교차 상품 스프레드는 복잡한 로직과 풍부한 거래 기회가 특징인 철근 스프레드 시스템 내 한 영역입니다. 현물-선물 구조를 반영하는 현물-선물 스프레드나 근월물-원월물 기대를 반영하는 캘린더 스프레드와 달리, 교차 상품 스프레드의 핵심은 거시경제 구조 조정과 산업 체인 전반의 이익 분배에 있습니다. 산업 체인 관점에서 봉형강류 교차 상품 스프레드는 주로 다음 네 영역에 집중됩니다:
출처: SMM
철근-철 스크랩 스프레드: 산업 체인 이익의 수직적 세분화
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단공정 전기로 제강의 핵심 원료인 철 스크랩 가격은 일반적으로 철근 가격과 높은 상관 관계를 유지해 왔습니다. 그러나 펀더멘털 전달 속도의 차이와 철근이 가진 금융적 속성으로 인한 상대적으로 큰 변동성으로 인해 두 가격 간 스프레드는 여전히 뚜렷한 변동성을 보였습니다.
지난 3년간 스프레드 추세를 보면, 철근-철 스크랩 스프레드는 일반적으로 톤당 500~1,200위안 범위에서 등락했습니다. 2024년에는 정책과 시장 심리의 이중 영향으로 철근-철 스크랩 스프레드가 한때 극단적인 변동을 보였습니다. 2024년 6월 중국은 구 철근 표준에서 신 표준으로의 강제 전환 정책을 도입하여 시장의 공황 매도를 촉발했고, 철근 가격이 지속적으로 하락했습니다. 반면 철 스크랩 가격은 타이트한 공급으로 뒷받침되어 상대적으로 견조한 모습을 유지하며, 철근-철 스크랩 스프레드가 단 한 달 만에 톤당 800위안에서 500위안으로 빠르게 축소되었습니다. 9월 말에는 중국 내외 매크로 호재 정책이 집중적으로 발표되며 시장 심리를 크게 끌어올렸습니다. 금융 속성에 힘입어 철근 현물 가격의 반등 속도와 폭이 철 스크랩보다 빨랐고 컸기 때문에 철근-철 스크랩 스프레드는 빠르게 확대되었습니다. 나머지 기간 동안 철근-철 스크랩 스프레드는 기본적으로 합리적인 범위 내에서 등락했습니다.
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철근-철 스크랩 스프레드, 전기로 수익, 전기로 가동률 간의 연관성으로 판단해 보면, 세 지표는 매우 동조화된 추세를 보이며 단공정 제강의 원가부터 수익, 생산 결정까지 완전한 전달 체인을 명확하게 반영하고, 단기 제철소 수익성과 공급 탄력성을 판단하는 핵심 근거로 작용합니다. 과거 패턴에 따르면, 철근-고철 가격 차이가 750위안/톤 이하로 좁혀지면 전기로 공장의 손실이 100위안/톤 이상으로 확대되며, 제철소가 광범위한 감산 단계에 진입할 수 있습니다. 가격 차이가 750~950위안/톤 범위에서 변동할 경우, 지역별 제철소는 실제 수요 상황에 따라 가동 시간을 탄력적으로 조정하는 경우가 많습니다. 가격 차이가 950위안/톤을 초과하면 전기로 수익성이 크게 회복되어 생산 측의 증산 경향이 나타납니다.
현재 철근-고철 가격 차이는 710위안/톤입니다. 하류 건설 현장의 재개 속도가 더딘 점을 감안할 때, 철근 선물 및 현물 가격의 상승 동력은 제한적입니다. 반면 고철 자원은 상대적으로 타이트하며 제철소 재고가 점차 소진됨에 따라 재고 보충을 위해 어쩔 수 없이 가격을 인상할 가능성이 있어, 철근-고철 가격 차이는 당분간 낮은 수준에서 변동을 이어갈 전망입니다. 장기적으로도 철근-고철 가격 차이는 향후 5년간 축소 추세를 보일 것으로 예상됩니다. 이는 주로 EU 탄소 관세가 공식 시행되고 중국 탄소 시장이 할당량 축소 단계에 접어들면서, 고배출 장로 제강 방식이 전기로 공정으로 전환되도록 압박하여 고철 수요를 촉진하기 때문입니다. 반면 부동산 부문의 추가 수요는 제한적이어서 철근 가격 상승을 이끌 동인이 부족합니다. 고철 수요 증가와 탄소 비용 전가의 이중 압력 속에서 고철이 철근 대비 점차 강세를 보이며 철근-고철 가격 차이는 점진적으로 축소될 것입니다.
철근-빌릿 가격 차이: 중간재에서 완제품으로의 이익 분배
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최근 3년간 철근과 빌릿의 가격 추이를 살펴보면, 두 제품은 기본적으로 동반 등락했습니다. 생산 공정 측면에서 이론적 가격 차이는 철근 제조 시 발생하는 가공 비용, 특히 가열 및 압연 비용에서 비롯되며 총 약 250위안/톤입니다.철근-빌릿 가격 차이가 압연 비용선 아래로 내려가면, 철근 생산의 이익 이점이 빌릿보다 약화되어 제철소는 철근 생산 일정을 줄이고 빌릿을 직판하는 경향을 보입니다. 지난해 4분기를 예로 들면, 철근-강빌릿 가격 스프레드는 200위안/톤에서 140위안/톤으로 축소됐다. 건설자재 수익성이 부진한 데다 강빌릿 수출 수요의 지지가 제한적인 수준에 그치면서, 중국 동북 지역 제강사들은 완제품 강재 생산을 줄이고 강빌릿을 외부로 판매하는 방식을 선택했다.반대로 철근-강빌릿 가격 스프레드가 압연비용을 크게 상회할 경우, 강빌릿보다 철근 생산의 수익성이 높아져 제강사들은 생산 중심을 다시 철근으로 전환하게 된다.
최근 두 달간 철근-강빌릿 가격 스프레드는 대체로 200~220위안/톤 범위에서 변동했으며, 압연비용을 소폭 하회했다. 향후를 보면 단기적으로 스프레드는 여전히 소폭 축소될 것으로 예상되는데, 이는 국제 정세의 영향으로 동남아 시장의 일부 주문이 중국 수출업체로 조달처를 전환하면서 강빌릿 수요 증가가 비교적 뚜렷해졌고, 강빌릿이 철근보다 가격 회복력이 더 강해졌기 때문이다.
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다만 탕산의 강빌릿 총 재고는 현재 250만 2,300톤으로, 예년 동기 수준을 크게 상회한다는 점에 유의해야 한다. 전반적인 재고 압력은 철근보다 더 크므로, 강빌릿 수요가 기대에 못 미칠 경우 시장의 가격 인하가 철근-강빌릿 가격 스프레드 확대를 초래할 가능성에 주의할 필요가 있다.
철근-코일철근 가격 스프레드: 용도는 같지만 형태가 다른 제품 간 수요 차이
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철근과 코일철근은 모두 건설용 장재로 제품 속성이 유사하다. 그러나 선물·현물 시장에서의 제도적 요인과 트레이더 포지셔닝, 제강사의 생산 계획 조정, 시장 물량의 실제 출하 속도 등의 요인으로 두 제품 간 스프레드는 단계적으로 변동이 발생한다. 최근 3년간 스프레드 변화를 보면, 전국 평균 철근-코일철근 가격 스프레드는 2023~2024년에 150~250위안/톤 범위에서 변동했으며, 2025~2026년에는 대체로 150~220위안/톤 범위에서 변동했다.이를 통해 과거 데이터와 비교할 때 현재 철근-코일철근 가격 스프레드의 변동 폭은 다소 약화됐고, 거래 범위도 더 수렴한 것으로 볼 수 있다. 이러한 현상은 주로 최근 몇 년간 부동산 시장이 크게 위축되면서 코일 철근의 실수요를 억제한 데 기인합니다. 또한, 코일 철근은 일반 철근에 비해 금융적 속성이 약해 투기적 수요도 상당히 감소했습니다. 그 결과 시장의 출하 구조가 일반 철근 쪽으로 쏠리면서 코일 철근 자원을 추가로 확보하려는 의지가 약화되었고, 이에 따라 철근-코일 철근 가격 스프레드의 변동 폭이 점차 축소되었습니다.
전반적인 수요 동향이 점차 유사해지는 상황 속에서 공급 측면의 구조가 철근-코일 철근 가격 스프레드에 영향을 미치는 핵심 변수로 작용하고 있습니다.2024년 시장을 예로 들면, 철근-코일 철근 가격 스프레드는 6월부터 8월 중순까지 지속적으로 확대되었는데, 이는 주로 가격 하락 국면에서 철강 공장의 생산 손실이 계속 확대되고, 코일 철근의 생산 계획 및 출하량이 크게 감소했기 때문입니다. 즉, 코일 철근의 시장 공급이 일반 철근보다 타이트해지면서 스프레드의 단계적 확대를 유발했습니다.
또한, 철강 공장 중심의 가격 조정 방식도 철근-코일 철근 가격 스프레드에 영향을 미치는 중요한 요인입니다. 각 지역 철강 공장은 자체적인 생산 계획 및 수익성에 따라 철근과 코일 철근의 가격을 차별적으로 책정하며, 이는 두 제품 간 스프레드 변동을 직접적으로 좌우합니다. 최근 서남부 시장을 예로 들면, 운남성과 쓰촨·충칭 지역에서 코일 철근의 프리미엄을 높이는 공지가 잇따라 발표되면서 철근-코일 철근 가격 스프레드가 다소 확대되는 양상을 보였습니다.
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열연-철근 가격 스프레드: 최종 수요처별 차이
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장공정 생산 경로만을 기준으로 볼 때, 철근과 열연코일 모두 용선을 원료로 사용하며 최종 압연 공정에서만 차이가 발생합니다. 따라서 이론적으로 열연-철근 가격 스프레드는 두 제품의 생산 원가 차이로 볼 수 있습니다.가공비 기준으로 볼 때, 열연코일의 가공 원가는 철근보다 톤당 약 80~120위안 높으며, 시장에서도 이 범위를 정상적인 열연-철근 스프레드 구간으로 인식하고 있습니다. 하지만 하류 최종 수요처가 다르기 때문에 두 제품의 실제 수요 흐름은 종종 엇갈리고, 이로 인해 실제 스프레드는 이론적인 범위에서 점차 벗어나면서 제품 간 상대적 우위가 일시적으로 전환되는 현상이 발생합니다.
지난 3년간 HRC-철근 가격 스프레드를 살펴보면, 대부분의 경우 열연코일 가격이 철근보다 높았으며, 2024년에만 급격한 역전이 발생했습니다. 이는 주로 최근 몇 년간 건설 부문 수요가 부진했던 반면 제조업과 수출은 해마다 개선되면서 철강 수요가 철근에서 열연코일로 뚜렷하게 이동했기 때문입니다. 더 강한 수요 회복력에 힘입어 열연코일 가격이 대체로 철근보다 높았고, HRC-철근 가격 스프레드는 대부분 플러스를 유지했습니다. 2024년 7월, 철근의 구규격·신규격 전환 이슈가 심화되며 가격이 급락했습니다. 대다수 제철소가 감산 및 생산 전환에 돌입하면서 수급 불균형이 크게 완화되었습니다. 한편 열연코일 쪽에서는 동남아 국가들의 반덤핑 조사가 시작되면서 열연코일을 지탱하던 견조한 수요가 갑자기 약화되었고, 고공급 환경 속에서 가격 하방 압력이 뚜렷해져 이중 충격으로 HRC-철근 가격 스프레드가 급격히 역전되었습니다.
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과거 스프레드 추이로 볼 때, HRC-철근 가격 스프레드는 비교적 뚜렷한 계절성을 보였습니다. 일반적으로 여름과 겨울에 스프레드가 확대되는 경향이 있는데, 이는 두 시기 모두 강우나 강설이 잦아 현장 공사 진척이 차질을 빚기 쉬운 반면, 제조업 가공은 대부분 실내에서 이뤄져 기상 영향이 적기 때문입니다. 반면 9월 전후는 철근의 계절적 성수기로, 철근 가격이 열연코일보다 강세를 보이면서 HRC-철근 가격 스프레드가 가장 축소되기 쉬운 단계입니다.
현재 HRC-철근 가격 스프레드는 톤당 135위안으로 정상 변동 폭을 소폭 웃돌고 있습니다. 향후 해외 지정학적 갈등에 따른 불확실성을 고려하면, 중동 핵심 지역으로의 열연코일 수출이 비교적 큰 영향을 받을 전망입니다. 반면 봉형강 제품은 영향이 상대적으로 제한적이며, 빌릿은 이란산 자원의 제약으로 발생한 수출 공백을 빠르게 대체할 것으로 예상됩니다. 전반적인 수요 지지력이 열연코일보다 강해 HRC-철근 가격 스프레드는 추가 축소 여지가 있을 것으로 보입니다.
![[SMM HRC 일일 거래] 현물 거래는 부진했다.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/DpLok20251217171715.png)
