상하이 스테인리스 스틸 선물 계약(2026년 9월물, 계약 롤오버 후)은 2026년 5월 22일까지 한 주 동안 대외 매크로 역풍과 견조한 현물 시장 펀더멘털 사이에서 약세 박스권 패턴으로 거래되었습니다. 계약은 5월 22일 기준 톤당 약 2,176달러(톤당 14,800위안)에 마감했습니다.
이번 주는 지표 시장(선물)과 실물 시장 사이의 뚜렷한 괴리를 드러냈습니다. 선물은 해외 통화정책에 대한 기대 변화로 하방 압력을 받은 반면, 현물 시장은 타이트한 재고 수준과 견조한 하류 수요에 힘입어 놀라울 정도로 견조했습니다. 이러한 괴리가 이번 주 결정적인 긴장 요인이었습니다.
매크로 심리 약화; 정책 기대 재조정
선물 약세의 직접적 원인은 연준의 소통 변화였습니다. 4월 통화정책 회의록은 시장이 가격에 반영했던 것보다 단기 금리 인하에 대해 덜 매파적인 입장을 보였습니다. 이는 유동성 전망에 대한 광범위한 재평가를 촉발하여 달러 인덱스와 미 국채 수익률이 높은 수준에서 안정화되도록 했으며, 달러로 거래되는 모든 원자재에 역풍으로 작용했습니다.
그러나 국내에서는 긍정적인 발전이 외부 압력을 부분적으로 상쇄했습니다. 중국과 미국은 무역위원회 구조 하에서 상호 관세 인하 프레임워크를 논의하는 데 원칙적으로 합의했으며, 양측이 3억 달러 이상의 상품에 대한 관세를 인하할 가능성이 있습니다. 이 양국 간 데탕트 신호는 현지 원자재에 더 무겁게 작용할 수 있었던 약세 심리를 일부 흡수하는 데 도움이 되었습니다.
재고 더 감소; 수요는 견조 유지
현물 시장의 견조함은 구체적인 펀더멘털 두 가지에 기반했습니다. SMM 데이터에 따르면 이번 주 사회 재고는 939,200톤으로 전주 대비 7,900톤 감소했습니다. 스테인리스 업계가 5월 말 전통적인 수요 비수기에 접어드는 시기에, 이처럼 계절에 반하는 재고 감소는 현금 시장에 구조적인 매수 압력을 제공했습니다.
현물 시장이 선물 시장에서 나타난 가격 하락을 버틸 수 있었던 이유는 세 가지 요인으로 설명됩니다. 첫째, 제철소들이 평소보다 더 신중하게 공급을 분배하여 트레이더들의 단기 인도 부담이 낮아졌습니다. 둘째, 트레이딩 하우스들이 고가 재고를 축적하는 데 신중을 기하여 자체 재고 포지션이 타이트하게 유지되었으며, 이는 때때로 실물 가격을 압박하는 공황 매도 가능성을 방지했습니다. 셋째, 아마도 가장 중요한 점은 최종 수요가 조심스럽긴 하지만 위축되지 않았다는 점입니다. 하류 구매자들은 장기 전망에 대한 신중한 시각에도 불구하고 꾸준한 속도로 소재를 계속 구매하고 있습니다.
원자재 가격 하락; 생산은 활발
완제품 철강 가격 약세와 제철 마진 압박의 여파로 원료 가격이 소폭 하락했습니다. 고탄소 페로크롬은 50kg 단위당 약 1,224달러(50kg 단위당 8,325위안)로 떨어졌으며, 니켈 선철(NPI) 호가는 니켈 1%포인트당 168달러(1%포인트당 1,140.5위안)로 하락했습니다. 마진 압박에도 불구하고 스테인리스 제철소들은 높은 가동률을 유지할 충분한 수익성을 보유하고 있으며, 가동률은 계속 높은 수준을 유지했습니다. 이는 업계의 장기 공급 과잉이 아직 반전되지 않았음을 시사합니다.
향후 전망: 지지 속 약세
5월 말이 6월로 넘어가면서 스테인리스는 시소 양상에 직면합니다. 매크로 불확실성이 지속적으로 선물 계약을 압박하는 반면, 타이트한 재고와 견조한 현물 수요가 현물 가격 하단을 지지하고 있습니다. 시장의 단기적 성격은 전통적인 여름 비수기가 다가옴에 따라 하류 수요가 스스로를 유지할 수 있을지에 달릴 가능성이 높습니다.
단기적으로 주력 계약은 약세 박스권에서 거래되며 간헐적으로 바닥 지지를 탐색할 것으로 예상됩니다. 지속적인 반등을 위해서는 연준 정책 기대의 실질적인 전환이나 현물 재고의 큰 폭 악화가 필요하며, 두 가지 모두 임박해 보이지 않습니다. 트레이더들은 지속적인 박스권 장세에 대비해야 하며, 현물-선물 베이시스가 점점 더 초점이 될 것입니다.
글쓴이: 브루스 추
상하이 메탈 마켓 니켈·스테인리스 애널리스트
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