[SMM 분석] 인도네시아 RKAB 할당량 감축으로 중국 스테인리스 스틸 선물 상승, 그러나 현물 시장은 여전히 신중

중국 스테인리스 선물은 전통적 성수기인 ‘4월 은빛’ 마지막 주를 강보합으로 마감했다(2026년 4월 20~24일). 가장 활발한 상해선물거래소 계약(SS2606)은 4월 24일 15,165위안/톤(약 2,221달러/톤)에 결제되며 , 전주 금요일 대비 70위안/톤(약 10달러/톤) 상승했다. 이번 상승은 거의 전적으로 금요일 장에서 이루어졌다. 인도네시아 RKAB 채굴 할당량 축소 및 주요 라테라이트 광산 정비 소식이 시장의 관심을 거시 정책에서 공급 측면의 비용 지지로 이동시켰다.

거시 배경: 국내 부양책, 해외 리스크 프리미엄 완화

거시 측면에서 중국 정책 입안자들은 성장 기대치를 계속 강화했다. 국가발전개혁위원회는 8,000억 위안(약 1,170억 달러) 규모의 신규 정책성 금융 상품 배치를 가속화할 것이라고 확인했으며, 새로운 내수 전략을 마련 중이다. 아울러 중국 인민은행은 온건한 완화적 통화 기조를 이어갈 것임을 재확인했다. 해외에서는 여러 연준 위원들의 매파적 발언이 중동 휴전 협상 진전으로 상쇄되면서 에너지 리스크 프리미엄이 완화되었고, 시장은 업종 내 수급 역학에 다시 집중할 수 있게 되었다.

펀더멘털: 재고 감소에도 실수요는 가격 움직임에 뒤처져

주간 재고 감소 속도가 빨라졌다. SMM 데이터에 따르면 사회 재고는 94만 9,400톤으로 감소하며 전주 96만 1,100톤에서 11,700톤 줄었다. 이 감소는 장중 선물 가격 상승에 따른 활발한 선물-현물 차익 거래, 재고 청산을 위한 트레이더의 가격 양보, 노동절 연휴 전 소폭의 비축 수요, 그리고 제철소 할당량 축소 등이 복합 작용한 결과다. 그렇지만 현물 가격이 선물 장을 따라 오르면서 최종 수요자들은 단기 변동성에 경계를 늦추지 않았고, 구매량이 큰 폭으로 늘어나지는 않았다. 거래는 주로 차익 거래와 기존 주문 대비 인도 물량에 의해 이루어졌는데, 이는 ‘기대가 선행하고 현실이 뒤따르는’ 패턴으로, 실수요가 아직 가격 움직임을 따라잡지 못하고 있음을 보여준다.

원가 측면: 인도네시아 광석 정책이 강세 심리를 강화

원가 지지력은 한층 강화되었다. 금요일 인도네시아의 2026년 초기 RKAB 쿼터가 대폭 축소되고 여러 주요 니켈 광산이 정비에 들어간다는 소식이 전해지며 원자재 강세 전망이 힘을 받았다. 4월 24일 기준 니켈 선철(NPI) 가격은 1,097위안/니켈 포인트(약 160.6달러/니켈 포인트)로 상승했으며, 고탄소 페로크롬은 8,475위안/50기준 톤(약 1,241달러)로 안정세를 보였다. 제품 가격만큼 빠르지는 않지만 제철소 생산 비용이 상승하면서 스테인리스 제철소 마진은 점차 회복되고 있다. 원자재 공급 타이트닝 심리가 지속되는 가운데, 스테인리스 가격을 떠받치는 원가 지지력은 견고할 것이다.

전망: 연휴 이후 강세 기조 유지, 현물 흡수 속도 주목

스테인리스는 노동절 연휴를 앞두고 인도네시아 광석 정책 이슈에 힘입어 높은 수준에서 안정세를 보이고 있으며, 완제품 수요보다는 원자재 공급 축소 스토리가 가격 하단을 단단히 지지하고 있다. 중국 제철소 생산량이 높은 수준을 유지하더라도 원자재 공급 타이트닝 스토리는 완제품 가격에 더욱 견고한 바닥을 제공하고 있다. 연휴 이후 관심은 두 가지 변수로 모아질 것이다. 바로 인도네시아 RKAB 쿼터의 구체적 시행과 중국 재정 부양책이 실물 경제에 도달하는 속도다. SS2606 계약은 연휴 후 상승 바이어스를 동반한 강보합세를 유지할 것으로 예상되지만, 핵심 리스크는 실물 수요가 현재 현물 가격을 흡수할 수 있는지 여부다. 만약 그렇지 못하다면 시장은 현재 고점에서 조정받을 가능성에 노출되어 있다.