[SMM 분석] 인도네시아 HPM 신규 정책, 비용 인상 요인: 고급 NPI 시장 전망

최근 인도네시아 니켈 광석 쿼터 및 HPM 기준 가격 조정의 영향으로 고품위 NPI 생산 원가가 경직적으로 상승했습니다. 공급 측 증가분이 기대에 미치지 못하고, 재고 소진이 이어지면서 시장 가격이 상승세를 보였습니다. 한편, 하류 제강사의 매수 의지 약화와 철 스크랩의 지속적인 대체 우위로 인해 고품위 NPI 가격 상승 여지는 제한되었으며, 전반적으로 “아래에서 지지, 위에서 압력”을 받는 양상입니다. 다음은 SMM의 상세 분석입니다.

    비용 측면: 새로운 HPM 정책 + 세금 인상으로 비용 지지 대폭 강화

    인도네시아의 새로운 HPM 기준 가격이 발효되기 직전, SMM이 4월 1일 기준 가격을 바탕으로 계산한 바에 따르면, 1.5% 등급 니켈 광석 가격을 예로 들면: 기존 공식에서 니켈 광석 HPM 가격은 WMT당 26.66달러였으나, 새 공식에서는 WMT당 57.13달러입니다. HPM 가격 상승으로 인한 세금 비용이 하류로 전액 전가된다고 가정할 경우, 새 정책 시행 후 니켈 광석 절대 가격은 약 WMT당 72.47달러로 상승할 전망입니다. 이 계산에 따르면, 이 조정으로 NPI 총 비용이 니켈 톤당 15,741.51달러까지 상승하게 되며, 현재 수준보다 니켈 톤당 570.48달러 증가한 수준으로 약 3.76% 상승한 셈입니다. 이는 NPI 가격에 추가적인 상승 지지를 제공할 것으로 예상됩니다.

    현물 시세: 현물 시세 상승했으나 하류 구매 부진으로 상승폭 제한

    원가 상승, 니켈 광석 가격 상승, 니켈 선물 가격 상승 등에 힘입어 NPI 생산 업체들의 가격 유지 의지가 뚜렷하게 강화되었고, 시장 시세 중심이 다시 상향 조정되었습니다.

    니켈 가격 급등 이후, NPI 트레이더들의 매수 시세는 니켈 유닛당 1,080~1,090위안에 집중되었으며, 이전 기간 대비 상승했지만 그 폭은 제한적이었습니다. 주된 이유는 선물-현물 차익 거래 창구가 열리면서 트레이더들의 문의 적극성이 커졌음에도, 하류 스테인리스 제강사의 구매 의지는 여전히 약했고, 트레이더들은 일반적으로 차익 거래 후 현물 출하의 어려움을 우려했기 때문입니다. 선물 측에서 차익 거래 기회가 존재하지만, 제강사에 실제 출하하려면 신속한 거래를 위해 할인이 필요하여 차익 거래의 매력이 부족하고 현물 가격에 대한 실질적인 지지가 제한적입니다.

    제강사 측면에서는 대다수 제강사의 목표 구매 가격이 변동 없이 유지되었고, 시세는 여전히 니켈 유닛당 1,080위안 미만에서 형성되고 있습니다.

    수급: 공급 증가 기대 하회, 재고 감소로 타이트한 구도 확인

    공급 측면에서는 일부 NPI 프로젝트의 정비 감산과 인도네시아 니켈 광석 채굴 쿼터 규제 영향으로 NPI 공급 증가가 기대치에 미치지 못했습니다. 수요 측면에서는 제강사 계획 생산량이 높은 수준을 유지하며 원자재 구매에 대한 경직적 수요가 약하지 않습니다. 시장에서 고정가 거래는 찾아보기 어렵지만, 다수의 거래가 평균 가격으로 체결되고 있습니다.

    재고 데이터는 타이트한 수급 상황을 더욱 확증합니다. 최신 주간 고품위 NPI 재고 데이터에 따르면, 중국 항만 NPI 재고가 지난주 5만 2,600톤 감소했고, 누적 총 재고는 5만 9,700톤 감소했습니다. 현재 수급 구도는 타이트하며, 시장에는 특히 고니켈 유닛 현물 물량이 부족합니다.

    시장 전망: 단기적으로 가격 상승 시도 전망되나 상승 여력 제한

    단기적으로 비용 지지와 수급 타이트가 NPI 가격 반등을 이끌며, 이달 고품위 NPI 가격 중심은 계속 상향 이동할 것으로 예상됩니다.

    그러나 가격 상승은 여전히 세 가지 압력 요인에 직면해 있습니다.

    첫째, 철 스크랩 대체가 가격을 억제하고 있습니다. 현재 철 스크랩 가격은 상당한 원가 우위를 유지하고 있습니다. 역발행 화이트리스트 발표 이후, 철 스크랩 사용 비중은 경제성 우위가 커지면서 제강사에서 계속 증가하여, 제강사들의 심리적 가격 수준은 니켈 유닛당 1,080위안 미만에서 유지되고 있으며, NPI 원가 상승에 맞춰 조정되지 않고 있습니다.

    둘째, 최종 수요 압력입니다. 스테인리스 선물 가격도 상승했고, 제강사 수익성이 다소 개선되었지만, 최종 사용자 구매는 여전히 신중하게 유지되고 있으며, 스테인리스 현물 가격은 안정세를 이어가고 있어 NPI에 대한 최종 수요 지지를 형성하기 어렵습니다.

    셋째, 차익 거래 출회 우려입니다. 차익 거래 창구가 열린 상태에서 트레이더들의 적극 매수가 이루어지면서 시장은 동시에 차익 거래 매도 압력 우려에 직면해 있습니다. 니켈 가격의 극심한 변동성은 상승 모멘텀 지속을 어렵게 만들 수 있습니다.

    요약하면, 현재 NPI 시장에서 상·하류 간 줄다리기는 계속되고 있으며, NPI 생산 업체들의 손실 우려가 부각되고 있습니다. 새로운 HPM 정책이 가져온 비용 지지는 강력하지만, 최종 수요 부진과 철 스크랩 대체로 인한 하방 압력 또한 무시할 수 없습니다. 단기적으로 고품위 NPI 가격은 상·하류 간 줄다리기 속에서 점진적으로 상승할 전망입니다.