[SMM 분석] 인도네시아 정책 변화와 거시적 순풍 힘입어 중국 스테인리스 가격 15,000위안 돌파

중국 스테인리스 스틸 선물이 이번 주(2026년 4월 13~17일) 결정적 돌파를 보였으며, 상하이 선물 거래소(SHFE)의 가장 거래가 활발한 SS2606 계약이 2023년 이후 처음으로 심리적 중요 지점인 15,000위안/톤(약 $2,200/톤)을 돌파했다. 이번 랠리는 인도네시아의 새로운 니켈 광석 가격 정책 공식 시행과 예상보다 강력한 중국 거시경제 지표가 결합된 결과로, 비용 하한선과 시장 심리를 동시에 변화시켰다.

SS2605 계약은 금요일 15,095위안/톤(약 $2,213/톤)으로 마감해 전주 금요일 종가 14,470위안/톤(약 $2,122/톤) 대비 625위안/톤(약 $92/톤), 4.32% 상승했다. 이 계약은 장중 15,175위안/톤(약 $2,225/톤)까지 오르며 다년래 최고치를 경신했다. 특히, 선물 시장의 상승폭이 실물 시장 및 상류 원자재의 움직임을 크게 앞질렀는데, 이는 이번 랠리가 최종 사용자 수요보다는 주로 펀드 주도였음을 시사한다.

거시경제 배경: 국내외 동시 호재

중국 1분기 GDP는 전년 대비 5.0% 증가하여 2025년 4분기 대비 0.5%포인트 가속화되며 시장 전망치를 상회했다. 3월 말 M2 통화 공급은 전년 대비 8.5% 증가했으며, 1분기 신규 위안화 대출은 8.6조 위안(약 1.26조 달러)에 달했다. 사회적 총자금 조달은 전년 대비 소폭 감소했지만, 전반적인 유동성은 제조업 회복에 우호적인 환경을 유지했다.

해외에서는 미국 3월 생산자물가지수(PPI)가 전년 대비 4.0%로, 예상치 4.6%를 밑돌았다. 미국의 완화된 인플레이션 수치는 과도한 물가 압력 우려를 완화시켰으며, 실물 펀더멘털과 함께 상당한 금융적 요소를 지닌 산업용 금속에 더욱 건설적인 배경을 제공했다.

실물 시장: 재고 감소 지속, 그러나 높은 가격에서 매수세는 신중

중국 스테인리스 스틸 사회 재고는 이번 주 97만 8,000톤에서 96만 1,100톤으로 감소, 1만 6,900톤이 줄었다. 지속적인 재고 감소는 전형적인 4월 계절적 강세를 반영하는데, 이는 중국 시장에서 전통적인 소비 피크 기간으로, 때로 ‘은빛 4월’이라 불린다. 그러나 매수의 상당 부분은 경기 수요보다는 선물 랠리를 활용한 차익거래 참여자들에 의한 것이었다.

실물 거래자들은 선물에 맞춰 제시 가격을 올렸지만, 하류 가공업체와 제조업체는 단기 변동성을 우려하여 추격 매수에 신중함을 보였다. 그 결과 거래량은 크게 증가하지 않았다. 흐름은 주로 선물-현물 차익거래와 기존 주문 소화에 의해 유지되었으며, 이는 기초 수요가 아직 가격 상승 속도를 따라잡지 못했음을 시사한다.

비용 측면: 인도네시아 HPM 정책이 하한선을 고정

이번 주 결정적 펀더멘털 촉매제는 세계 최대 공급국인 인도네시아가 니켈 원광의 국내 로열티와 판매 가격을 결정하는 정부 설정 기준 가격인 HPM(Harga Patokan Mineral) 니켈 원광 기준 가격 시스템의 개정 계수를 공식 발표한 것이다. 새 계수는 원자재 비용의 하방을 차단하고 앞으로 광석 가격이 더 강세를 보일 것이라는 기대를 부추겼다.

고품위 니켈 선철(NPI)은 이에 반응해 반등, 금요일까지 니켈 포인트당 1,090위안(약 $160)으로 회복했다. 반면 고탄소 페로크롬은 50기준 톤당 8,475위안(약 $1,243)으로 약세를 보였다. 선물 랠리가 NPI 가격 상승을 크게 앞지르면서 중국 제철소의 현물 마진이 크게 개선되었다. 그러나 이는 선물 가격의 원자재 비용 대비 프리미엄을 확대시킴으로써 현재 수준에서 조정 가능성을 높였다.

전망

이번 주 랠리는 교과서적인 펀드 주도 움직임이었다. 인도네시아의 HPM 시행은 구조적 비용 지지와 심리적 촉매 역할을 동시에 했으며, 예상보다 강한 중국 GDP 수치와 결합되어 확실한 돌파의 모멘텀을 제공했다. 그럼에도 불구하고 15,000위안/톤 위에서는 상당한 차익 실현이 누적될 가능성이 높고, 실질 하류 수요는 이 가격 움직임을 독립적으로 정당화할 만한 가속도를 보이지 않았다. 따라서 SS2605 계약은 다음 주 매수세와 매도세가 높은 구간에서 경쟁하면서 변동성이 확대되는 국면에 접어들 것으로 보인다.