동 가격 상승, 공급 풍부, 수요 부진, 재고 증가, 구조 약화
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동 가격 하락, 공급 여전히 풍부, 수요 양호, 재고 감소, 구조 소폭 강세
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동 가격 변동, 공급 상대적 타이트, 수요는 동 가격에 연동, 재고 감소 가능성 높음, 구조 강세 가능성 높음
2026년 1분기가 종료되고 4월 거래일도 마무리되어 갑니다. 위 두 문장은 SHFE 동 선물 및 현물 시장 동향을 요약합니다. 이는 전기동 공급에만 해당됩니다. 중국은 2025년에 생산량이 크게 증가했기 때문입니다. 광석 부족이 지속됨에도 2026년 생산은 높은 수준에서 변동하며 전기동 공급은 꾸준히 풍부했습니다. 수요 측면에서는 연간 수요가 증가했지만 월별, 나아가 일별로 세분화하면 수요가 동 가격에 크게 영향을 받았습니다. 동 가격 변동 속에서 2차 동이 “활발한 역할”을 했습니다. 동 가격이 높을 때는 2차 동 출하가 증가해 공급과 수요 양측에 유리했고, 동 가격이 하락하면 2차 동 출하가 감소해 공급과 수요 모두 원료 공급이 줄어들었습니다.
그래서 최근 현물 시장은 공급이 타이트해 보였습니다. 제련소들은 “고가 대량” 출하로 전환하기 시작했습니다. 지속적인 재고 감소와 제련소 집중 정기보수 배경 속에서 프리미엄이 “가열”될 수 있을까요?
위 차트에서 보듯 거시적 관점에서 최근 몇 년간 동 가격과 상하이 현물 동 프리미엄은 명확한 역의 상관관계를 보였습니다. 그러나 세부적으로 보면 최근 높은 동 가격 아래에서 상하이 현물 동 프리미엄이 “회복” 조짐을 나타내고 있습니다.
1. 재고가 계속 감소했지만 현재 보증재고비율은 여전히 높은 수준을 유지했습니다(이 지표는 구조와 높은 상관관계를 가집니다). SHFE 동 근월물 구조는 지속적인 백워데이션 구조를 보이지 않아 향후 프리미엄에 대한 가이드를 제공하지 못했습니다.
2. 동 가격이 고점으로 복귀했지만, 전반적인 2차 동 출하 심리는 여전히 저조하여 전기동 생산과 소비에 대한 보완이 제한적이었습니다. 이전에 신재와 고철 간의 가격차가 역전되어 전기동 소비에 유리하게 작용했습니다. 이 과정에서 비등록 공급 보완이 제한적이었고, 비등록과 SX-EW 동 간의 가격 스프레드도 축소되었습니다. 당해 수입 동 보완량은 전년 동기 대비 감소했습니다. 콩고민주공화국을 예로 들면, 비등록 공급도 우회되었습니다. 전반적으로 등록 전기동에 대한 대체재가 감소했습니다.
3. 전기동 공급 자체도 향후 몇 달간 감소할 예정이며, 현재 시장에서 제련소 집중 정기보수가 진행 중입니다. 사회 재고는 더 감소할 것으로 예상됩니다.
재고가 감소하고 보증재고비율이 하락하면서 원월물 구조는 이미 백워데이션으로 전환되었습니다. 중국의 현물 프리미엄도 단기적으로 회복될 것으로 예상됩니다. 광둥 지역의 현물 프리미엄은 며칠 연속 전국 다른 지역보다 지속적으로 높게 유지되고 있습니다. 장쑤, 저장, 상하이, 안후이의 하류 구매자들은 최근 당월 송장 발행이 가능한 재고를 보유한 직접 생산업체 및 트레이더로부터 구매하는 경향을 보였습니다. 상하이 현물 동 프리미엄은 노동절 연휴 전에 소폭 급등할 것으로 예상됩니다. 연휴 후 국내 공급 감소로 프리미엄이 점차 강세를 보일 전망입니다. 그러나 보증재고비율은 여전히 비교적 높아 구조의 지속적인 백워데이션 전환에는 여전히 인내가 필요합니다.
