2026년 5월 4일
최근 몇 주 동안 금은 상반된 흐름을 보였습니다. 한편으로 유가 상승과 고조된 지정학적 긴장이 안전자산으로서의 매력을 강화했습니다. 다른 한편으로 동일한 에너지 인플레이션 압력이 시장의 금리 인하 기대를 후퇴시키며, 금처럼 이자가 없는 자산에 더 불리한 환경을 조성했습니다. 이러한 긴장감은 대형 월가 은행들이 장기적으로는 여전히 강세를 견지하고 있음에도 단기적으로 금에 하방 압력을 가하고 있습니다. 그중 뱅크오브아메리카는 시장에서 가장 공격적인 전망을 유지하고 있는 점이 두드러집니다. 12개월 금값 전망을 온스당 6,000달러로 제시했습니다.
석유, 인플레이션, 중앙은행이 단기 압력으로 작용
치솟은 유가는 시장 심리의 핵심 동력이 되었습니다. 에너지 비용이 상승하면 인플레이션 우려도 커져 투자자들은 중앙은행이 완화적 통화정책으로 얼마나 빨리 전환할 수 있을지 재고하게 됩니다. 이러한 재평가가 금에 타격을 주었습니다. 금리는 인하가 지연되고 실질 수익률이 높은 수준일 때 부진한 경향이 있습니다. 연준은 이번 주 금리를 동결하며 이러한 역학을 재확인했고, 인플레이션 위험 고조를 그 이유로 들었습니다. 더 중요한 것은 연준이 완화 편향에서 보다 중립적인 입장으로 전환할지 적극적으로 논의 중이라는 점을 시사했다는 것입니다. 이 메시지는 지정학적·경제적 불확실성이 높아진 상황에서 최근 관망 태도를 취하고 있는 다른 주요 중앙은행들의 기조와도 일맥상통합니다.
그 결과 금은 차질을 빚었습니다. 현물 가격은 최근 온스당 4,604달러 선에서 거래되며 당일 약 0.5%, 주간 2% 이상 하락해 2주 연속 주간 손실을 기록했습니다. 더 넓게 보면 2025년 65% 급등했던 금값이 이란 전쟁 발발 이후 12% 넘게 하락하며 시장 변동성이 얼마나 극심해졌는지 보여줍니다.
뱅크오브아메리카: 매도세는 ‘일시적 공백’일 뿐 강세장 종말이 아니다
이러한 약세에도 불구하고 뱅크오브아메리카는 금 하락이 추세 반전이 아닌 일시적 차질이라고 주장합니다. 이 은행의 상품 분석가들은 “금이 ‘에어 포켓’에 빠졌습니다. 금과 유가는 인플레이션 우려와 연준의 대응 기능을 두고 역의 상관관계를 보여주었습니다. 이러한 우려는 여전히 잔존하지만, 재정적자 확대와 달러 약세 등 미국 경제 정책의 지속적인 불확실성 덕분에 매수세가 유지될 것”이라고 썼습니다. 최신 전망에서 BofA는 2026년 평균 금값 전망치를 온스당 4,988달러에서 5,093달러로 올렸으며 12개월 목표가인 6,000달러는 그대로 유지했다。 전망 발표 당시 금 선물은 온스당 5,208달러 근처에서 거래되고 있었으며 이는 아직 큰 폭의 상승이 남아있다는 은행의 기대를 강조한다。
뱅크오브아메리카가 여전히 강세를 유지하는 이유
BofA의 강세론은 단기 거시경제 환경이 불안정하더라도 금을 계속 지지할 것이라고 믿는 몇 가지 구조적 요인에 기반한다。 첫 번째는 정책 불확실성， 특히 연방준비제도(Fed) 의장직을 둘러싼 불확실성이다。 1월 말， 트럼프 대통령은 제롬 파월 연준 의장의 후임으로 케빈 워시를 지명한다고 발표했고 이는 시장에 급격한 반응을 불러왔다。 금 선물은 하루 만에 6.4% 급락하여 일시적으로 온스당 4,893달러까지 떨어졌는데 투자자들이 워시의 매파적 평판이 금에 부정적이라고 해석했기 때문이다。
그러나 뱅크오브아메리카는 이러한 반응이 과도했다고 본다。 워시는 이전 연준 이사 시절 금리 인상을 선호하는 평판을 쌓았지만 BofA는 그의 최근 발언이 더 비둘기파적이었다고 말한다。 은행은 또한 연준의 대차대조표가 여전히 커서 매파적 전환이 현실적으로 크게 제한된다고 지적한다。 양적 긴축으로 은행 지급준비금이 고갈되고 자금시장에 스트레스가 발생한다면 특히 의미 있는 재정 건전화 없이는 투자자들은 결국 금 익스포저를 줄이기보다 늘릴 수 있다。 두 번째 기둥은 미국의 재정 상황이다。 지속적인 적자， 증가하는 부채 수준， 그리고 여전히 3%에 가까운 인플레이션은 BofA가 보기에 금에 장기적으로 우호적인 환경을 조성한다。 약달러도 이 주장을 뒷받침하는데 이는 보통 법정화폐와 재정 규율에 대한 신뢰가 약화될 때 금이 수혜를 입기 때문이다。
세 번째 기둥은 투자 부족이다。 은행에 따르면 투자자들은 금이 기록적인 랠리를 펼쳤음에도 구조적으로 금 비중을 낮게 유지하고 있다。 고액 자산가들은 자산의 약 0.5%만 금에 투자하고 있어 이번 상승이 전면적인 자산 배분 전환보다는 가격 모멘텀과 공공 부문 수요에 더 기인했음을 시사한다。 금 ETF 자금 유입도 급증하여 2025년 9월 140억 달러가 시장에 유입되며 사상 최고치를 기록했는데 이는 880% 급증한 것이다。
공급 제약이 이러한 논리를 강화하고 있다。
뱅크오브아메리카의 금속 리서치 책임자인 마이클 위드머는 거시경제 논리에 공급 측면의 주장을 보완해왔다。그는 금 가격 차트상 과매수 상태처럼 보일 수 있지만, 포지셔닝 관점에서 보면 여전히 과보유 상태는 아니라고 주장한다. 위드머는 광산 공급이 과소평가된 강세 요인이 되고 있다고 주장한다. 뱅크오브아메리카는 북미 13대 주요 금 광산업체들이 2026년에 2025년보다 금을 2% 적게 생산할 것으로 예상하며, 총유지비용(AISC)이 온스당 1,600달러에 육박해 마진을 압박하고 특히 중소 생산업체의 생산량 증가를 제한할 것이라고 본다.
동시에 금 수요의 전통적 동인인 탈달러화, 중앙은행 매입, 인플레이션 우려, 지정학적 위험은 그대로다. 위드머에 따르면 강세장은 이러한 펀더멘털이 변할 때까지 끝나지 않으며, 지금까지는 변하지 않았다.
월가의 전반적인 금 전망: 강세, 일부 유의점 존재
뱅크오브아메리카만 금값 상승을 전망하는 게 아니다. 사실 6,000달러 전망은 점점 더 많은 강세 진영에 속하게 한다.
- JP모건은 금값이 2026년 말까지 6,300달러에 도달할 것으로 보며, 올해 약 800톤의 중앙은행 매입에 힘입어 상승 시나리오로 8,000~8,500달러를 제시한다.
- UBS는 기본 시나리오 목표를 6,200달러로 상향 조정했으며, 지정학적 긴장이 고조될 경우 상승 시나리오로 7,200달러를 제시했다.
- 웰스파고는 2026년 말까지 금이 6,100~6,300달러 범위에서 거래될 것으로 예상하며, 하락 시 매수하라고 고객들에게 조언했다.
- 도이치뱅크와 소시에테 제네랄도 연말까지 6,000달러를 전망한다.
- 골드만삭스는 다소 보수적으로 5,400달러를 목표로 한다.
모든 은행이 똑같이 낙관적인 건 아니다. HSBC는 무역 긴장 완화나 의미 있는 재정 건전화가 금의 위험 프리미엄 일부를 제거할 수 있다고 경고하며, 2026년 거래 범위로 3,950~5,050달러를 제시한다. 코메르츠방크도 더 신중한 견해를 취하며 연말 목표로 4,900달러를 제시했다. UBS조차 달러 강세와 연준의 매파적 스탠스 가능성을 위험으로 지적했다.
뱅크오브아메리카에 따르면 은도 강한 상승 여력이 있다.
뱅크오브아메리카는 금뿐 아니라 은에 대해서도 강세를 보이고 있다. 이 은행은 올해 은 평균 가격을 온스당 85.93달러로 예상하며, 이전 추정치 75달러에서 거의 15% 상승한 수치다. 또한 은 가격이 결국 온스당 100달러 위로 반등할 수 있다고 보지만, 산업 수요 의존도가 더 높기 때문에 금보다 단기 위험이 더 크다는 점을 인정한다. 중동 위기와 광범위한 에너지 충격은 단기적으로 경제 성장을 둔화시키고 금속 수요를 위축시킬 수 있습니다. 하지만 BoA는 에너지 수입국들이 전력화에 대한 투자를 가속화할 가능성이 높기 때문에, 장기적으로 은과 비철금속에는 긍정적일 수 있다고 주장합니다.
애널리스트들은 "에너지 혼란으로 인한 역풍을 인지하고 있으며, 당사 경제팀의 수정된 전망치를 반영할 때 금속 수요 둔화를 예상합니다."라고 말했습니다. "동시에, 진행 중인 에너지 위기가 에너지 수입국들로 하여금 경제의 전력화 투자를 확대하도록 유인할 것으로 봅니다."은의 구조적 펀더멘털은 여전히 매력적입니다. 시장은 현재 5년 연속 공급 부족을 기록했으며, 2021년 이후 누적 부족분은 8억 2,000만 온스(약 2만 3,246톤)를 초과하여 이는 대략 전 세계 연간 광산 공급량 1년 치에 해당합니다. 태양광 패널, 전기차 및 5G 전자기기로부터의 수요가 지속적으로 시장을 압박하고 있습니다. 태양광 패널 관련 은 수요가 감소하기 시작했음에도, BoA는 올해 이것이 시장을 공급 과잉으로 전환시키지는 않을 것으로 예상합니다.
만약 금/은 비율이 2011년 저점인 32:1 수준으로 수렴한다면, 금 가격이 6,000달러에 도달하는 세계에서는 은이 온스당 187달러 이상에서 거래될 것입니다. BoA가 그 결과를 명시적으로 전망하는 것은 아니지만, 은에 여전히 얼마나 큰 추격 잠재력이 있을 수 있는지를 강조합니다.
강세 시나리오를 무너뜨릴 수 있는 요인은?
BoA조차도 위험을 일축하지 않습니다. 예상보다 강한 미국 경제는 연준이 더 오랫동안 금리를 높게 유지할 여지를 주어, 실질 수익률을 끌어올리고 금에 부담을 줄 수 있습니다. 미국 달러의 급격한 반등은 또 다른 직접적인 위협이 될 수 있습니다. 그리고 연준의 메시지가 더욱 결정적으로 매파적으로 변한다면, 시장은 금리 인하에 대한 기대를 계속 축소하여 귀금속에 대한 현 압력을 연장할 수 있습니다.
워시(Warsh) 변수에 대한 역설도 존재합니다. 전통적인 의미에서 매파적인 연준 의장은 금에 부정적이지만, BoA는 예상보다 비둘기파적인 워시가 인플레이션을 유발하거나 정책 규율 약화의 신호로 투자자들이 해석할 경우 시장을 불안하게 만들 수도 있다고 말합니다. 그럼에도 불구하고, 이 은행의 보다 포괄적인 결론은 명확합니다. 단기적 하락이 장기적 관점을 무효화하지는 않는다는 것입니다.
결론
금은 현재 두 가지 강력한 힘 사이에 갇혀 있습니다. 바로 지정학적 불안이 촉발한 안전자산 수요와 에너지가 부추긴 인플레이션 우려로 인한 금리 압박입니다. 지금까지는 제2의 세력이 우세했으며, 그로 인해 금 가격은 변동에 취약하고 시장 심리는 불안정한 상태가 지속되고 있습니다. 하지만 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)는 이러한 약세를 일시적인 것으로 보고 있습니다. 동 기관의 관점에 따르면, 재정 적자, 정책 불확실성, 채굴 공급량 제한, 중앙은행의 매수, 그리고 여전히 낮은 수준의 투자자 포지셔닝 등 금을 뒷받침하는 더 큰 구조적 요인들은 여전히 확고하게 자리 잡고 있습니다. 만약 이 분석이 맞는다면, 최근의 매도세는 추세 반전의 시작이 아닌 대세 강세장 속의 일시적인 숨 고르기로 기억될 가능성이 큽니다. 현재 금은 상승 모멘텀을 되찾기 위해 고전하는 모습을 보이는 듯합니다. 하지만 월스트리트에서는 사상 최고 목표가를 향한 장기적인 경쟁이 여전히 한창 진행 중입니다.
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