[SMM 분석] 유황 가격 전망: 지정학적 프리미엄 약화와 공급 회복 지연 간의 줄다리기

I. 사건 확인: 미국-이란 MOU 예정보다 앞서 서명 및 효력 발생

    CCTV 뉴스에 따르면, 미국과 이란은 6월 17일 전쟁을 종식시키고 호르무즈 해협을 재개방하기 위한 양해각서를 원격으로 서명했으며, 현재 협정이 발효되었습니다. 트럼프 미국 대통령이 직접 문서에 서명했습니다. 당초 6월 19일 스위스에서 예정되었던 서명식이 앞당겨져 양측이 6월 19일보다 이른 시일 내 해협을 재개방하기 위해 일정을 단축했습니다.

    해당 문서는 "미합중국과 이란 이슬람 공화국 간 이슬라마바드 양해각서"라는 제목으로 14개 조항으로 구성되어 있으며, 주요 조항은 다음과 같습니다:

• 모든 전선에서의 군사 작전 즉각적이고 영구적인 중단 , 레바논 포함;
• 미국은 즉시 이란에 대한 해상 봉쇄 해제를 시작하고, 완전한 완료를 30일 이내에 하며, 선박 통행은 전쟁 이전 수준으로 회복;
• 이란은 지뢰 제거 및 기타 필요한 작업을 완료하고 30일 이내에 정상 통행을 회복;
• 미국은 역내 파트너들과 협력하여 이란 재건에 최소 3,000억 달러를 투자하기로 약속;
• 미국은 이란에 대한 모든 제재를 종료하고 이란 자산 동결을 해제하기로 약속;
• 이란은 핵무기를 획득하거나 개발하지 않을 것임을 재확인하며, IAEA 감독 하에 농축 물질 비축분을 폐기하는 데 동의함.

II. 역사적 가격 검토: 4,000에서 12,000까지의 극단적 랠리

    이번 사이클의 유황 가격 움직임은 세 가지 뚜렷한 단계로 구분될 수 있습니다:

    분쟁 전 안정기 (1~2월): SMM EXW 산둥 유황은 3,950~4,300 위안/t 범위에서 거래되었고, SMM CIF 인도네시아 유황은 540~570 달러/t에 호가되었으며, 수요와 공급이 균형을 이루었습니다.

    분쟁 촉발 급등기 (3~5월): 2월 말 미국-이란 분쟁 발발 이후, 호르무즈 해협 봉쇄로 중동 유황 공급이 거의 중단되었습니다. SMM EXW 산둥 유황은 3월 초 약 4,150 위안/t에서 5월 말 7,500 위안/t 이상으로 급등했으며, SMM CIF 인도네시아 유황은 540 달러/t에서 1,200 달러/t으로 상승했습니다. 국내 항구 재고는 연초 200만 톤 이상에서 6월 초 90만 톤 미만으로 감소했습니다.

    패닉 고점 (6월 초): 가격은 6월 초 고점으로 가속화되어, SMM EXW 산둥 유황은 6월 11~12일에 10,707~11,750 위안/t을 기록했고, SMM CIF 인도네시아 유황은 1,250~1,300 달러/t에서 안정되었습니다. 6월 15일 휴전 소식이 전해진 후, 시장 심리가 급반전하며 SMM EXW 산둥 유황은 하루 만에 9,507~10,000 위안/t으로 하락했습니다.

III. 시나리오 분석: 협정 이후 세 가지 경로

    시나리오 1: 기준 시나리오 (확률 약 50%) – 순조로운 이행, 점진적 공급 회복

    협정은 서명되어 발효되었습니다. 미국은 해상 봉쇄 해제를 시작했으며, 이란은 30일 이내에 지뢰 제거를 완료해야 합니다. 해운사들은 1~2주 간의 관찰 후 정상 통행을 재개할 것으로 예상되며, 지연된 화물들이 7월 중하순까지 수입 시장에 점진적으로 도착할 것입니다. 국내 항구 재고는 7월 말까지 낮은 수준을 유지하다가 8월부터 점차 회복될 것으로 예상됩니다.

    가격 전망: SMM CIF 인도네시아 유황은 2주 내(7월 초)에 약 1,000 달러/t로 하락하고, 3주 내(7월 중순)에 1,000 달러/t 아래로 떨어지며, 8월까지 800~900 달러/t로 추가 하락할 것으로 예상됩니다. SMM EXW 산둥 유황은 6,500~7,000 위안/t으로 후퇴할 전망입니다.

    시나리오 2: 낙관적 (약 30%) – 순조로운 통행, 신속한 공급 회복

    지뢰 제거가 예정보다 빨리 완료되고, 해운이 신속히 회복되며, 지연된 선박이 빠르게 처리되고, 중동 정유소의 생산 재개가 예상보다 빨라 대량 물량이 7월 초부터 도착할 수 있습니다.

    가격 전망: SMM CIF 인도네시아 유황은 2주 내에 빠르게 1,000 달러/t 아래로 떨어지고, 3주 내에 800~900 달러/t로 하락할 것입니다. SMM EXW 산둥 유황은 5,500~6,500 위안/t으로 하락할 전망입니다.

    시나리오 3: 비관적 (약 20%) – 60일 내 후속 협상 결렬

    양측은 60일 이내에 최종 합의에 도달하기로 약속했습니다. 협상이 교착 상태에 빠지면 분쟁이 재개될 수 있습니다.

    가격 전망: SMM CIF 인도네시아 유황은 1,300 달러/t 이상으로 복귀하고, SMM EXW 산둥 유황은 10,000 위안/t 이상으로 반등할 것입니다.

IV. 결론: 방향은 명확, 시기는 불확실

    호르무즈 해협 재개방의 방향은 이제 명확합니다. 협정은 서명 및 발효되었고, 미국은 봉쇄를 해제 중이며, 이란은 30일 이내에 지뢰 제거를 완료할 예정입니다. 유황 가격의 지정학적 프리미엄은 점차 사라질 것입니다. 그러나 공급 회복 속도는 여전히 불확실합니다. 지뢰 제거 진행 상황, 해운 안전 평가, 지연된 선복 처리, 보험 비용 정상화, 정유소 재가동 일정 등 모든 것이 실현되는 데 시간이 필요합니다.

    향후 2~4주는 시장이 "지정학적 감정 가격 결정"에서 "기초적 수급 가격 결정"으로 전환되는 중요한 기간이 될 것입니다. 기준 시나리오에 따르면, SMM CIF 인도네시아 유황은 3주 내에 1,000 달러/t 아래로 떨어질 것으로 예상되지만, 800~900 달러/t 범위로 회귀하는 데는 더 오래 걸릴 것입니다. 앞으로 지뢰 제거 진행 상황, 항구 도착 일정, 60일 기간 내 최종 합의 협상 방향에 주의를 기울여야 합니다.