증가로 상쇄되었습니다. 결과적으로 전반적인 생산 원가 압력은 여전히 완화되기 어려웠고, 기업 이익률은 제한적인 수준에 머물렀습니다.