2026년 5월 22일 미 동부 하계 표준시 오전 7시 7분
핵심 요점
- 2026년 미국-이스라엘-이란 분쟁과 에너지 위기 속에서 중앙은행들이 통화 방어를 위해 금을 매도했다.
- 제프리 커리는 구조적 매수세가 돌아오면서 금이 3,750달러까지 하락한 후 반등할 수 있다고 예측한다.
- 장기적으로 AI 수요와 투자 부족으로 인해 금 가격이 온스당 10,000달러까지 치솟을 수 있다.
금은 투자자들이 다른 모든 것을 믿지 못할 때 의지하는 자산이었다.
중앙은행 신뢰도가 떨어지고, 통화가 흔들리고, 지정학적 긴장이 고조되며, 다른 주식 시장이 결국 무너질 때 수익을 내는 거래다.
지난 3년 대부분 동안 이 전략은 아름답게 작동했다. 베이징, 바르샤바, 앙카라 등 정부 주체들이 반세기 만에 가장 빠른 속도로 금을 쌓아올렸다. 소매 투자자들이 그 뒤를 따랐다. 금은 잇달아 사상 최고치를 경신했고, 약세장을 점치는 목소리는 조용해졌다.
그리고 2026년이 닥쳤다.
미국과 이스라엘의 이란 전쟁으로 호르무즈 해협이 봉쇄되고 에너지 가격이 치솟으면서, 상승장을 주도했던 바로 그 중앙은행들 중 일부가 무너지는 통화를 방어하기 위해 금을 매도하기 시작했다.
이 금속은 이제 연초 대비 상승분을 거의 모두 반납했으며, 5월 19일 기준 온스당 4,534달러 부근에서 횡보 중이라고이 보도했다.
이제에서 가장 존경받는 원자재 전문가 중 한 명이 고객들에게 고통은 끝나지 않았다고 말하고 있다. 그의 예측이 맞는다면, 궁극적인 수익은 금 시장 역사상 어떤 수익도 왜소하게 만들 것이다.
이번 금 매도세가 이제 막 시작된 이유
해당 약세론자는 제프리 커리로, 골드만 삭스()에서 전 상품 리서치 글로벌 헤드를 지냈으며, 2023년 퇴사하기까지 27년간 재직했다. 현재 칼라일 그룹()의 에너지 경로 부문 최고 전략 책임자라고이 전했다.
그는 2000년대 상품 슈퍼사이클과 유가 100달러 돌파를 예측한 것으로 가장 잘 알려져 있다.
최근에서 커리는 자신이 '영원한 금 강세론자'임에도 불구하고 3월부터 '숏 금' 포지션을 취하고 있다고 적었다. 그의 논지는 철학적이 아니라 기계적이다.
이란 분쟁과 호르무즈 해협의 장기 폐쇄는 에너지 수입 비용을 상승시키고 신흥국 통화에 압박을 가했다. 통화 방어와 연료비 지급을 위해 세계 최대의 금 매수 주체 중 일부가 매도자로 전환했다.
가장 명확한 사례는 터키다. 터키 중앙은행은 1분기에만 약 79톤의 금을 매도하거나 스왑했으며, “가장 큰 매도는 터키(60톤)와 러시아(16톤)에서 발생해 다른 지역의 매수를 상쇄했다”고 가 밝혔다.
커리는 에서 “한계에 놓인 중앙은행이 구조적 매수자에서 에너지 대금 지급을 위한 강제 매도자로 전환되면 금의 가장 큰 매수세가 사라진다”고 썼다.
그의 견해로는 그런 역학이 더 깊은 하락을 시사한다. 금값이 4,000달러까지 하락할 수 있으며, 3,750달러 선까지 과도하게 내려갈 가능성도 있다고 본다. 그러다가 중국을 비롯한 국가들의 매수세가 재개되면서 랠리가 다시 시작될 것이다.
금값 10,000달러 목표를 뒷받침하는 더 큰 논지
커리의 금 전망은 상품 시장이 위험할 정도로 저투자 상태에 놓이게 된 지난 10년간의 자본 흐름에 관한 훨씬 더 큰 주장의 일부다. 직접 그의 프레임워크에 숫자를 대입해 보면, 그 불균형은 대부분의 주식 투자자들이 생각하는 것보다 훨씬 극심하다.
이 주장은 돈이 어디로 흘러갔는지에서 시작된다. 매그니피센트 세븐과 오라클()은 2026년 한 해에만 인공지능 자본 지출에 약 8,200억 달러를 지출할 것으로 예상되는데, 커리는 를 통해 이를 “여덟 개의 손익계산서 안에 조립된 사상 최대의 실물 상품 매수”라고 칭했다.
한편 공급자들은 이를 따라잡지 못하고 있다. 커리가 제시한 수치는 분명한 그림을 보여준다.
- 정보기술과 통신서비스가 의 약 43%를 차지하는 반면, 에너지와 소재는 합쳐 약 6%에 불과하다.
- 상류 부문의 석유·가스 투자는 2015년 정점 대비 35% 감소했다.
- 커리의 분석에 따르면 세계 20대 광업 기업들의 지출은 2012년 정점 사이클 당시보다 40% 적다.
- 중앙은행들은 2026년 1분기에 순 244톤의 금을 매입했으며, 전년 동기 대비 3% 증가했다.
출처: Currie의 분석,
보도. Currie는 이러한 전환을 “HAGO”(Hard Assets, Global Operations, 하드 애셋, 글로벌 운영)에서 “”(Hard Assets, Local Operations, 하드 애셋, 로컬 운영)로의 이동이라고 부르며, 공급이 주도 수요를 따라잡지 못하면서 실물 상품 가격이 상향 조정된다고 설명합니다.
Currie는 자신의 에서 “가격이 먼저 오버슈팅할 것입니다. 자본 지출이 그 뒤를 따를 것입니다. 그런 다음 새로운 공급이 뒤따를 것입니다”라고 썼습니다.
그의 프레임워크에서 이러한 순서가 결국 금을 10,000달러까지 밀어 올립니다. 중앙은행들이 과의 싸움을 멈추고 완화 정책으로 선회하여 실물 금 매수를 재개하면, 오늘날의 강제 매도자들은 구조적 매수자로 되돌아갑니다.
이 금 전망이 포트폴리오에 의미하는 바
이러한 내용들이 Currie가 옳다는 것을 보장하지는 않습니다. 많은 베테랑 전략가들이 대담한 가격 전망을 내놓았지만 시간이 지나면서 빗나갔고, 4,000달러에서 10,000달러로 가는 길은 분기가 아닌 수년이 걸릴 것이 거의 확실합니다.
이스탄불에 있는 Phoenix Consultancy의 설립자 이리스 시브레는 터키의 최근 금 운영이 주로 특정 전쟁으로 촉발된 위기 상황에서 리라를 방어하기 위한 것이었으며 금의 장기적 가치에 대한 판단은 아니라고, 에 따라 지적했습니다.
이러한 구분은 중요합니다. 강제 매도는 펀더멘털 매도가 아니며, 2025년 조사에 따르면 중앙은행의 95%가 향후 12개월 동안 글로벌 금 보유량이 증가할 것으로 예상한다고 가 밝혔습니다.
제 분석에서 Currie의 프레임워크가 흥미로운 이유는 헤드라인 숫자 이면의 구조적 논리입니다. 시장은 지난 10년간 실물 세계에 체계적으로 자금을 부족하게 지원한 반면 디지털 세계에는 자본을 넘쳐나게 했습니다.
그가 방향성만이라도 맞다면, 이번 금 사이클은 주얼리, 인플레이션 헤지, 공포 거래와는 거리가 멉니다. 이는 AI 데이터 센터, 전기차 공장, 방산 이 궁극적으로 필요로 하는 모든 금속 1톤을 재평가하는 것이며, 이는 Goldman이 이번 10년의 남은 기간에 대해 내놓은 장기 전망과도 일맥상통하는 주장입니다.
지난주 기준 연초 대비 3.32% 상승한 SPDR Gold Shares() ETF를 보유한 투자자들에게 단기적 구도는 좋지 않아 보입니다. 커리 본인은 먼저 더 큰 하락에 대비한 포지션을 취하고 있다. 하지만 그가 오늘 공매도하는 바로 그 거래는 에너지 충격이 성장을 저해하기 시작하면 공격적으로 매수로 전환할 대상이다.
금을 보유 중이라면, 이 이야기의 다음 장은 아마도 데이 트레이더가 아닌 중앙은행이 써 내려갈 것이다. 그리고 중앙은행은 아주 오래 기억한다.
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