[SMM 분석] 인도네시아 정책 기대감으로 스테인리스 스틸 선물 하락세 멈춰

중국 스테인리스 선물 가격이 이번 주 들어 최근의 하락세에서 벗어났다. 상하이선물거래소(SHFE)의 가장 활발히 거래되는 SS2607 계약은 초반 약세에서 안정적인 박스권 패턴으로 전환되었으며, 이는 인도네시아 산업 정책에 대한 기대감에 힘입은 결과다. 5월 29일 약 톤당 2,180달러(톤당 1만 4,800위안)에 안착했다.

이번 주는 세 가지 힘의 줄다리기였다. 정책 헤드라인이 하단을 지지하고, 견조한 실수요가 받쳐주는 반면, 약한 펀더멘털이 상단을 제한했다. 인도네시아 원자재 공급 긴축 전망에 선물 가격이 반등했고, 현물 가격은 낮은 재고와 최종 수요자들의 재고 보충에 힘입어 대체로 안정세를 유지했다. 스테인리스 자체의 수급 균형은 여전히 약세를 보이는 와중에도 말이다.

거시경제는 신중 모드, 정책 기대감이 주도

해외 심리는 신중했다. 미국 연준의 4월 회의록이 매파적 어조를 드러내며 올해 금리 인하 기대를 더욱 냉각시켰다. 끈적한 인플레이션과 불안정한 에너지 가격까지 더해져 달러 지수와 국채 수익률을 높은 수준으로 유지시켰고, 이는 원자재 시장 전반에 부담으로 작용했다.

국내에서는 중국 상무부가 5월 28일 베이징과 워싱턴이 상호 관세 인하 프레임워크를 논의하기로 원칙적으로 합의했다고 밝혔으며, 그 규모는 양측 각각 300억 달러 이상으로, 지속적인 긴장 완화 신호를 보냈다.

하지만 결정적 동력은 산업 정책이었다. 인도네시아가 석탄, 팜유, 페로알로이를 포함한 원자재의 단일 수출 창구를 국영기업으로 일원화한다고 발표했다. 니켈 광석 공급 긴축 전망과 맞물리면서 이는 미래 원자재 비용에 대한 우려를 키웠고, 비관적인 거시경제 배경을 일부 상쇄하며 선물 안정화의 주된 이유가 되었다.

재고 소진 지속, 현물은 실수요에 의존

SMM 데이터에 따르면 시장 재고가 93만 9,200톤으로 추가 감소해 전주 대비 7,900톤 줄었다. 5월 말 전통적 비수기가 다가오는 가운데 이례적인 계절적 재고 감소는 현물 가격에 하단 지지력을 제공했다.

현물 안정은 세 가지 요인에 기반했다. 최종 수요자들은 전망에 대해 신중했지만 일상적인 수요를 위한 자재 인상을 지속하여 거래가 멈추지 않았다. 중개상과 트레이더들은 앞선 가격 인하에 자극받아 활발히 매도에 나서 거래 회전을 가속화했다. 그리고 재고가 상대적으로 낮은 수준이라 제한된 유통 물량이 가격을 지지했다.

단, 이전 조정 이후 트레이더 심리는 여전히 약했다. 안정된 현물 시장은 실수요와 얇은 재고에 기댄 것으로, 진정한 재고 확충 수요의 회복 때문은 아니었다.

현물 투입 비용 완화, 선물 커브는 견조

원자재 현물 가격은 완제품 가격 약세와 제강 마진 압박에 밀려 약세로 하락했다. 고탄소 페로크롬은 50베이스톤당 1,226달러(50베이스톤당 8,325위안)까지 하락했으며 — 이는 중국의 크롬 50% 함량 기준 페로크롬 가격 책정 방식이다 — 인도네시아와 중국 스테인리스 생산을 위해 라테라이트 광에서 제련되는 저급 니켈 원료인 니켈선철(NPI)은 약 니켈 포인트당 168달러(니켈 포인트당 1,140.5위안)로 소폭 하락했다.

이러한 단기 움직임은 스테인리스 자체 펀더멘털이 여전히 취약함을 확인시킨다. 대조적인 점은 인도네시아 광석 공급 긴축과 중앙집중식 페로알로이 수출 통제 기대감이 선물 비용 곡선을 끌어올리고 있다는 것이며, 이것이 이번 주 회복의 핵심 논리다. 낮아진 투입 비용은 제강업체에 일부 마진 완화를 제공했고 생산 의욕은 유지되었으며, 중기적 공급 과잉 전망은 그대로 유지됐다.

전망

이번 주는 두 가지 지지 요인 — 인도네시아 정책 기대감과 현물 가격 바닥 — 이 상승을 제한하는 매파적 거시 배경과 맞물렸다. 하지만 이러한 안정은 주로 외부 이슈에 의존한 것이다. 기초 펀더멘털은 여전히 취약하다.

계절적 수요 둔화가 다가오면서 다음 두 가지 질문이 가격 유지를 결정할 것이다. 하류 부문의 실수요가 지속될지, 그리고 인도네시아 정책 기대가 실제 비용 증가로 이어질지 여부다. 뉴스와 펀더멘털이 상호작용하면서 SS2607은 당분간 박스권에 머물 것으로 예상된다.