거시경제 약세와 만연한 위험회피 심리, 단기 알루미늄 가격 고점 부담 지속 [SMM 알루미늄 가격 주간 리뷰]

SMM 3월 19일:

거시경제 관점:

이번 주 세계 거시경제는 강세와 약세 요인이 혼재되어 불확실성이 커졌다. 지정학적 혼란 속에 달러 강세와 유동성 긴축 전망이 원자재 가치를 계속 압박했다. 미국에서는 1월 근원 PCE 인플레이션이 전년 대비 예상치에 부합했고, PCE 가격 지수는 전월 대비 0.3% 상승했으며, 작년 4분기 실질 GDP는 예상 밖으로 큰 폭 하향 조정되었다. 연준은 금리 범위를 3.5%-3.75%로 유지한다고 발표했고, 금리 인하 기대는 여전히 약했다. CME 데이터에 따르면 단기 금리 인하 가능성은 극히 낮았으며, 시장은 상반기 인하 가능성이 상대적으로 작다고 전망했다. 중동에서는 지정학적 상황이 답보 상태였다. 소수의 유조선이 호르무즈 해협을 계속 통과했지만, 미국-이란 갈등은 완화될 조짐이 없었다. 이란은 미국과의 협의를 명시적으로 거부하여 에너지 및 공급망 우려를 더욱 심화시켰다. 중국에서는 중앙은행이 2월 금융 데이터를 발표했다. M2 잔액은 전년 대비 9% 증가했고, 1~2월 사회융자와 위안화 대출은 모두 전년 대비 증가하여 유동성 지원 신호를 보냈다. 또한 중국과 미국은 파리에서 경제·무역 협의를 열고 관세 조정 등 문제를 논의하여 예비 합의에 도달했으며, 안정적인 양국 경제·무역 관계 유지에 공동으로 노력하기로 했다. 전반적으로 거시 환경은 상반된 힘이 복잡하게 경쟁하는 양상을 보였다.

펀더멘털:

공급 측면에서 중국, 인도네시아, 앙골라의 신규 알루미늄 프로젝트는 계속 증산되고 있지만, 지정학적 갈등이 심화되면서 중동의 알루미늄 공급 불안정성이 커졌다. 일부 알루미늄 공장의 생산이나 출하가 이미 영향을 받았으며, 일일 평균 생산량은 감소할 것으로 예상된다. 공식적으로 생산 감축을 발표한 알루미늄 기업 중 카타르 알루미늄은 가동률 60%를 유지하며 26만 톤을 감축했고, 바레인 알루미늄은 가동 능력의 19%인 31만 톤을 감축하여 총 57만 톤이 감소했다. 또한 모잠비크 알루미늄 공장은 3월 15일 공식적으로 유지보수 중단에 들어가 58만 톤 규모의 생산 능력이 영향을 받았다. 비용 측면에서, 이번 주 실시간 알루미늄 원가는 전월 대비 86위안/톤 상승한 1만 6,377위안/톤을 기록했습니다. 주간 알루미늄 가격이 고점에서 반락한 영향으로 이론적 이익은 전월 대비 856위안/톤 감소한 8,112위안/톤을 나타냈습니다. 수요 측면에서는, 중국 주요 하류 알루미늄 가공 기업들의 이번 주 주간 가동률이 전주 대비 1%포인트 상승한 62.9%를 기록했습니다. 성수기 진입 조짐이 나타나면서 수요가 점차적으로 방출되었습니다. 압출 부문에서는 PV 자재가 수출 밀어내기 마지막 단계에 접어든 가운데, 자동차 및 전력 부문 신규 주문이 크게 증가하며 관련 기업들의 높은 가동률을 뒷받침했습니다. 다른 부문들도 모두 계절적 회복 속도를 유지하며 전반적인 가동률이 꾸준히 반등했습니다. 재고 측면에서는, 이번 주 목요일 기준 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 괴 재고는 133.9만 톤으로, 지난주 목요일 대비 4.5만 톤 증가했습니다. 3월에도 알루미늄 주조용 괴 생산량이 높은 수준을 유지할 전망이어서, 단기적으로 중국 알루미늄 괴 사회재고의 적치 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 명절 후 피크는 여전히 135만~140만 톤에 이를 것으로 전망되나, 이번 주 알루미늄 가공품 적체가 크게 완화되었고, 알루미늄 가격 반락도 중국 주요 소비 지역의 창고 출하를 지지했습니다. 3월

중순에서 하순으로 예정된 재고 변곡점이 제때 출현할 수 있을지 주목해야 합니다. 전반적으로:

글로벌 알루미늄 시장의 거시적 지정학적 위험은 아직 해소되지 않았습니다. 중동 정세는 교착 상태를 유지했고, 호르무즈 해협 통항 위협도 해결되지 않아 역내 알루미늄 기업들은 원자재 수입과 제품 수출 모두에 차질을 빚었습니다. 세계 알루미늄 공급망의 안정성은 계속 압박을 받으면서 위험 프리미엄이 지속되었으나, 주중 리스크 심리 완화와 강세 포지션 차익 실현으로 기존의 위험 프리미엄은 반락했습니다. 예상보다 강한 미국 고용 및 물가 지표로 인해 금리 인하 기대 시점이 대폭 밀리면서, 올해 첫 인하는 3분기 말에서 4분기로 지연될 가능성이 커졌습니다. 강달러와 유동성 긴축 우려가 맞물려 원자재 가치 평가에 계속 부담으로 작용했습니다. 근본적으로， 중국 외 지역의 알루미늄 생산 감축 기대는 여전히 남아 있었다。 유럽과 중동의 에너지 및 물류 차질로 일부 설비가 유지보수 주기에 진입하면서 글로벌 공급 축소 논리는 유지되었다。 중국 내에서는 알루미늄 가동률이 안정적으로 유지되고， 공급 측 증가분은 제한적이었으며， 전반적인 공급은 안정세를 보였다。 연휴 이후 중국의 수요는 점진적인 회복 궤도에 진입했고， 액상 알루미늄 직접 공급 비중이 증가했으며， 하류 가공 기업의 가동률은 전월 대비 반등하여 업계가 점차 정상적인 생산 속도로 복귀했다。 그 중에서도 태양광(PV)， 포장， 전력망 수요는 견조세를 유지하며 핵심 지지 요인으로 작용했고， 건설용 압출재는 작업 재개가 더딘 가운데 점진적으로 회복되었으며， 전통 업종의 회복은 상대적으로 완만해 전반적인 최종 수요 지지는 점차 강화되는 모습을 보였다。 LME 재고의 지속적인 감소가 LME 알루미늄에 하방 지지를 제공했으나， 자금 유동성 축소와 강세 포지션의 차익 실현 속에서 상승 모멘텀이 부족하여 백워데이션 구조가 다소 약화되었다。 중국 사회적 재고는 최근 5년 동기 대비 최고 수준으로 증가했고， 재고 누적 사이클이 아직 끝나지 않아 높은 재고와 현물 펀더멘털 약세가 상승 탄력에 이중으로 부담을 주었다。 국내외 상승 동력 간 괴리가 지속되고， SHFE/LME 가격 비율이 계속 약화되면서 SHFE 알루미늄은 주요 지지선인 톤당 24,000위안을 향해 하락했으며， 단기적으로 높은 수준에서 압박을 받을 가능성이 있다。거래량 기준 SHFE 알루미늄 주력 계약은 다음 주 톤당 23,000~24,800위안， LME 알루미늄은 톤당 3,100~3,450달러에서 거래될 것으로 예상된다。