[SMM 귀금속 분석] 연준의 매파적 입장이 귀금속을 압박하지만 장기 전망은 여전히 강세

Fed 매파 신호가 예상 상회, 귀금속 단기 압박 속 하방 제한

6월 18일 — 베이징 시간 6월 18일 오전 2시, 연준은 연방기금 금리를 3.50%~3.75%로 동결하며 4연속 동결을 기록했다. 성명서는 분량이 대폭 축소되고 추가 금리 인하 시사 문구가 삭제됐다. 점도표에서는 9명의 위원이 올해 금리 인상을 예상했으며, 신임 의장 워시는 점도표를 제출하지 않고 향후 지침 제공을 거부했다. 매파 신호에 힘입어 연말 금리 인상에 대한 시장 프라이싱은 38bp까지 상승했다.

정책적 관점에서 이번 FOMC 회의는 시장 예상을 웃도는 매파 신호를 전달했다. 점도표에 금리 인상 기대가 재등장하면서 연준의 소통 기조가 '관망'에서 '인상 가능성'으로 전환됐음을 시사, 귀금속에 근시일 압박으로 작용한다. 다만 4연속 동결 자체는 시장 예상에 부합했고, 실제 금리 인상까지는 추가 데이터 검증이 필요해 정책 신호의 한계 충격은 상대적으로 제한적이다.

더욱 결정적으로, 앞서 미국 5월 비농업 고용이 17만2천 명 증가하며 예상을 웃돌았고, 3~4월 합산 9만3천 명 상향 수정됐다. 이는 노동시장의 견조함이 금리 인하 기대를 억누르는 최대 역풍이며 최근 귀금속 약세의 핵심 요인임을 방증한다. 반면 5월 헤드라인 CPI는 예상치에 부합하고 근원 CPI는 소폭 하회, 인플레이션 지표가 예상 이상으로 긴축 내러티브를 강화하지 않아 약세 충격은 상대적으로 완만하다.

종합하면, 귀금속은 매파 정책 신호와 노동시장 견조라는 이중 압박에 직면했지만, 금리 인상 기대 고조는 아직 가격 반영 단계에 있고 현 수준에서 시장이 체계적 하락 공명을 형성하기는 어렵다. 향후 비농업 고용, CPI 데이터, 그리고 워시 의장의 실제 소통이 매매 로직을 좌우할 전망이다.

미-이란 평화 협상 진전, 지정학적 위험 프리미엄 해소

6월 18일 — 미국과 이란 대통령이 전자 양해각서(MOU)에 서명했다. 공식 14개항은 대체로 언론 보도 내용과 일치하며, 오는 금요일 스위스에서 정식 서명 예정이다. 트럼프는 MOU 후속 이행이 기대에 못 미치면 폭격 작전을 재개할 것이라 밝혔으며, 시리아 지도부와 헤즈볼라 타격을 논의했다고 전했다. 한편 레바논 남부에서는 이스라엘의 다수 공격이 있었고, 이스라엘 재무장관은 금요일 이후로도 철군이 없다고 시사했다. 지정학 정세는 '협상 속 충돌'이 공존하는 복잡한 줄다리기 국면에 머물러 있다.

단기적으로 MOU 서명은 휴전 협상의 실질적 진전을 의미하며, 호르무즈 해협 재개에 대한 시장 기대가 커지며 위험 프리미엄이 추가 해소되고 있다. 금요일 정식 합의가 타결되면 원유 공급 구조적 우려가 실질적으로 완화되면서 유가 중심 하락 압력이 작용, 글로벌 인플레이션 기대도 둔화될 것이다.

중장기적 관점에서 유가 약세가 에너지 비용을 지속 하락시키면 연준의 통화정책 여력이 재확대되고, 시장 로직은 '긴축 기대'에서 '금리 인하 사이클'로 점진적 전환되며 귀금속에 새로운 거시적 지지 요인이 될 수 있다. 종합하면 미-이란 관계는 현재 '평화 협상 진전, 분쟁 미해소' 국면에 있으며, 금요일 합의 실행 여부와 후속 불이행 위험을 중심으로 시장 가격이 반복 등락할 전망이다.

조기 인상 사이클 압박이 장기 로직을 훼손하지 않으며, 귀금속의 포트폴리오 가치는 여전히 두드러짐

역사적 경험에 따르면, 금리 인상 사이클 초기에는 통상 명목금리 상승과 달러 강세로 귀금속이 압박받지만 추세는 단방향 하락이 아니다. 인상 사이클이 심화될수록 경기 침체 우려와 유동성 압박이 부각되면서 인플레 헤지 및 안전자산으로서 금의 역할이 부각되며 중후반에는 가격 중심이 상승하는 경향을 보인다. 따라서 연준이 매파 기조를 지속해도 귀금속 압박은 지속되지 않을 수 있으며, 유동성 환경과 거시 기대 변화도 가격 역학에 영향을 미친다.

물론 귀금속에 대한 전반적인 장기 강세 로직은 변함이 없다. 첫째, 글로벌 중앙은행의 지속적 금 매입, 탈달러화 및 준비자산 다변화 정책은 금 가격에 견고한 하단을 제공한다. 둘째, 미국 달러 신용 체계의 심각한 훼손 — 국채 고금리는 높은 위험을 의미하며, 장기적으로 막대한 국채 차환 부담과 재정 무절제가 글로벌 탈달러화를 가속화한다. 셋째, 계속 확대되는 미 정부 부채 잔액과 취약한 재정 지속 가능성은 향후 부채 화폐화 및 달러 약세 위험을 키운다. 무부채, 초국가적 실물자산인 금의 안전자산 및 가치 저장 기능은 현 거시 환경에서 대체 불가한 매력을 지닌다.

동시에 지정학적 분쟁은 표면적 진정 없이 계속 끓어오르고 있으며, 글로벌 공급망과 에너지 시장은 변동성을 유지하며 인플레이션 지속성이 남아 있다. 이러한 불확실성들이 총체적으로 금과 은의 안전·분산자산 수요를 뒷받침하여 중장기 전략적 가치를 배가시킨다.

금/은 비율 관점에서 본 단기 은 압박 속 중장기 금 대비 초과 성과 구도 유지

역사적으로 금/은 비율은 강한 평균 회귀 성향을 보이며, 장기 중심은 약 60~70 사이에서 변동한다. 다만 극단적 거시 환경 아래서는 크게 벗어날 수 있다. 2008년 금융위기 후 급격히 확대됐고, 2020년 팬데믹 당시 사상 최고치인 120에 근접했다. 이면의 역학은 극심한 위험 회피 국면에서 시장이 금을 안전자산으로 우선 선호하는 반면, 은은 산업금속 특성으로 인해 조직적 매도에 직면한다는 점이다. 따라서 금/은 비율의 순환 변동은 위기 시 확대(은 부진), 회복·인플레 사이클에서 축소(은 강세)로 요약된다. 본질은 안전 속성과 산업 속성의 교대 우위에 따른 경기 순환 지표다.

근시일 금/은 비율은 단계적 상승 또는 바이어스를 둔 박스권 등락이 더 용이하다. 한편으로 은은 이미 뚜렷한 상승을 보였으며, 포지션이 밀집돼 조정 압력에 취약해졌다. 다른 한편으로 은 산업 수요의 핵심 축인 태양광 산업에서 2026년 셀당 은 소모량이 전년 대비 9.51% 감소할 전망이고, 저은화 추세 및 셀 제품 구조 변화가 지속되며 2030년까지 연간 은 소모량이 5%p 안팎 감소세를 유지할 것으로 예측된다. 긍정적 설치 기대가 셀 생산량 증가로 일부 증분 수요를 견인할 수 있지만, 은 수요로 환산하면 올해 약 20% 감소가 예상된다.

장기 사이클에서 2026년은 은 산업 수요 구조의 중대 전환점이기도 하다. 저전압 전기기기 섹터는 견조한 지지 기반으로 은 수요의 대체 불가성이 높다. 신에너지차, PCB, SiC 칩 등 신흥 분야는 최종 시장 기반이 빠르게 확대 중이며, 개당 은 소모량은 변함 없어도 전반적 수요는 지속 증가한다. 따라서 우리의 핵심 견해는 중장기 금/은 비율 하락 추세, 즉 은의 금 대비 초과성과를 긍정적 전망으로 유지한다. 구동 로직은 금리·유동성에서 점차 에너지 전환과 산업 수요로 이동할 것이다. 은은 전통적 귀금속으로부터 태양광, AI 데이터센터, 계통 업그레이드 등 노출도가 증가하는 전략적 중요 산업금속으로 변모 중이며, 공급은 납·아연·구리의 부산물에 크게 의존해 비탄력적이다. 세계 경제가 금리 인하 사이클 또는 실질금리 하락기에 진입하면 은의 산업 탄력성이 상승 탄력을 대폭 증폭시키는 반면, 금은 중앙은행 매수 및 안전자산 수요에 의해 더 완만한 흐름을 보일 것이다.