2026년 6월 5일
이란 전쟁, 고조되는 에너지 위기, 인플레이션 상승이 안전자산에 완벽한 환경을 제공해야 하지만, 금은 현재 트로이온스당 4,500달러 선 아래에서 답보 상태입니다. 원자재 투자자들에게 이런 움직임은 역설로 보입니다. 그러나 코메르츠방크의 최근 분석에 따르면 여기에는 분명한 이유가 있습니다. 바로 미국 금리 기대의 변화입니다. 미래를 내다보는 투자자들에게 이는 다음 가격 급등이 취소된 것이 아니라 단지 연기되었음을 의미합니다.
금리 충격: 시장이 깜짝 인상을 반영하다
현재 가격 둔화의 설명은 미국 연방준비제도(Fed)의 통화정책에 있습니다. 중동 분쟁 발발 이전에도 시장은 올해 약 50bp의 금리 인하를 예상했습니다. 그러나 전쟁으로 인한 유가 상승이 이러한 기대를 깨뜨렸습니다.
Fed 펀드 선물을 보면 반전이 드러납니다. 현재 시장은 연말까지 미국 기준금리가 약 3.8%가 될 것으로 신호를 보내고 있습니다. 현재 실효 Fed 금리가 3.6%를 약간 상회하고 있어, 시장 참여자들은 사실상 임박한 금리 인상을 반영하고 있습니다. CME 페드워치 도구는 12월 금리 인상 확률을 50% 이상으로 봅니다. 늦어도 2027년 봄까지 시장은 25bp 인상을 완전히 반영했습니다. 이러한 높은 기회비용이 단기적으로 금 가격을 크게 압박하고 있습니다.
코메르츠방크 시나리오: 연말까지 8% 상승 여력
이러한 역풍에도 불구하고 코메르츠방크는 매력적인 잠재력을 보고 있지만 시기를 조정하고 있습니다. 연말 금 목표치가 5,000달러에서 4,800달러로 낮아졌지만, 이는 여전히 현재 수준 대비 약 8%의 견조한 상승률입니다.
분석가들의 기본 시나리오는 두 달간의 지정학적 전환 국면을 가정합니다. 그 후 호르무즈 해협이 재개방될 것으로 은행은 예상합니다. 논리적 결과: 브렌트유 가격 하락, 인플레이션 압력 완화, 현재 공격적인 금리 인상 기대감에서 후퇴.
투자자들에게 흥미로운 점: 현재 시장 포지셔닝과 달리, 코메르츠방크는 올해 실제 기준금리 인상이 있을 것이라고 믿지 않습니다. 대신 전문가들은 금리가 변동 없이 유지될 것으로 예상하며, 다음 실제 통화 정책 움직임은 인하가 될 것으로 보지만, 그것도 빠르면 2027년 2분기에나 가능할 것으로 본다.
근본적인 원동력은 여전히 강력하다(2027년 목표: 5,200달러)
전반적인 거시 경제 그림이 그대로 유지되기 때문에, 코메르츠방크는 2027년 말까지 온스당 5,200달러라는 장기 전망을 확고히 고수하고 있다. 시간 차이가 거대한 구조적 원동력을 바꾸지는 않는다:
- 급증하고 빠르게 증가하는 미국 국가 부채는 인플레이션에 비해 너무 느슨한 통화 정책을 강요하고 있다.
- 기축 통화로서 미국 달러에 대한 신뢰가 줄어들면서 중앙은행들의 금 매입이 계속 촉진되고 있다.
- 민간 및 기관 투자자들의 유형 자산에 대한 전략적 관심은 지속적으로 높은 수준을 유지하고 있다.
은이 뒤따르다: 산업 약세가 가격에 부담을 주다
금과 함께 은행은 은에 대한 기대치도 조정했다. 연말 목표는 온스당 약 80달러로 수정되었다. 완만한 금 가격과 더불어, 물리적 수요 약화가 이곳에서 가격을 짓누르는 주요 요인이다.
실버 인스티튜트는 은의 산업 수요가 2년 연속 감소해 4년 만에 최저치를 기록할 것으로 예상한다. 그럼에도 불구하고 은 시장의 근본적인 수급 균형은 여전히 타이트하다. 따라서 코메르츠방크는 내년에 가격이 다시 상승할 것으로 예상하며, 2027년 말까지 은 가격을 온스당 약 90달러(종전 95달러)로 전망하고 있다.
결론: 은행의 전망에 따르면, 금과 은 모두의 주요 가격 급등은 시간적으로 뒤로 밀리고 있다. 그러나 장기적인 근본적 논거가 여전히 강력하기 때문에, 현재의 조정 국면은 실제로 금리 전환이 효과를 나타내기 전에 전략적 투자자들에게 매력적인 진입 기회를 제공할 수 있다.
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