SMM 4월 9일:
현재 국제 지정학적 갈등은 반복적인 변동을 보이고 있으며, 원자재 가격도 변동성이 심화되었습니다. 다양한 지정학적 갈등 시나리오에서 아연 가격은 어떻게 움직일까요? 단기적으로 주시해야 할 변수는 무엇일까요?
I. 거시경제 경로: “인플레이션-금리-미 달러” 역학 관계 면밀히 관찰
1. 지정학적 갈등 완화 시 움직임 논리:
갈등 완화 → 위험 회피 심리 진정 → 산업용 금속 위험 선호 회복 → 아연 가격 반등, 단기 상승 편향.
갈등 완화 → 인플레이션 진정 → 금리 인하 기대 재개, 미 달러 약세 → 아연 가격 상승 요인.
2. 지정학적 갈등 확대 시 움직임 논리:
갈등 확대 → 위험 회피 심리 상승 → 산업용 금속 위험 선호 감소 → 아연 가격 압박.
갈등 확대 → 유가 상승 압력, 인플레이션 우려 심화 → 시장 금리 인상 기대 강화, 소비 위축 → 아연 가격 약세.
II. 펀더멘털 경로: “에너지-광석, 제련 운송 및 생산-수요” 면밀히 관찰
1. 지정학적 갈등 완화의 펀더멘털 영향:
운송: 호르무즈 해협 재개, 해운 재개, 운송 시간 및 비용 감소, 중동산 아연 광석 정상 유입, 중국으로의 아연 정광 유입 증가로 TC에 지지 요인, 제련소 원료 보충으로 비용 하락, 생산 증가, 아연 가격 저항 직면.
비용: 지정학적 갈등 완화로 에너지 가격 정상화, 중국 외 지역 아연 정광 생산 및 운송 비용 감소, 광산업체 수익 증가, 생산 증가. 전력 비용이 제련소 비용의 약 30%~40%를 차지하며, 동남아시아, 유럽 등 중국 외 지역 제련소는 에너지 수입 의존도가 높으므로, 갈등 완화 시 전력 비용 및 공급 압력 완화로 제련소 감산 위험 감소. 공급 측 증가가 아연 가격에 어느 정도 하방 압력.
소비: 갈등 완화 후 글로벌 경기 둔화 압력 완화, 중국의 중동향 아연도금강판 수출(중국 총 수출의 약 15% 차지) 증가, 수출 주문 개선. 또한 갈등 해결 후 재건 계획 착수로 인프라 등 소비 증가, 아연 소비 개선, 가격 지지. 2. 지정학적 갈등 확대 시 펀더멘털 분석:
기본적으로 갈등 완화와 반대로, 공급 측은 운송 및 비용 압력이 급증할 것입니다. 중국 외 지역 광석 운송 및 생산이 차질을 빚고, 중동 광석은 묶이고 중국 외 광산은 에너지 부족으로 연료 확보 불가 시 감산 또는 폐쇄 가능성. 한편 제련소 비용은 급등할 것입니다. 갈등이 지속될 경우 일본, 한국, 인도, 유럽 등지의 제련소는 에너지 부족 압력에 직면하고, 원료 광석 공급도 제약을 받으며 TC는 계속 하락하여 제련소의 감산 또는 생산 중단 가능성. 신규 계획 프로젝트도 지연될 것입니다. 공급 측 긴축과 LME 낮은 재고 속에서 구조적 리스크가 증가하고 아연 가격 지지가 강화될 것입니다. 그러나 수요 측은 분명한 압력을 받으며, 글로벌 스태그플레이션 압력 상승과 소비 성장 둔화로 아연 가격이 압박을 받을 것입니다.
III. 종합하면, 현재 아연에 대해 면밀히 주시해야 할 핵심 영역은 다음과 같습니다:
지정학적 갈등은 빈번하게 변동하고, 거시적 심리는 빠르게 전환되어 아연 가격 변동 폭이 확대되었습니다. 지정학적 갈등 변화에 주의를 기울여야 합니다.
호주에서 태풍과 홍수 이후 아연 정광 출하량, 호르무즈 해협 일시적 개방 이후 중동 지역 아연 정광 유입량: 호주 내 운송은 정상화되었고, 이달 중 중동에서 아연 정광이 유출되었으나 물량 및 향후 선적 상황은 여전히 주목해야 합니다. 또한, 후속 수입 광석 수입 기준의 구체적 시행도 지속적인 모니터링이 필요합니다.
에너지 비용 상승에 따른 해외 광산 및 제련소의 수익성과 생산: 에너지 부족으로 인해 광산이 감산 또는 중단된다는 확인된 소식은 없으나, 현재 LME 아연 가격이 톤당 3,300달러 근처인 상황에서 일부 소규모 광산은 상당한 총비용 압력에 직면하고 있습니다. 에너지 비용 상승은 의심할 여지 없이 광산 생산 확대에 압박을 가합니다. 불가항력 사건 및 원광 품위 하락과 함께, 해외 광석 생산은 올해 전년 대비 감소 위험에 직면할 것으로 예상됩니다. 제련 부문에서는 해외 제련소들의 원료 공급이 주로 장기 계약에 기반하지만, 감산 기대 속에서 원료 압박도 커지고 있습니다. 한편 전력 가격이 상승하고 비용 압력이 증가했습니다. 최근 Nyrstar의 Auby 및 Budel 아연 제련소가 정비에 들어가 유럽 제련 생산이 압박을 받았습니다. 향후 일본, 한국, 인도 등 지역의 제련소 생산 상황도 지속적인 모니터링이 필요합니다.
TC 하락에 대한 기대 강화: 4월 3일 기준 SMM 주간 수입광 TC는 톤당 -12.22달러까지 하락했습니다. 한편 부산물 이익에 힘입어 국내 제련소들의 4월 생산은 여전히 증가할 것으로 예상되어 광석에 대한 강한 수요를 견인하고 있습니다. 기업들은 주로 국내 광석 구매에 집중했으며, 주간 국내 광석 TC는 금속량 기준 톤당 1,350위안으로 인하되었습니다. 원자재가 타이트한 배경 속에서 국내 제련소들의 정비 진행 상황에 주목해야 합니다. 제련소들이 집중적인 정비 및 감산에 돌입할 경우 TC의 하방 지지력을 강화하는 한편 공급 감소는 아연 가격 상승 모멘텀을 제공할 수 있습니다.
재고 변동: LME 재고가 낮은 수준이고 중국 사회 재고가 높은 수준인 가운데 힘겨루기가 진행 중입니다. 현재 LME 재고는 약 11만 톤의 낮은 수준입니다. 해외 제련소 감산 우려까지 겹치면서, 취소된 창고 증서(Cancelled Warrants)가 한때 300% 급증했습니다. 아직 눈에 띄는 재고 소진은 관찰되지 않았지만, LME의 구조적 리스크는 여전히 우려됩니다. 중국은 제련소 생산이 높은 수준을 유지하는 반면 하류 소비는 기대에 미치지 못했습니다. 사회 재고는 일시적으로 감소했다가 다시 증가세로 전환되어 25만 톤을 넘어섰습니다. 소비가 더 개선되지 않으면 재고 축소는 어려울 것입니다.
전반적으로, 거시 정서의 잦은 반전과 아연 가격 변동 폭 확대를 고려할 때, 펀더멘털 측면에서 아연 가격은 상대적으로 강한 하방 지지력을 갖고 있으나, 일방적인 포지셔닝은 바람직하지 않습니다. 시장의 핵심 모순이 언제든지 전환될 가능성에 유의해야 합니다.
데이터 출처 면책 조항: 공개 정보 이외의 데이터는 SMM이 공개 정보, 시장 소통 및 SMM 내부 데이터베이스 모델을 기반으로 도출한 것으로, 참고용으로만 제공되며 의사 결정 조언을 구성하지 않습니다.
