4월 24일, SMM 수입 동정광 지수(주간)는 -81.44 USD/dmt로, 이전 수치 -78.61 USD/dmt 대비 2.83 USD/dmt 하락했다. 마이너스 폭이 큰 TC는 글로벌 동정광 시장의 타이트함을 반영하며, 이는 이미 시장 예상에서 실제 공급 경직성 축소로 전환되었다.
2026년 1분기, 세계 주요 광산 기업들은 잇달아 생산 가이던스를 하향 조정했으며, 공급 측 차질이 연초 전망을 크게 웃돌았다. 프리포트는 인도네시아 그라스베르크 광산에서 산사태와 광석 수분으로 인해 회복이 예상보다 더뎌, 2026년 연간 동 생산 전망을 154만 2,000톤에서 약 140만 6,000톤으로 대폭 하향하고, 회수율도 65%에 그칠 것으로 예상했다. 또한 BHP 에스콘디다와 잘디바르 광산의 파업으로 인한 도로 봉쇄로 실제 생산 영향이 우려되고 있다.
SMM 독점 데이터에 따르면, 2026년 글로벌 동정광 부족분은 31만 7,000 금속 톤으로 추정되며, 이 상황은 2029년에 다소 완화될 수 있다.
계속 하락하는 TC와 극명하게 대조적으로, 2026년 1분기 중국 제련소 가동률은 높은 수준을 유지했다. SMM 데이터에 따르면, 2026년 3월 중국 전해동 생산량은 120.61만 톤으로 전월 대비 5.58%, 전년 동기 대비 7.49% 증가했다. 2026년 1분기 전체 전해동 생산량은 352.78만 톤으로 전분기 대비 4.60%, 전년 동기 대비 10.45% 증가했다.
SMM 조사 데이터에 따르면, 2026년 2분기 11개 제련소가 정비 계획을 확정했다. 이는 2분기 중국 전해동 생산량이 감소하고, 5~6월 현물 공급이 일시적으로 타이트해질 가능성이 있음을 의미한다. 다만 일부 제련소는 황산 가격이 높아 정비 완료 시점을 앞당길 수 있다고 밝혔다.
현재 황산은 동 제련 업계에서 가장 중요한 부산물 수익원이다. SMM 데이터에 따르면, 2026년 4월 24일 중국 동 제련 황산 지수는 1,660.5 위안/톤으로 전기 대비 31.5 위안/톤 상승했다. 2026년 초 890 위안/톤에서 2026년 4월 1,660.5 위안/톤까지 황산 수익이 꾸준히 상승함에 따라, 전해동 1톤당 3~4.5톤의 황산이 부산물로 생산되는 점을 감안하면, 황산 수익은 이제 제련소의 동정광 구매 비용과 일부 가공비를 충당할 수 있다. 이 상승세의 기울기와 폭은 현물 TC의 하락 속도를 능가한다. 황산 수익성의 큰 증가로 제련소는 더 낮은 TC를 견딜 수 있게 되어, "황산 가격 상승 → TC 하락"의 순환이 형성되었다. 한편, 금·은 가격 상승도 제련소의 종합 이익률을 더욱 확대시켰다. 동 제련 부문이 큰 폭의 손실을 보고 있지만, 황산과 금, 은의 막대한 이익에 힘입어 중국 동 제련소들은 마이너스 TC로 인한 대규모 감산 없이 높은 가동률을 유지할 수 있었다.
또한, 전 세계 전해동의 약 20%는 습식 제련 공정에서 생산되며, DR콩고와 칠레가 그 중 거의 80%를 차지한다. 습식 제련 동 생산에는 대량의 황산이 소비되며, 황은 황산의 주요 원료다. 현재 호르무즈 해협의 차질로 중동산 황 해상 운송의 약 50~60%가 중단되어 황과 황산 가격을 끌어올렸다. 주목할 점은 2026년 4월 말로 접어들면서 황산 수출 제한과 국내 생산 증가가 맞물려 가격 하락 조짐이 나타나고 있다는 점이다. 황산 가격이 계속 하락하면 중국 제련소의 종합 이익률을 직접적으로 압박할 것이다. 그 시점이 되면, 계속 낮은 TC와 황산 가격 하락이라는 이중 압박이 제련 부문의 실제 감산을 유발할 수 있다.
금·은 가격이 TC 추세를 직접 결정하지는 않지만, 비철금속 섹터의 일부로서 거시적 가격 결정 로직은 주목할 만하다. 시장은 연준이 2026년에 금리를 전혀 인하하지 않고 첫 인하가 2027년 7월로 지연될 수 있다는 전망을 상당 부분 반영했다. 구리 입장에서 금리 인하 지연은 거시 유동성의 단기 완화가 없음을 의미하지만, 구리의 핵심 가격 결정 로직은 여전히 광산 측 공급 타이트화와 경직적 수요 간의 기싸움에 있다. 즉, 귀금속은 압박을 받고 있지만, 산업 금속의 가격 중심은 실제 수급 펀더멘털에 남아 있어, 금·은 가격 약세가 구리 가격을 끌어내리지 않은 이유를 설명한다.
SMM에 따르면, 중국 제련소들의 국내 동정광 현물 TC 거래는 -81 USD/dmt ~ -88 USD/dmt 범위에서 가능하다. 일부 홀더들은 -100 USD/dmt에 TC를 제시하려 했으며, 일부 제련소들은 -90 USD/dmt 부근의 낮은 수준에서도 인수할 의향이 있었다. TC 하락 추세는 아직 멈추지 않았으며, 제련소의 구매 활동은 다소 약화되었을 수 있지만 크게 둔화되지는 않았다.
향후 주시해야 할 주요 분야:
황산 측: 가격 추이는 여러 요인의 상호 작용에 달려 있다. 첫째, 중국의 황산 수출 정책 방향: 수출 제한이 지속되면 국내 황산 공급이 상대적으로 풍부해 가격이 고점에서 하락할 수 있으며, 일시적으로 수출이 허용되면 해외 습식 제련 동 공급 위험이 높아지지만 국내 황산 가격은 지지될 수 있다. 둘째, 황 공급 회복: 호르무즈 해협 해운이 정상화되는 시점이 중동산 황의 글로벌 시장 보충 속도에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 셋째, 인산 비료 등 하류 제품의 계절적 수요 변화도 황산 가격에 주기적인 변동성을 야기할 것이다.
광산 측: 그라스베르크 전환 프로젝트 진행 상황, 칠레 광산의 노사 협상 결과, 페루 라스 밤바스 등 광산의 물류 안정성에 주목해야 한다. 새로운 공급 물량이 나오면 TC 압박을 효과적으로 완화할 것이다.
거시 측: 연준의 통화정책 경로, 달러 인덱스, 중국의 경기 부양 정책이 구리 소비에 미치는 실제 견인 효과, 글로벌 신재생에너지 분야의 구리 수요 증가율이 한계적으로 둔화되고 있는지 여부를 모니터링해야 한다.
