발행일: 2026년 3월 20일
금 가격이 다시 한 번 시장의 긴장감을 유발하고 있습니다. 미국과 이스라엘이 이란을 상대로 전쟁을 시작한 이후, 이 귀금속은 하루 4% 하락을 이번에 두 번째로 기록했습니다. 어제 현물 가격은 장중 , 1월 5,600달러 부근 사상 최고치 경신 후 급락 이후 가장 낮은 수준을 나타냈습니다. 많은 시장 참여자에게 이는 구조적으로 강세를 보이는 시장조차 단기적으로 얼마나 취약할 수 있는지를 보여주는 추가적인 증거입니다.
동시에, 일부 관측자들은 현재의 하락세를 움직임의 종말이 아니라 경제적·재정적 긴장이 고조된 광범위한 환경 속의 중간 단계로 해석합니다. 아주리아 캐피털(Azuria Capital)의 CEO 겸 설립자인 타비 코스타(Tavi Costa)에 따르면, 금 가격의 후퇴는 훨씬 더 크고, 이러한 해석으로 보면 아직 초기 단계에 있는 귀금속 강세장의 일부입니다. 이 주장의 초점은 단기적인 시장 변동이 아니라 글로벌 부채 추이, 여러 국가의 보유고 정책 변화, 광업 부문의 구조적 병목 현상과 같은 장기적인 힘에 맞춰져 있습니다.
금 가격, 단기적으로 유동성 요구와 금리 전망에 시달리다
현 국면에서 에 가해지는 즉각적인 압박은 주로 더 어려워진 시장 환경으로 설명됩니다. 유동성 축소와 금리 정책에 대한 변화된 기대가 금에 부담을 주는 동시에, 이란과의 전쟁으로 경제적 불확실성도 확대되고 있습니다. 에너지 가격 상승과 인플레이션 압력 증가는 이러한 상황을 더욱 악화시키고 있습니다.
바로 이 혼합된 요인들이 금 가격 흐름을 매우 모순적으로 만듭니다. 한편으로 금은 전통적으로 불확실성과 지정학적 긴장에 대한 헤지 수단으로 여겨집니다. 다른 한편으로, 유동성 축소와 금리 기대 변화라는 환경은 이전에 안전자산 선호의 수혜를 입었던 시장 부문에 단기적 압박을 가할 수 있습니다. 그 결과는 거시경제적 긴장에 높은 변동성으로 반응하는 시장입니다.
그러나 아주리아 캐피털의 관점에서 보면 이러한 단기적 동요는 장기적 흐름을 좌우하지 않습니다. 이 하락은 더 큰 상승 움직임 안의 소음으로 분류될 뿐입니다. 광범위한 주장의 근거는 일상적인 시장 사건보다는 국가 재정, 통화 질서, 원자재 공급의 근본적인 이동에 더 크게 의존합니다.
Azuria Capital은 글로벌 부채를 금 가격 추세의 핵심으로 본다
이 분석에 따르면， 장기 금 가격의 가장 중요한 동인은 글로벌 부채에 있다。 특히 미국이 주목된다。 는 현재 39조 달러를 넘어서며， 이란과의 전쟁 비용을 감안하면 가을 전에 40조 달러 선에 도달할 수 있다는 추측이 커지고 있다。 Azuria Capital에게 이러한 전개는 단순한 재정 문제가 아니라 통화 정책 방향에 지속적인 영향을 미칠 구조적 요인이다。
그 근거는 명확하다。 부채가 증가하면 국가의 이자 비용도 증가한다。 이 이자 부담은 다른 지출 분야를 밀어내고 정책 입안자들이 재융자 비용을 다시 낮추도록 압력을 가중시킨다。 이로부터 Azuria Capital은 정치적 의사 결정자들이 중기적으로 낮은 금리를 우선시할 것이라는 기대를 도출한다—인플레이션 데이터나 전통적인 경제 신호가 실제로는 자제를 시사하더라도 말이다。 이 관점에서 보자면， 이는 금 가격에 강력한 순풍이 될 것이다。
이 관점은 Azuria Capital이 세계 최대 광업 컨벤션인 PDAC 2026 컨퍼런스에서 발표한 내용의 핵심이기도 했다。 그 자리에서 금은 유형 자산의 역사적 전환점의 일부로 묘사되었다。 전년도의 이미 강력한 성과에도 불구하고， 이 해석에 따르면 해당 섹터는 여전히 투자자 행동에서 저대표되어 있다고 간주된다。 여기에 구조적 변화를 설명하기 위한 비교가 추가된다。 이 발표에 따르면， 오늘날 미국의 금 보유고는 미국 연방 부채의 약 3%에 불과한 반면， 1940년대에는 이 비중이 약 51%였기 때문이다。
Azuria Capital은 글로벌 부채를 금 가격 추세의 핵심으로 본다
부채 문제 외에도 Azuria Capital은 또 다른 구조적 움직임， 즉 글로벌 준비금 행동의 변화를 지적한다。 이에 따르면， 특히 신흥 시장을 중심으로 많은 국가들이 미국 국채에서 벗어나 금으로 준비금 전략을 점점 더 전환하고 있다。 금 가격에 있어 이는 서방 투자자 흐름에만 의존하지 않는 추가 수요 원천을 창출하기 때문에 결정적 요인이다。
이러한 추세는 장기간에 걸친 달러 약세 전망에 의해 Azuria Capital의 평가에서 더욱 강화된다。 국가들이 실물 준비금을 더 신뢰하고 미국 부채 상품에 대한 신뢰를 줄이면， 국제 금융 시스템에서 금의 역할이 변화한다。따라서 금값은 위기 지표일 뿐만 아니라 통화 및 준비금 관계의 광범위한 재편을 반영하는 표현으로도 나타난다.
바로 이런 이유로 현재의 하락이 투자 심리의 근본적인 전환으로 해석되지는 않는다. 오히려 이러한 관점에서 보면 단기 시장 반응과 장기 배경 간의 괴리가 문제다. 금값은 단기적으로 압박을 받을 수 있지만, 이 주장에 따르면 구조적 동인은 여전히 건재하다.
광산주도 금값 논리의 일부로 남아 있다.
아주리아 캐피털의 견해는 금속 자체에만 그치지 않는다. 금광주도 초기 사이클의 일부로 설명된다. 특히 금속 가격과 많은 생산업체의 밸류에이션 간의 격차가 강조된다. 금과 은이 급등했지만, 수많은 광산 기업들은 여전히 비교적 낮은 밸류에이션 배수로 거래되고 있다.
이러한 괴리는 지속적인 투자자 회의론 환경을 시사하기 때문에 금값에 중요하다. 아주리아 캐피털의 견해로는, 시장 일부는 여전히 더 높은 귀금속 가격이 유지될지 의심하고 있다. 바로 이 회의론이 밸류에이션에 반영되어 있다. 그러나 동시에 많은 생산업체들은 이미 타 산업에서나 볼 법한 마진을 실현하고 있으며, 생산 비용은 현재 금속 가격보다 훨씬 낮다.
게다가 구조적 공급 문제도 있다. PDAC에서 인용된 데이터에 따르면, 지난 2년 동안 의미 있는 신규 광상 발견이 사실상 없었다. 이는 현대 광산 역사에서 이례적인 발견일 것이다. 이는 수년간 탐사 및 개발 투자 부진과 연결된다. 이러한 해석에 따르면, 이는 미래 공급이 더욱 빡빡해지는 결과를 낳으며, 따라서 금값과 귀금속 섹터 전체를 장기간 지지할 수 있는 환경을 조성한다.
결론은 긴장감이 가득한 그림이다. 단기적으로 금값은 유동성, 금리 기대, 지정학적 불확실성에 의해 촉발되는 급격한 하락에 취약하다. 그러나 장기적으로 시장은 아주리아 캐피털의 평가대로 훨씬 더 깊은 요인들, 즉 부채 및 이자 부담에서 준비금 재배분, 광산 공급 측면 축소에 이르기까지의 요인들에 의해 형성된다.
출처:
