SMM 데이터에 따르면, 2026년 3월 23~27일 주는 중국의 전통적인 성수기인 '금삼월'의 마지막 구간이었습니다. 이번 주, 가장 활발한 스테인리스 선물 계약(SS2605)은 취약한 펀더멘털과 재차 강화된 거시적 지지가 충돌하면서 견조하고 범위 내 반등을 보였습니다. 3월 27일 마감 기준, 해당 계약은 위안 14,355/톤(약 달러 2,076/톤)으로 상승했으며, 위안 205/톤(약 달러 29.65/톤) 상승하여, 일주일 전 위안 14,150/톤(약 달러 2,047/톤)에서 올라왔습니다.
이번 주의 두드러진 특징은 약한 현물 펀더멘털과 회복력 있는 시장 기대 간의 뚜렷한 대조였습니다. 실수요는 여전히 부진했고 사회 재고는 다시 쌓이기 시작했습니다. 그럼에도 불구하고 스테인리스 선물은 중동에 대한 우려 완화, 인도네시아 니켈 부문의 정책 관련 불확실성, 그리고 중국 중앙은행의 유동성 지원으로 강한 지지를 받았습니다. 그 결과 가격은 최근 거래 범위의 하단을 유지하며 그로부터 반등했습니다.
거시적 배경: 지정학적 리스크 완화, 금리는 여전히 역풍
거시적 수준에서는 해외와 중국 관련 전개 모두 중요한 변화를 보였습니다. 중동에서는 이란의 유엔 대표부가 비적대 선박은 이란 당국과 협조하여 해협을 안전하게 통과할 수 있다고 밝히면서 거의 한 달간 지속된 호르무즈 해협 위기가 완화될 조짐을 보였습니다. 이는 대규모 에너지 공급 차질에 대한 우려를 진정시키는 데 도움이 되었습니다.
그러나 앞서 유가 급등으로 인한 인플레이션 여파는 이미 글로벌 금리 시장에 나타났습니다. 미국 국채 수익률은 계속 높은 수준을 유지하여 연준의 공격적인 완화에 대한 기대를 더욱 제한했습니다. 중국에서는 중앙은행이 5,000억 위안 규모의 1년 만기 MLF 작업, 즉 약 723억 2,000만 달러를 실시하여 유동성 상태를 적절히 유지하는 데 도움을 주었습니다. 이는 대체로 일상적인 조치였지만 높은 글로벌 금리 환경으로 인한 가치 평가 압력을 일부 완화하고 시장 하단을 어느 정도 지지하는 데 기여했습니다.
펀더멘털: 재고 감소가 정체되고 재고가 다시 소폭 증가
펀더멘털 측면에서는 재고 감소 추세가 급정거했으며, '금삼월'은 실망스러운 성적표를 남기고 마감되었습니다. 최신 SMM 데이터에 따르면, 사회 재고가 지난 2주간의 감소세를 이어가지 못하고 오히려 소폭 증가하여 982,000톤을 기록했다. 이는 전주 979,300톤 대비 2,700톤 증가한 수치다.
이 재고 재증가는 시장의 민감한 부분을 건드렸다. 현물 시장에서 하류 구매자들은 필요할 때만 보충 구매를 이어갔으며, 재고를 쌓으려는 의지는 매우 적었다. 3월 내내 거래 활동은 진정한 계절적 수요 피크와 관련된 모멘텀을 전혀 보여주지 못했다. 동시에 제철소들은 비교적 높은 생산 일정을 유지하여, 집중된 입하와 미온적인 수요 간 불일치를 초래했다. 그 결과 재고 소화는 더 어려워지고 있으며, 이는 선물과 현물 가격의 추가 상승 여력을 명확히 제한하고 있다.
인도네시아 정책 루머로 비용 지지 견고
비용 측면은 눈에 띄게 견조한 모습을 보였으며, 새로운 정책 추측이 또 다른 지지층을 더했다. 3월 27일 기준, 고급 NPI 가격은 니켈 단위당 1,083.5위안(약 미화 156.71달러)을 기록했고, 고탄소 페로크롬은 50% 기준 톤당 8,650위안(약 미화 1,251.07달러)으로 견조했다.
현물 펀더멘털이 약세를 보이면서 제철소들은 여전히 고가 원자재에 저항하려는 경향을 보였지만, 이번 주 시장은 인도네시아의 니켈 제품 수출세와 횡재세 가능성에 대한 보도와 루머로 불안정해졌다. 이러한 정책 불확실성은 빠르게 강세 심리를 되살리고, 시장이 조정 압력을 받는 가운데서도 상류 가격 안정화를 도왔다. 원자재 비용이 높은 수준을 유지함에 따라 스테인리스 선물의 하락 여력은 여전히 제한적으로 보인다.
전망: 거시적 지지가 바닥을 받치고, 약한 수요가 상단을 제한
전반적으로 이번 주 시장은 거시적 지지가 하단 바닥을 형성하고 약한 펀더멘털이 상단을 제한하는 전형적인 사례였다. ‘골든 마치’는 많은 기대를 모았던 수요 회복 없이 끝났고, 재고 누적 재개는 펀더멘털 관점에서 강세 논리를 약화시켰다. 그럼에도 불구하고 중국의 5,000억 위안 MLF 투입, 중동 긴장 완화, 그리고 인도네시아 세금 관련 추측의 복합 효과로 시장은 붕괴를 면하고 대신 가격 반등을 허용했다.
전망컨대, 시장은 이제 “실버 4월” 시기로 접어들고 있습니다. 재고가 여전히 높고 제철소 생산량이 여전히 많은 상황에서 현재 펀더멘털은 강한 일방적 상승을 뒷받침할 요소가 거의 없습니다. 동시에 원가 지지가 여전히 견고하여 큰 폭의 하락을 어렵게 만듭니다. 단기적으로는 거래가 가장 활발한 스테인리스 선물 계약이 넓은 거래 범위에서 머물 것으로 예상됩니다. 시장 참가자들은 인도네시아 정책 조치가 공식적으로 시행되는지 여부와 휴가 기간 후 현물 재고가 얼마나 빨리 소화되는지 주의 깊게 살펴야 합니다. 현재로서는 공격적으로 가격 상승을 쫓는 것은 여전히 위험해 보입니다.
작성자: Bruce Chew | bruce.chew@smm.cn +601167087088
