2026년 상반기, 인도네시아산 10-12% 고품위 NPI(항구 인도, 세금 포함) 시장은 꾸준한 상승세를 보였으며, SMM 평균 가격은 2025년 동기 대비 12% 상승했습니다. 가격 움직임은 “계단식 상승과 고점에서의 등락”이 특징이었습니다. 공급-수요 불균형과 정책 혼란이 거듭될 때마다 가격이 한 단계 높은 수준으로 올라섰습니다.
연초에는 2025년 말의 풍부한 공급 전망에 시장이 눌려 있었고, 1월 5일에 상반기 저점을 기록했습니다. 이후 인도네시아 니켈 광석 할당량 축소 소식이 확대되고 중국 춘절 전 중국 제철소들의 재고 확충 수요가 풀리면서 현물 공급이 타이트해지기 시작했고, 가격이 급등했습니다. 1월 말 가격은 1,057.5위안/니켈 단위로 마감하며 월간 상승률이 13%를 넘었습니다. 춘절 이후 시장은 정책과 비용 요인이 주도하는 국면으로 전환되었습니다. 인도네시아의 니켈 광석 공급 부족과 원료 품위 하락으로 고품위 NPI의 유효 니켈 생산량이 예상보다 낮아지면서 공급 축소 기대가 계속 쌓였습니다. 고품위 NPI의 생산 비용도 점진적으로 상승하여 3월에는 가격이 1,100위안/니켈 단위를 돌파했습니다.
4월은 인도네시아의 신 HPM 정책이 공식 시행되면서 제련 비용 전망이 급등하고, 지속적인 현물 유통 화물 부족까지 겹치면서 강세 심리가 정점에 달한 중요한 전환점이 되었습니다. 5월 7일, 가격은 상반기 최고치인 1,157.5위안/니켈 단위를 기록해 연초 저점 대비 24.6% 누적 상승했습니다. 5월 중하순에 접어들면서 가격 상승 모멘텀은 소폭 약화되었습니다. 전해 니켈 선물이 약세를 보이고 스테인리스 마진이 축소되었으며, 제철소는 고가의 원자재를 받아들이는 데 소극적인 태도를 보여 매수-매도 간 줄다리기가 심화되었습니다. 시장은 “가격은 강세이나 거래는 부진한” 양상을 보였으며, 가격은 소폭 후퇴하여 1,130~1,150위안/니켈 단위 범위에서 횡보했습니다. 6월 초 현재, SMM 10-12% 고품위 NPI(관세 지급 인도분)는 연초 저점 대비 여전히 23% 상승한 상태이며, 상반기 가격 중심의 상승 이동이 뚜렷이 확립되었고, 타이트한 수급과 강력한 비용 지지가 가격의 견고한 하방을 형성했습니다.
I. 수급 구도: 글로벌 공급 축소 심화, 국내의 단계적 회복으로도 타이트한 균형 바꾸지 못해
1. 인도네시아: 여러 제약 속에서 생산량 지속 감소
인도네시아의 고품위 NPI 생산은 여러 요인으로 제약을 받아 상반기 내내 지속적인 감소세를 보였습니다. 니켈 광석 할당량 축소, 원료 품위 하락, 제련소의 원료 조달 어려움 증가, 단위 소비량 상승 등이 비용 상승과 원료 수급 문제로 이어져 고품위 NPI 생산을 억제했습니다. 신규 설비가 가동되더라도 증가분이 감소분을 상쇄하지 못했습니다. 한편 6월부터는 신규 알루미늄 제련 설비 가동이 전력 자원을 지속적으로 압박하면서 일부 NPI 라인의 감산 및 정비를 초래했습니다. 생산은 추가적인 압력을 받을 것으로 예상되며, 공급 축소 기대를 더욱 강화하고 있습니다. 2026년 인도네시아의 고품위 NPI 생산량은 전년 대비 감소할 전망입니다.
2. 국내: 수익 회복이 생산의 단계적 반등 견인
인도네시아와 달리, 중국의 고품위 NPI 생산은 수익 회복에 힘입어 단계적 반등을 이뤘습니다. 핵심 동력은 원료 측 비용 하락이었습니다. 필리핀 니켈 광석 공급 회복으로 가격이 지속 하락하면서 중국 제련소의 원료 비용이 크게 낮아졌습니다. 고품위 NPI 가격이 고점에서 등락하면서 제련 마진이 점차 회복되어, 기존에 손실을 보던 라인 일부가 수익성을 되찾았고 감산했던 생산 설비들이 잇따라 재가동되었습니다. 그러나 전체 증가분은 여전히 제한적이어서 2026년 공급 부족 전망을 바꾸기에는 역부족입니다.
Ⅱ. 비용과 수익성: 국내외 곡선 차별화, 중국의 수익성 인도네시아 추월
중국과 해외의 비용 측 추세가 엇갈리면서 수익성 구도가 역전되었습니다. 필리핀 니켈 광석 공급 회복으로 가격이 하락하면서 중국 제련소의 원료 비용이 감소했습니다. 그 결과 수익이 점차 회복되어 일부 생산 라인이 적자에서 흑자로 전환되었습니다. 반면 인도네시아는 니켈 광석 가격이 고점에서 등락하는 가운데 품위 하락이 겹쳐 단위 소비량과 원료 비용이 경직적으로 상승했습니다. 부원료 및 전력 비용도 증가하여 제련소의 비용 부담이 커졌습니다. 현재 중국의 수익성이 인도네시아를 넘어섰습니다.
앞으로 단기적으로는 중국과 해외의 비용 차별화 구도가 지속될 전망입니다. 중국에서는 필리핀 니켈 광석 가격 하락이 제련 비용을 낮게 유지하는 반면, 고품위 NPI 가격은 수급 타이트 속에서 고공행진을 이어가며 제련소의 수익 회복 환경이 지속될 것입니다. 인도네시아에서는 니켈 광석 공급 부족, 품위 하락, 알루미늄 제련의 전력 자원 잠식 등이 여전히 진행 중이며 부원료 비용 상승까지 더해져 생산 비용이 지속 상승할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 제련소 마진에 대한 압박이 더욱 커지며 국내외 수익성 격차가 더 뚜렷해질 것입니다.
III. 원료 경쟁: 스크랩, FeNi, 전해 니켈, NPI 간 대체 관계 재편
NPI 품위가 하락하고 가격이 높게 유지되면서 스테인리스 원료 간 경쟁 구도가 변화하고 있으며, 스크랩, FeNi, 전해 니켈의 대체 효과가 점차 강화되면서 NPI의 입지가 지속적으로 좁혀지고 있습니다.
스크랩 가격 우위 재부각: 역발행 인보이스 화이트리스트가 확정되고, 스테인리스 가격 약세와 제철소 마진 축소가 이어지면서 스테인리스 스크랩의 가격 우위가 다시 확대되었습니다. 제철소들은 원가 절감을 위해 스크랩 배합 비율을 높이고 고가의 NPI 사용을 줄이는 경향을 보여, NPI의 수요 탄력성을 직접적으로 약화시켰습니다.
FeNi 수요 단계적 회복: 인도네시아 NPI의 품위 하락 영향으로 고품위 NPI의 유효 니켈 공급이 부족해졌습니다. 스테인리스 기업들은 NPI의 니켈 품위 부족을 보완하기 위해 FeNi 구매를 보충 원료로 늘리기 시작했고, 이에 따라 FeNi 수요가 크게 증가했습니다.
전해 니켈 수요 소폭 회복: NPI 가격이 높게 유지됨에 따라 전해 니켈과 NPI 간 가격 차이가 점차 축소되었습니다. 일부 제철소는 고급 스테인리스 생산에서 고가 NPI 일부를 전해 니켈로 대체하며 전해 니켈 사용 비중을 늘리기 시작했습니다.
중장기적으로 스크랩, FeNi, 전해 니켈의 비중은 계속 상승할 전망입니다. 스테인리스 원료에서 NPI의 점유율은 일부 잠식될 것이며, 원료 구성의 다변화 추세가 더욱 강화될 것입니다.
IV. 시장 전망: 2026~2030년 타이트한 균형 지속, 공급 병목현상이 새로운 핵심 동력으로 부상
2026~2030년을 전망하면, 글로벌 고품위 NPI 시장은 당초 예상되었던 소폭 공급 과잉에서 공급 부족으로 전환되어 장기적으로 타이트한 균형을 유지할 전망입니다. 2026~2027년은 공급이 가장 제약되는 시기가 될 것입니다. 자원 및 전력 제약으로 인해 인도네시아의 생산능력 증가는 크게 회복되기 어려울 전망이며, 중국의 생산은 단계적 회복을 보일 수 있으나 실질적인 증량을 제공하기는 어려울 것입니다. 스테인리스 소비가 완만히 성장하는 가운데 수급 격차는 지속될 것으로 예상됩니다. 한편 비용 측면에서 지지를 받아 고품위 NPI의 가격 중심은 높은 수준을 유지할 것입니다. 이후 시장 조정과 대체 경로의 최적화가 진행되면 공급 부족 압력이 점차 완화될 수 있다는 점에 주목해야 합니다.
![[SMM 니켈 중간재 일일 리뷰] 6월 18일 MHP 및 고급 니켈 매트 니켈·코발트 가격 상승](https://imgqn.smm.cn/usercenter/WNjzM20251217171732.jpeg)
