[SMM 분석] 쯔진광업의 리튬 사업이 대규모 납품 단계에 진입

쯔진마이닝의 2025년 연차보고서는 업계에 분명한 신호를 보냈다. 리튬 사업이 전략적 비축 단계에서 공식적으로 규모화된 수익화 단계로 넘어섰다는 것이다. 보고 기간 동안 회사는 탄산리튬 환산 기준 25,500톤을 생산했으며, 주요 생산원은 티베트의 라코르초 프로젝트, 아르헨티나의 3Q 염호 프로젝트, 후난의 샹위안 경암 광산, 그리고 새로 연결 편입된 장거마이닝이다. 절대 규모는 아직 선도 리튬 기업들과 견줄 수준은 아니지만, 자산 포트폴리오의 질은 주목할 만하다. 라코르초와 3Q 모두 저비용 염호 리튬 추출 경로를 따르며, 전자는 단공정 친환경 기술을 채택했고 후자는 1단계 현금 운영비가 톤당 2,914달러까지 낮다고 보고해 글로벌 비용 곡선의 좌측에 위치한다.

더 중요한 것은 향후 3년의 증산 경로가 명확하다는 점이다. 회사는 2026년 생산량을 120,000톤으로 제시했고, 2028년에는 270,000~320,000톤을 목표로 하고 있어 2025년 대비 11배 이상이다. 핵심 증분은 두 개 주요 염호 거점의 2단계 증설과 콩고민주공화국(DRC) 마노노 북동 프로젝트의 집중 가동에서 나올 전망이다. 이 가운데 마노노 프로젝트는 2026년 6월 생산 개시를 계획하고 있으며, 그해 30,000톤 기여가 예상돼 2026~2027년 생산 탄력성의 핵심 원천이 될 것으로 보인다.

자원 측면에서 회사가 통제하는 리튬 자원은 세계 선두권에 속한다. 장거마이닝 인수를 통해 쯔진은 칭하이-티베트 염호 벨트에서의 자원 기반을 한층 강화했으며, 칼륨비료 자원에서의 시너지 또한 추가했다.

산업체인 측면에서 쯔진은 광산 단계에 머물지 않았다. 쯔진리튬을 통해 이미 양극재를 선도 배터리 셀 기업에 공급하기 시작했으며, 리튬 화학, LFP, 친환경 전력 등 지원 프로젝트도 추진하고 있다. 저비용 염호 자산이 구축한 안전마진과 다수 프로젝트의 집중 가동이 가져올 생산 탄력성이 결합되면서, 리튬 가격 상승 국면에서 쯔진이 의미 있는 이익 탄력성을 실현할 것으로 예상된다. 시장 관점에서 구리와 금으로 가장 잘 알려진 이 광업 대기업은 리튬으로 두 번째 성장 곡선을 써 내려가고 있다.