2026년 6월 4일
이 숨 고르기를 하고 있다. 온스당 4,500달러 아래로 밀리면서 이 귀금속은 중요한 기술적 지지선인 200일 이동평균선을 시험하고 있다. 이번 약세 국면은 금리에 대한 우려가 재점화되며 촉발됐다. 하지만 의 포트폴리오 매니저인 톰 윈밀은 단기 변동성에 눈멀지 말라고 경고한다. 킷코 뉴스와의 인터뷰에서 그는 금과 일부 광산주를 움직이는 구조적 동력은 여전히 유효하다고 강조했다.
금리 우려 vs 펀더멘털 강세
인플레이션 공포가 커지면서 연내 추가 금리 인상에 대한 시장의 기대를 부추기고 있다. 이는 당연히 무이자 자산인 금에 부담으로 작용한다. 그럼에도 윈밀은 현재 200일선까지의 되돌림이 상승 추세의 붕괴라고 보지 않는다.
그의 확신은 탄탄한 펀더멘털, 무엇보다 중앙은행의 지속적으로 높은 수요에 기반한다. 여기에 글로벌 통화 환경의 중대한 변화가 더해진다. 이른바 달러의 ‘무기화’와 탈달러화 움직임이 기축통화로서의 달러 위상을 점차 잠식하고 있다. 달러가 장기적으로 약세를 이어가면 금 가격에 추가적인 순풍이 될 것이다.
결정적 요인: 실질 금리
윈밀은 인플레이션과 경제 성장의 상호작용 속에서 금을 지지하는 또 다른 핵심 논거를 발견한다. 중앙은행들이 말로는 인플레이션 억제 의지를 보이지만, 윈밀은 깊은 침체를 감수할 정도로 긴축의 고삐를 조이지는 않을 것으로 의심한다.
결과적으로 실질 금리는 낮은 수준을 유지하거나 더 하락할 가능성이 크다. 역사적으로 보유 비용이 하락하는 이러한 환경은 실물 자산에 이상적인 온상이었다. 금은 이 시나리오에서 두 배의 혜택을 누린다. 불확실한 시기의 전통적 안전자산인 동시에 유리한 실질 수익률 환경 덕분이다. 지정학적 위험과 지속적인 인플레이션 압력도 이 논리를 뒷받침한다.
광산주: 비용 공포 대신 탄탄한 재무상태
약세 금 가격과 비용 상승은 광산주에도 흔적을 남겼다. 그러나 윈밀은 수익성에 대한 우려가 과장된 경우가 많다고 본다. 특히 지하 채굴 작업은 연료 비용 의존도가 낮고, 이미 오래전부터 대체 에너지로 전환해 왔다.
윈밀(Winmill)에 따르면, 업계는 근본적으로 그 어느 때보다 건실하다. 사상 최대의 잉여현금흐름, 강화된 대차대조표, 그리고 최근 몇 년간 가장 강력한 실적이 이를 뒷받침한다. 로열티 상승, 임금 인상, 금융 비용 증가가 마진을 압박할 수 있지만, 출발점이 이전 사이클보다 훨씬 좋다.
더욱이 금값 상승으로 기존 매장량 가치가 이미 높아졌기 때문에 값비싼 인수합병에 나서야 한다는 압박이 완화되었다.
투자자들에게 핵심은 이것이다. 금 강세장은 끝나지 않았고 단지 숨 고르기 중일 뿐이다. 광산주 밸류에이션 사이클의 최저점은 아마 지나갔을 것이다.
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