[SMM 핫토픽 분석] 가격 스프레드에 숨은 신호: 철광석 등급 격차의 요인과 향후 전망

주요 철광석 가격 스프레드의 최근 동향

2024년 이후, 중국 내외의 대규모 철광석 프로젝트가 연이어 가동되면서 철광석 공급이 눈에 띄게 증가했다. 그러나 하류 철강 수요의 급감으로 철광석 수급 격차가 지속적으로 확대되었다. 철광석 수급 구도가 타이트에서 루즈로 전환되면서 평균 철광석 가격도 전년 대비 하락했다. 다만 철광석 수급, 항구 재고, 제철소 이익 등 여러 요인의 영향으로 품종 간 가격 스프레드 변동 빈도가 증가했다. SMM은 주요 가격 스프레드의 최근 동향을 아래와 같이 정리했다:

◼ 중급 자원 내 차별화 심화, 가격 스프레드 대폭 확대

• 장기 계약 협상의 여파로 주류 중급 광석의 거래 유동성이 크게 저하되었다. 특정 품종의 거래 유동성 부족이 품종 간 가격 스프레드에 직접 반영되면서 MNPJ 등 주류 중급 광석의 스프레드 변동이 두드러지게 확대되었다. 그중 PB분과 짐블바분 간 스프레드가 가장 민감하게 반응했다:2025년 9월 초 양 품종의 스프레드는 20위안/톤이었다. 짐블바분의 항구 화물 인수 금지 소식이 전해지면서 현물 가격이 압박을 받아 급락했고, 스프레드는 빠르게 약 50위안/톤까지 확대되었다.또한 거래 가능한 호주산 주류 중급 광석 품종 감소의 영향으로 PB분과 뉴먼분, MAC분 간의 스프레드도 눈에 띄게 축소되는 추세를 보였다.

출처: SMM

◼ 고급 프리미엄 부각, 고급-중급 광석 간 가격 차이 급격히 확대

• 2025년 4분기부터 현재까지 고·중·저급 광석의 가격 스프레드 변동도 이에 못지않게 격렬했다. 2026년에 접어들면서 철광석 시장의 구조적 모순이 더욱 두드러졌다. 브라질 북부 광산 지역의 원광 품질 저하 영향으로 IOCJ분 공급이 감소 추세를 보였다. 여기에 앞선 가격 약세로 인한 가성비 회복과 춘절을 앞둔 제철소의 집중적인 재고 비축 수요가 맞물리면서 IOCJ분 가격이 강한 지지를 받았다. 한편, 무역 흐름 차질로 주류 중급 광석의 가용 자원은 여전히 타이트했습니다. 고·저급 자원 간 전환을 배경으로 고급과 중급 광석의 가격차가 다시 확대되었습니다.

• 2025년 11월부터 2026년 3월까지의 기간을 돌아보면, 화북 지역이 난방 시즌에 접어들면서 환경보호성 생산 제한이 더욱 빈번해졌습니다. 춘절과 양회가 다가옴에 따라 생산 제한이 한층 강화되었고, 허베이 여러 지역의 제철소 고로가 가동을 멈추면서 용선 생산량이 눈에 띄게 감소했습니다. 특히 이 기간 제철소 수익은 대체로 안정세를 유지했으며, 일부 기업은 더 높은 생산량을 추구하며 고로에서 고·중급 광석의 배합 비율을 높이는 대신 저급 광석 구매를 줄이는 경향을 보였습니다. 이러한 구조적 수요 변화에 힘입어 중급과 저급 광석 간 가격차가 확대되었습니다.

출처: SMM

◼ 괴광-분광 가격차, 하락 후 상승하는 "V"자형 추세

• 소결 공정은 상대적으로 높은 오염 배출을 일으키므로, 환경보호성 생산 제한은 일반적으로 소결 및 샤프트로 생산 제한을 우선시했습니다. 화북과 동북 지역에서는 난방 시즌이나 주요 행사 기간에 생산 제한 기간이 길어지면, 제철소는 소결광과 펠릿의 타이트한 공급을 완화하기 위해 종종 배합에서 괴광 비율을 높여 괴광 가격을 빠르게 상승시킵니다. 하지만 최근 3년간 계절적 요인이 괴광 수요에 미치는 영향은 점차 약화되었습니다. 주된 이유는 세 가지입니다. 첫째, 제철소들이 연도 가스의 초저배출 개조를 잇달아 완료하여 전반적인 오염 강도가 낮아졌습니다. 둘째, 허베이 등 지역의 소결기는 잉여 생산능력을 보유하고 있으며, 환경보호성 생산 제한은 대부분 1주일 이내로 국한되어 실제 생산에 미치는 영향이 크게 줄었습니다. 셋째, 제철소 수익이 압박을 받으면서 용선 생산량 추구가 줄고 고급 광석 사용 비율도 하향 조정되었습니다. 이들 요인의 복합적 영향으로, 2024년 하반기 이후 괴광 프리미엄은 지속적으로 하락하며 2025년 말 새로운 저점을 기록했습니다. 한편, PB 괴광과 PB 분광 간 가격 차이도 크게 축소되어 195위안/톤에서 63위안/톤으로 줄어 50% 이상 감소했다.

• 이러한 배경에서 괴광의 가성비가 점차 두드러졌다. 2025년 11월 중국 북부의 환경보호로 인한 생산 제한 기간이 연장된 점과 맞물려 괴광 사용 비중이 증가하기 시작했다. 그러나 괴광 프리미엄이 오랜 기간 낮게 유지되면서 제품 수익성이 좋지 않아 주요 광산들은 그에 따라 괴광 생산을 축소했다. 공급 축소와 수요 증가에 힘입어 괴광 프리미엄이 반등했고 괴광-분광 가격 차이도 이에 따라 확대되었다. 2026년 3월 중순 현재 괴광 프리미엄은 주기적 고점까지 상승하여 1월 초 대비 약 280% 급등했다. 괴광-분광 가격 차이도 점차 100위안/톤 이상으로 확대되었다.

출처: SMM

제품 가격 차이의 주요 추진 논리

철강업체 이익에 따른 배합 조정(핵심 동인)

◼ 1 이익 확대 단계: 선철 생산 증가가 고품위 광석 수요 견인

• 철강업체의 이익이 확대되고 톤당 조강 수익이 높아지면, 철강업체들은 선철 생산을 추구하고 용광로 장입물의 품위를 높이는 경향을 보였다. 철광석을 선택할 때는 고품위나 중품위 광석 구매를 선호했다. 보여진 바와 같이, 2025년 상반기 중국 철강업체들의 일반 빌렛 이익이 눈에 띄게 반등했다. 일반 빌렛 이익은 톤당 약 350위안까지 최고치를 기록했다. 이 시점에서, 증산을 위해 철강업체들은 고급 IOCJ 분광과 고품위 괴광 및 펠릿 사용 비중을 적정 수준으로 늘렸다. 일정 기간 동안의 수요 증가가 고품위 광석 가격 상승을 자극했고, 고품위와 중품위 광석 간 가격 차이가 확대되기 시작한 것이 분명하게 드러났다.

출처: SMM

◼ 2 이익 축소 단계: 원가 절감과 효율 향상이 저품위 광석 구매 촉진

• 철강업체 이익이 축소된 후, 원가를 줄이고 효율을 높이기 위해 철강업체들은 철광석 제품 전반에 걸쳐 가성비 중시 경향을 크게 높였으며, 가성비가 더 높은 제품을 우선적으로 선택하는 쪽으로 기울었다. 중급 광석 범위 내에서, 제강소들은 PB광분 대비 가격 차이가 큰 품종을 선호했습니다.

• 한편, 이익 감소는 선철 또는 조강 생산량이 많을수록 손실 압력이 커진다는 것을 의미했습니다. 따라서 제강소들은 경제적 효율성 관점에서 선철 생산을 합리적으로 통제했습니다. 그러나 고로 가동 중단이나 부하 감소에 따른 높은 종합 비용으로 인해, 제강소들은 고로를 정상적으로 가동하면서 장입 광석 품위를 낮추고 저품위 광석 사용을 늘리는 경향을 보였습니다. 이러한 상황에서 다른 조건이 변하지 않는다고 가정할 때, 중·저품위 광석 간 가격 차이는 축소되는 경향이 있었습니다. 2025년 10월경 시장을 예로 들면, 빌렛 수익이 계속 감소하면서 중·저품위 광석 가격 차이도 그에 따라 축소되었습니다.

자료 출처: SMM

계절적 효과의 이중 전달 경로

◼ 계절적 요인은 “최종 수요 변동”과 “난방 시즌 환경 보호에 따른 생산 제한”이라는 이중 경로를 통해 철광석 품종 수요에 영향을 미쳤습니다.

◼ 1. 최종 수요의 계절적 변동: 제강소 생산과 원자재 구매 속도에 미치는 영향

• 최종 수요의 비수기와 성수기 전환은 철광석 품종 수요에 주기적인 영향을 미쳤습니다. 비수기는 주로 여름(6-8월)과 겨울(11-2월)에 집중되었습니다: 여름에는 고온과 폭우로 건설이 위축되고, 중국 남부에서는 수력 발전이 화력 발전을 대체하면서 전기로 생산 비용이 낮아져 고로 용선 생산이 위축되었습니다. 겨울에는 중국 북부의 건설 현장이 중단되고 철강 수요가 감소했습니다. 비수기에는 제강소들이 고로 정비를 늘리고 장입 광석 품위를 낮추어 생산을 통제했으며, 이에 따라 고품위 철광석 수요가 약화되었습니다. 성수기(봄 3-5월, 가을 9-10월)에는 하류 건설 활동이 집중적으로 이루어지고, 제강소들은 적극적으로 생산을 확대했으며, 장입 광석 품위도 동반 상승했습니다. 고품위 광분, 괴광, 펠릿에 대한 수요가 강화되어 이들 제품의 프리미엄을 뒷받침했습니다. 요약하면, 최종 수요의 계절적 변동은 제철소 생산과 장입 등급 선택에 영향을 미쳐 철광석 품종 수요의 주기적 변화를 야기했습니다.

• 전달 논리: 최종 수요 변동 → 제철소 생산 조정 → 총 철광석 구매량 변화 → 품종별 수요 구조의 상응한 변화

자료 출처: SMM

자료 출처: SMM

◼ 2. 북방 난방기의 환경 보호 주도 생산 제한: 장입 구조와 품종 프리미엄의 직접적 교란

• 난방기 환경 보호 주도 생산 제한은 주로 중국 북부 제철소를 대상으로 하며, 11월부터 다음 해 4월까지 이어집니다. 이 기간 동안 대기 질이 기준에 미달하면 현지 환경 당국은 생산 제한 조치를 시행하며, 소결기와 수직로를 우선적으로 제한하여 소결광과 펠릿 공급이 타이트해집니다. 고로 가동을 유지하기 위해 제철소는 장입물 중 괴광석 비율을 높여야 했고, 이는 괴광석 수요의 계절적 강세로 이어져 괴광석 프리미엄과 괴광석-분광 가격차 상승을 뒷받침했습니다.

• 전달 논리: 환경 보호 정책 → 소결기 생산 제한 → 장입 구조 강제 조정 → 괴광석 및 펠릿 수요 강화 → 프리미엄 변동

자료 출처: SMM

코크스 가격은 연료 비용과 이윤 마진이라는 이중 경로를 통해 철광석 제품 믹스에 영향을 미쳤습니다

◼ 1 높은 코크스 가격이 괴광석 수요를 억제

• 괴광석은 직접 장입되는 원료로서 소결광과 펠릿보다 코크스를 더 많이 소비하므로, 제철소는 일반적으로 괴광석 장입 비율을 약 10%로 관리합니다. 코크스 가격이 높은 수준에서 변동할 때 제철소는 연료 비용을 통제하기 위해 괴광석 비중을 낮추는 경향이 있습니다. 2024년 상반기 이전에는 코크스 가격이 고공 행진하며 괴광석 사용 비율이 지속적으로 하락해 9.8% 저점을 기록했습니다. 그러나 코크스 가격이 거의 1년간 하락해 낮은 범위로 진입하고, 상대적으로 낮은 괴광석 프리미엄과 환경 보호 주도 생산 제한 정책의 부추김이 더해지면서 괴광석 장입 비율은 점진적으로 반등해 한때 11%를 상회했습니다.

데이터 출처: SMM

◼ 2 고실리콘 분광 수요 억제

• 철광석 내 실리콘 함량이 높을수록 고로 슬래그 발생량이 증가하고 코크스비가 높아집니다. 따라서 저실리콘 제련은 고로 공정 최적화의 핵심 방향이자 원가 절감 및 효율 향상의 중요한 수단입니다. 현재 시장에서 주류 중품위 광석의 Si 함량은 대부분 4~6% 범위입니다. 브라질산 고실리콘 BRBF는 Si 함량이 10~12%로 비교적 높습니다. 따라서 호주산 광석이 주원료로 사용되고, 브라질산 및 비주류 광석은 보조 원료로 사용됩니다. 코크스 가격이 높았을 때 고실리콘 자원의 원가 불리함이 두드러져, 제철소들은 브라질산 고실리콘 BRBF, 인도 분광, 남아공 분광 사용을 줄이고 실리콘 함량이 낮은 중고품위 분광(PB 분광, IOCJ 분광 등)으로 전환하는 경향을 보였습니다. 앞으로 철광석 공급 과잉 양상이 더욱 뚜렷해질 것이며, 중국 철강 부문의 과잉 설비 압력 속에서 제철소 수익성은 저조할 것입니다. 따라서 원가 절감 및 효율 향상이 장기적인 방향이 될 것이며, 저실리콘·저알루미나 제품에 대한 수요가 강화될 것입니다. 결과적으로 주류 중품위 광석이 시장 유통성이 가장 우수한 제품으로 남을 것입니다.

데이터 출처: SMM

◼ 3 저수익 하에서 중저품위 분광 비중 증가

• 높은 코크스 및 광석 가격이 제철소 수익을 압박하면서, 제철소들은 더 이상 용선 생산 극대화를 추구하지 않고 중저품위 분광 사용을 늘리고 장입 품위를 낮추어 원가를 통제했습니다. 과거 데이터를 기준으로, 이러한 상황은 2024년 3분기와 2025년 2분기에 발생했습니다.

보조 변수: 재고, 대체 및 선호도

◼ 1 제품 대체 효과: 중품위 내 대체 및 “고저 배합” 대체

• 제철소 소결 원료 구성에서 “고저 배합”과 “중품위 배합”이 자주 언급되는 개념으로, 핵심 원리는 다양한 철광석 광종의 가성비에 기초하여 최적 제품을 선정하는 것입니다. 평상시 제철소는 MNPJ (즉, Mac fines, Newman fines, PB fines, Jimblebar fines 등 주류 중등급 광석)를 주원료로 사용하거나, "IOCJ 분광 + 초특수 분광"의 고저급 배합을 주원료로 채택하며, 주원료의 산성도와 염기도에 따라 부원료 배합비를 조정합니다. 주류 중등급 광석을 주원료로 사용하는 것이 보다 일반적입니다.

• 주류 중등급 광석의 가성비가 주기적으로 낮아질 때 — 예를 들어 "IOCJ 분광 + 초특수 분광"의 조합 비용이 중등급 PB 분광보다 낮을 때 — 일부 제철소는 비용 절감을 위해 주기적으로 고저급 배합을 주원료로 전환합니다. 차트에서 보듯이, 2024년과 2025년 3월부터 4월까지 고저급 배합의 가성비 우위는 중등급 광석보다 현저히 뛰어났으며, 따라서 허베이, 산시 등 지역의 일부 제철소는 이 기간 동안 주로 고저급 배합을 주원료로 선택했습니다.

자료 출처: SMM

◼ 2. 재고 구조가 품종 간 가격 스프레드를 주도한다: 재고 변화와 가격 전달 로직

• 재고는 철광석 시장의 단기 수급 불균형을 가장 직관적으로 반영합니다. 공급이 느슨하거나 수요가 약화될 때 항만 재고는 지속적으로 증가하며, 재고 수준은 일반적으로 가격과 음의 상관관계를 보입니다. 재고가 일정 수준까지 쌓이면 가격에 상당한 하방 압력을 가하는 경향이 있습니다. 지난 2년 동안 우크라이나 정광 (이하 "우크라이나 정광") 의 재고 및 가격 추세는 이 패턴을 잘 입증했습니다.

• 2023년 11월, 우크라이나 정광 선적이 점차 재개되었지만, 제철소는 여전히 공급 안정성에 대한 우려로 실제 사용량이 크게 증가하지 않아 항만 재고가 지속적으로 누적되었습니다. 2024년 5월까지 SMM 10개 항만 품종별 재고 데이터에 따르면 우크라이나 정광 재고가 300만 톤을 초과하여 가격에 상당한 하방 압력을 가했으며, 우크라이나 정광 가격은 연초 톤당 1,200위안에서 900위안으로 하락했습니다. 한편, 우크라이나 정광과 PB분의 가격 스프레드도 160위안/톤에서 80위안/톤으로 축소되었고, 가성비 우위가 점차 부각되면서 철강사들의 수요가 눈에 띄게 증가했다.

• 2026년 초에 접어들면서 우크라이나 정광 공급 감소의 영향으로 항구 재고가 고점에서 약 110만 톤으로 후퇴했고, 공급 축소로 우크라이나 정광 가격이 뚜렷하게 반등했으며, PB분 대비 가격 스프레드도 80위안/톤에서 약 100위안/톤으로 확대되었다.

데이터 출처: SMM

품종 가성비 평가 모델 및 선정 전략

◼ 1. 수평 비교: 동급 품종 간 미세 지표 평가.

• 최근 몇 년간 글로벌 주류 철광석 공급은 자원 전환기에 접어들며 뚜렷한 구조 조정 특징을 보였다. 한편으로 일부 노후 광산들은 자원 고갈로 채굴 품위가 하락했고, 다른 한편으로 신규 광산들은 여전히 생산 능력 확대 단계에 있어 신구 자원의 교체에는 아직 시간이 필요하다. 그 결과, 여러 주류 품종의 품질 지표가 전반적으로 하락했다. 그 중에서도 PB분과 뉴먼분으로 대표되는 중급 광석 지표는 약화되었다. 브라질 북부 시스템의 원광 품질 저하로 IOCJ분 생산량이 감소했을 뿐만 아니라 고규소 특수 IOCJ분의 생산 비중도 증가했으며, 철 품위 하락을 넘어 규소 함량 증가가 특히 두드러졌다.

• 이러한 배경 속에서 철강사들은 종합 가격 스프레드를 계산하여 가장 가성비 좋은 품종을 평가하는 경향을 보였다. 미세 지표 조정치 측면에서 MMI 61% 지수 대비 조정된 가격 스프레드가 작을수록 해당 품종이 철강사 수요에 더 잘 부합했다. 1분기 평균 기준으로 짐블바분이 최고의 가성비를 보였으며, 그 뒤를 PB분, 맥분, 뉴먼분, BRBR 순으로 이었다. 다만 짐블바분은 거래나 인도가 불가능했기 때문에 중급 광석 중에서는 PB분이 여전히 최적의 선택이었다.

데이터 출처: SMM

◼ 2. 수직 비교: 고품위, 중품위, 저품위 가격 스프레드의 역사적 백분위 타이밍

• 비슷한 등급 품종 간 가격 스프레드의 수평 비교 외에도, 고품위, 중품위, 저품위 광석 간 가격 스프레드 변화를 수직적으로 살펴보는 것도 중요했습니다. 고품위와 중품위 광석의 가격차와 중품위와 저품위 광석의 가격차의 역사적 백분위를 분석함으로써, 각 등급의 상대적 가치 평가를 통해 품종 전환과 타이밍을 안내할 수 있었습니다.

• 고품위와 중품위 광석 간 가격차: 역사적 고점일 때 고품위 프리미엄이 과도하여 수익 압박 시 중품위로 전환하는 것이 바람직했습니다. 역사적 저점일 때 고품위의 비용 효율성이 부각되어 적절한 할당 증가가 적절했습니다.프리미엄 외에도, IOCJ 분광과 PB 분광을 기준으로 지표 원가를 기준으로 계산하면 두 광석 간 가격 스프레드의 중립값은 100위안/톤이었습니다. 스프레드가 100위안/톤을 초과할 경우 PB 분광의 비용 효율성이 더 좋았고, 100위안/톤 미만일 경우 IOCJ 분광의 비용 효율성이 더 좋았습니다.

• 중품위와 저품위 광석 간 가격차: 역사적 고점일 때 저품위의 이점이 두드러져 마진이 얇은 시기에 비용 절감에 적합했고, 역사적 저점일 때 중품위의 비용 효율성이 개선되어 유연한 조정이 가능했습니다.PB 분광과 SSF 분광을 기준으로 지표 원가를 기준으로 계산하면 두 광석 간 가격 스프레드는 100-120위안/톤 범위였으며 중간값인 110이 중립값입니다. 스프레드가 110위안/톤을 초과하면 슈퍼 스페셜 분광의 비용 효율성이 더 좋았고, 110위안/톤 미만이면 PB 분광이 더 비용 효율적이었습니다.

• 두 가격차의 역사적 백분위를 결합하면 수익 사이클에 따라 각 등급의 할당 창을 포착하여 비용 최적화를 달성할 수 있습니다.

데이터 출처: SMM

◼ 3 형태 비교: 분광-괴광 가격 스프레드와 괴광 프리미엄의 차익거래 논리.

• PB 괴광과 PB 분광 간 가격 스프레드를 예로 들면, 제철소 수익과 코크스 가격의 영향을 받아 분광-괴광 가격 스프레드는 현저한 변동을 보였습니다.

• 역사적 데이터에 따르면 PB괴와 PB분 간 가격 스프레드는 약 80~500위안/톤 범위였습니다. 2021년 상반기, 높은 제철소 이익과 수급 불균형에 힘입어 분-괴 가격 스프레드는 한때 사상 최고치인 약 500위안/톤에 근접했습니다. 최근 몇 년간 제철소 이익이 축소되면서 가격 스프레드는 크게 축소되었습니다. 2025년 분-괴 가격 스프레드는 70~220위안/톤 범위에서 움직였으며, 연평균 약 128위안/톤을 기록했습니다. 2026년 초, 괴광석 프리미엄은 톤당 0.04달러로 하락했고, 가격 스프레드는 65위안/톤으로 좁혀졌습니다.

• 중국의 과잉 설비 상황이 근본적으로 변하지 않은 점을 감안할 때, 제철소 이익은 2025년과 대체로 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상되며, 분-괴 가격 스프레드도 현재 범위를 유지할 가능성이 높습니다. 이 평가에 따르면:

• 괴-분 가격 스프레드가 120위안/톤을 초과할 경우 PB분이 더 유리하며;

• 괴-분 가격 스프레드가 120위안/톤 미만일 경우 PB괴가 더 유리합니다.제철소는 자사 상황에 따라 선택할 수 있습니다.

데이터 출처: SMM

◼ 4 대체 비교: 괴광석과 펠렛의 가성비 경쟁

• 일반적으로 제철소 이익이 양호할 때, 제철소는 괴광석과 펠렛의 사용 비율을 높이는 것을 고려합니다. 일반적으로 괴광석과 펠렛의 혼합 사용 비율은 20~30% 범위입니다. 실제 배합 결정 시, 제철소의 괴광석과 펠렛 간 가격 스프레드 분석은 두 가지 범주로 나뉩니다: 내륙 제철소는 주로 국내 펠렛과 PB괴, 뉴먼괴 등 괴광석 간의 가격 스프레드를 비교하고; 항만 제철소는 수입 펠렛과 해당 괴광석 간의 가격 스프레드에 더 중점을 둡니다. 최근 몇 년간 중국의 펠렛 생산능력 증가와 수입 펠렛 물량 감소로 인해 동일 등급의 괴광석과 국내 펠렛 간 가격 스프레드 비교의 비중이 더욱 커졌습니다.

• 역사적 데이터에 따르면 칭다오의 62% 품위 펠렛과 칭다오항의 PB괴 간 가격 스프레드는 약 40~260위안/톤 범위였으며, 2025년 연평균 스프레드는 약 108위안/톤이었습니다. 철강 공장의 실제 원가 계산을 고려할 때 펠릿과 괴광의 스프레드 균형점은 일반적으로 120위안/톤으로 설정됩니다.

• 펠릿-괴광 스프레드가 120위안/톤을 초과하면 괴광이 더 높은 가성비를 제공하며,

• 펠릿-괴광 스프레드가 120위안/톤 미만이면 펠릿이 더 높은 가성비를 제공합니다.

• 철강 공장은 자체 원자재 조건, 물류 구조 및 생산 요구사항에 따라 선택할 수 있습니다.

데이터 출처: SMM

양방향 동인으로서의 탄소중립: 철강 산업 구조조정이 철광석 수요를 변화시킨다

◼ 산업화의 급속한 발전은 지구 기후에 미치는 영향을 크게 심화시켜 탄소중립 달성의 시급성이 점점 더 커지고 있습니다. 특히 지난 5년 동안 중국과 EU로 대표되는 주요 경제국들은 각자의 배출 감축 목표를 정의했을 뿐만 아니라 법적 구속력이 있는 규정을 잇달아 도입하여, 글로벌 기후 거버넌스가 합의에서 행동으로 전환되고 있음을 보여주었습니다. 앞으로 중국의 '생태환경법전'과 EU의 '유럽기후법' 및 'Fit for 55' 패키지는 글로벌 기후 거버넌스의 양대 제도적 벤치마크가 될 것입니다. 중국의 탄소 시장과 EU의 CBAM은 각각 국내 탄소 가격 책정과 국경 간 탄소 조정이라는 두 가지 차원에서 효과적인 탄소 배출 통제를 위한 핵심 정책 도구를 형성합니다.

출처: SMM

◼ 국내외 입법에 의해 추동되어 철강 산업은 배출 감축 경로의 진화를 겪게 될 것입니다: 장공정에서 단공정 제강으로의 공정 전환; 저탄소 전환이 비고로 제철 개발을 촉진하고 탄소 제약이 노 내 장입물 구조 업그레이드를 추동합니다. 이러한 경로들은 철광석의 수요 구조를 공동으로 재편할 것이며,고품위·저불순물 철광석 정광 및 프리미엄 주류 광석 유형에 대한 선호가 강화되는 반면, 전통적인 소결용 분광에 대한 수요는 축소되는 경향으로 나타납니다.

◼ 1. 공정 구조조정: 장공정에서 단공정 제강으로의 전환이 주류 품종 및 고품위 광석에 대한 수요 증가를 견인할 것입니다

• '탄소중립' 목표라는 글로벌 배경 하에, 철강 산업은 산업 부문 배출 감축의 핵심 분야 중 하나로 간주됩니다. 전통적인 장공정(고로-전로 공정)은 코크스와 철광석에 의존하기 때문에 높은 탄소 배출의 주요 원천으로 간주되어 규제 및 전환의 주요 대상이 되었습니다. 많은 국가들은 보다 환경 친화적인 단공정(고철-전기로 공정)으로 전환하기 시작했지만, 중국에서는 이러한 전환이 비교적 더디게 진행되고 있습니다. 한편으로 전기로 제강은 대부분 철근 생산에 국한되어 있으며, 다른 한편으로는 고철 공급이 제약을 받고 있습니다. 또한 고철 용해의 용융 비용과 손실 등의 요소를 고려할 때, 고철이 더 비용 효율적이려면 선철 비용이 고철 가격보다 100~150위안/톤 높아야 합니다. 가격차가 이 수준보다 낮으면 선철이 더 나은 가치를 제공합니다. 2025년 용선 비용과 고철 간 가격차는 -100~210 범위에서 변동했습니다. 선철 비용이 대부분 고철보다 유리했기 때문에 중국의 고로 제강 비중은 높게 유지되었습니다.

출처: SMM

• 중국에서는 수익성 외에도 단공정 전기로는높은 전기 요금, 고철 가격 변동, 비용 열세로 인해 제약을 받아 생산능력 증가가 더딥니다. 국가 탄소 시장이 이미 운영 중이지만, 현재 탄소 가격은 거래에 효과적으로 반영되지 않아 장공정에서 전기로로의 대규모 전환을 촉진하기에는 충분하지 않으며, 기업들은 대부분점진적 조정을 채택합니다.

출처: SMM

• 현재 정책 및 시장 상황을 고려할 때, 중국 철강 산업이 공식적으로 국가 탄소 시장 거래에 포함되기 전과 EU CBAM 정책 시행 초기 단계에는 고로-전로 장공정이 향후 5년간 세계 철강 생산의 주된 방식으로 남을 것입니다. 그러나 향후 국내 철강 생산능력 상한선과 탄소 가격 상승이라는 이중 압력 하에, 중국의 전기로 단공정은 역사적 발전 기회를 맞이하고 있으며, 제강 점유율은 점차 증가할 것입니다.2030년까지 전기로 제강 비중은 약 35%에 이를 것으로 예상됩니다.

• 장기적으로 이러한 추세는 철광석 수요를 점차 억제하여 약화시킬 것입니다. 공급 과잉이라는 배경 속에서 철광석 품종 간 경쟁이 더욱 치열해질 것이며,따라서 실리콘과 알루미늄 함량이 낮은 고비용효율성 품종이 제철소의 최적 선택이 될 것이다.의심할 여지 없이 PB 파인스, Mac 파인스, Newman 파인스, IOCJ 파인스, BRBF, Simandou 파인스와 같은 주류 중고품위 광석은 모두 상대적으로 고품질 품종에 속한다.

◼ 2 저탄소 전환이 비고로 제철 발전을 주도하며, Fe 함량 65% 이상의 고품위 철광석 정광에 대한 수요는 지속적으로 증가할 전망

• 현재 전 세계 DRI 생산량은 전체 생산량의 10%에 불과하다. 수소 기반 DRI와 같은 저탄소 기술의 적용이 가속화됨에 따라,2030년까지 DRI 생산 비중이 13%로 증가할 것으로 예상된다.이에 비해 중국의 비고로 제철 비중은 더욱 작으며,대량 생산은 아직 달성되지 못했고 선도적인 철강 기업들만 시험 생산 단계에 있다.

• 현재의 탄소 중립 요구 사항 하에서 중국의 비고로 제철은 중대한 발전 기회를 맞고 있다. 불완전한 통계에 따르면,발표된 비고로 제철 설비 용량은 약 1,800만 톤에 달하며, 이 중 건설 중인 것은 200만 톤에 불과하고 나머지 1,600만 톤 규모의 프로젝트는 여전히 초기 단계에 있다.이 프로젝트들이 실현될지 여부는 자금, 시장 상황, 탄소 중립 정책, 정부 지원 등 여러 요인에 달려 있어 향후 가동 시기에 대한 불확실성이 크다. 향후 프로젝트는 주로 가스 기반이 될 것이며, 현재 주요 DRI 설비는 코크스로 가스(COG)를 사용하지만 중장기적으로는 점차 그린 수소로 전환될 것이다.

자료 출처: 세계 철강 협회

자료 출처: SMM

• 현재 DRI 원료의 핵심 요구 사항은 "고품위, 저불순물"로, Fe 품위 ≥66%, SiO2+Al2O3 ≤3.5%이다. 중국의 정광은 일반적으로 실리콘 함량이 비교적 높아 일부는 10%를 초과하기도 한다. 따라서 저실리콘 정광 중 극히 일부만이 직접 환원 펠릿 피드 생산에 사용될 수 있다. 중국산 고품위 정광은 더 폭넓은 선택지를 제공한다.

데이터 출처: SMM

• DRI 생산이 증가함에 따라 고품질 철원(iron units)에 대한 수요도 확대되고 있으며, 이에 따라 고품위 철광석 및 순철 원료의 비중이 구조적으로 상승하고 있다.도표에서 빨간 박스 내 품목은 모두 Fe 함량이 66%를 상회하고 Si+Al 함량은 약 3.5% 수준이다. 여기에는 중국산 일부 고품위 철광석 정광, 브라질 펠릿 피드 정광, 페루 정광, 그리고 새롭게 부상하는 시만두 분광이 포함되며, 모두 DRI 원료로 사용할 수 있다.

데이터 출처: SMM

◼ 3. 탄소 제약이 노장입 구조 고도화를 견인하며, 펠릿의 소결광 대체가 탄소 감축의 핵심으로 부상. 품위 62% 이상 펠릿용 정광은 큰 폭의 성장이 예상된다.

• 중국 철강산업이 구조조정·최적화와 친환경·저탄소·고품질 발전을 추진함에 따라, 고로용 프리미엄 원료인 펠릿광이 업계에서 점차 선호되며 펠릿 산업의 빠른 성장을 이끌고 있다.

• 펠릿 생산 공정의 에너지 소비는 소결 공정의 약 50% 수준이다. CISA의 2025년 통계에 따르면 회원사 기준 소결 공정의 평균 에너지 소비는 48.5 kg/mt, 펠릿 공정은 25.23 kg/mt로, 펠릿 생산의 에너지 소비가 더 낮다. 또한 펠릿 소성은 소결과 열 공급 방식이 달라 연소 후 SO2, NOX, CO2 배출이 소결 공정보다 크게 낮다. 아울러 펠릿광은 소결광 대비 분진 발생이 훨씬 적어 펠릿 공정이 더 친환경적이다. 소결 공정과 펠릿 공정의 배출 비교는 아래 도표와 같다:

데이터 출처: SMM

◼ 노장입에서 펠릿광 비중을 높이는 것은 현재 고로 장입 구조 발전의 방향이자 수요이다

• 전 세계 다른 국가들과 비교하면 중국의 고로 장입 구조는펠릿 비율이 낮고 소결광 중심이다, 반면 북미와 유럽의 고로는 펠릿을 높은 비중으로 사용하며 일부 고로는 100%에 달한다. 예: 스웨덴 SSAB의 고로에서 펠렛 비율은 97.2%, 캐나다 Dofasco는 100% 전 펠렛 제련을 실현했으며, USS 14호 고로의 펠렛 비율은 80%였습니다. 중국철강협회(CISA) 2025년 통계에 따르면, 중국 주요 철강 기업의 제철 연료비는 523~525 kg/mt로, 유럽 및 미국 고로의 평균 연료비보다 약 70 kg 높습니다. 이는 중국 고로 장입물이 소결광 위주이고, 소결광 철품위가 약 54~57%인 반면, 펠렛 광석 철품위는 62% 이상이기 때문입니다. 높은 소결광 사용 비율은 고로의 슬래그 발생량을 늘리고 에너지 소비를 증가시킵니다. 따라서 탄소 감축 배경 하에 펠렛 광석 사용 비율 증가는 필수적입니다.

자료 출처: SMM

◼ 현재 중국의 펠렛 생산 설비는 크게 세 가지 유형이 있습니다:샤프트 퍼니스, 체인 그레이트-회전식 가마, 트래블링 그레이트. 최근 몇 년간 단일 설비 생산 능력이 연간 120만 톤 미만(합금철 및 주물 선철용 펠렛 제외)인 펠렛 설비는 제한 대상으로 분류되어, 펠렛 설비의 생산 능력 대체가 지속되고 있으며, 신규 펠렛 프로젝트는 주로 트래블링 그레이트를 채택하고, 단일 생산 라인 생산 능력은 대부분 500만 톤입니다. 이로 인해 현재 펠렛 생산은 회전식 가마와 트래블링 그레이트를 중심으로 이루어집니다. 이 두 유형의 설비는 샤프트 퍼니스에 비해 원료 요구 조건이 덜 까다로워, 자철광, 적철광, 갈철광 등 여러 종류의 광석을 혼합하여 사용할 수 있습니다. 단, 이는 정광이어야 하며, 입도 요건은 일반적으로 -200 메시, 70% 이상입니다. 일반적으로 사용되는 품종은 다음과 같습니다: 중국산 정광, 우크라이나산 정광, 브라질산 정광, 중동산 정광, 칠레산 정광, 호주산 정광, 시에라리온산 정광 등. 향후 펠렛 사용 비율이 증가함에 따라, 62% 이상 품위의 정광에 대한 수요는 지속적으로 확대될 것입니다.

◼ 전반적으로, 2030년 이전까지 탄소 중립 정책과 유럽의 CBAM이 아직 시행 초기 단계에 있어, 탄소 배출 비용이 현저하게 두드러지지 않을 시기입니다. 한편, 중국의 철강 생산은 감소 추세이며, 철광석 공급은 증가하고 있어 제철소 수익이 압박을 받고 있으며, 비용 절감과 효율성 향상은 업계의 주류 전략으로 남아 있다. 따라서 조달은 저품위 및 중품위 철광석에 계속 집중될 것이며, 비주류 광석에 대한 수요도 강세를 유지할 것이다. 고·중·저품위 광석 간 가격 차이는 벌어지기 어렵고, 괴광석 및 펠릿 프리미엄도 현재의 낮은 수준에 머물 것이다.

◼ 2030년 이후, 친환경 철강에 대한 시장 요구가 점차 증가하고, 전기로 및 비고로 제강의 비중이 높아지면서 전체 철광석 수요는 현저히 감소할 것이다. 고로 생산능력은 감소하겠지만, 가동률은 개선되면서 소결광 수요는 줄고 펠릿 수요는 크게 증가할 것이다. 이러한 변화로 분광 수요가 급감하고 주류 중품위 광석의 시장 점유율이 확대될 것이다. 한편, 고품질 정광 수요가 늘어나 고품위와 중품위 광석 간 가격 차이가 확대되고, 펠릿 프리미엄도 계속 상승할 것이다. 또한 괴광석 수요는 일부 성장 가능성이 있지만, 탄소 배출 제약 하에서 증가폭이 제한적이고, 괴광석 프리미엄의 탄력성도 그에 따라 약화될 것이다.