중동 유가, 배럴당 150달러 돌파！ 알아야 할 모든 것：이란의 위협이 현실로 다가오나？

이란의 유가를 배럴당 200달러까지 끌어올리겠다는 위협은 과장처럼 들릴 수 있지만, 에너지 위기가 지속되면서 그 결과는 이미 트럼프 미국 대통령이 유가가 곧 전쟁 전 수준으로 돌아갈 것이라는 예측보다 더 가능성 있어 보였다…

이스라엘과 미국이 이란과 벌이는 분쟁은 3주 차에 접어들었고 중동 전역으로 확대되었지만, 세계 석유 벤치마크 가격의 반응은 지금까지 놀랍게도 “미지근했다”.

브렌트유는 현재 배럴당 100달러 부근에서 거래되고 있으며, 연초 대비 약 65달러 상승했다. 불과 몇 주 전만 해도 상상할 수 없었던 수준이지만, 지난 월요일 배럴당 120달러 가까이 치솟았던 단기 고점보다는 여전히 낮았다.

분쟁이 시작된 이후 호르무즈 해협의 사실상 봉쇄로 세계 석유 공급량의 약 5분의 1, 즉 하루 약 2천만 배럴이 묶여 있기 때문에 이론상 원유 가격은 훨씬 더 높았어야 했다. 이는 투자자들이 여전히 트럼프 대통령을 어느 정도 신뢰하고 있음을 시사하는 듯했다, 위기가 빠르게 해결되고 호르무즈 해협이 곧 재개될 것이라는 데 베팅한 것이다. 이를 ‘트럼프 풋’, ‘타코 트레이드’ 혹은 ‘바이 트럼프’라고 부르든, 많은 석유 트레이더들은 대통령이 궁극적으로 시장 피해를 제한할 수 있을 것에 돈을 걸고 있는 것으로 보였다.

“이번 사태가 끝나면 유가는 매우 빠르게 하락할 것입니다.”라고 트럼프 대통령이 이번 주 월요일에 말했다.

그러나 그러한 낙관론은 분쟁이 격화되는 전장이든, 공급 병목 현상이 꾸준히 확산되는 실물 석유 시장이든, 현실과 조화시키기 점점 더 어려워 보였다.

간과되는 신호들

사실 실물 원유 시장은 점점 더 많은 스트레스 신호를 보내고 있었지만, 국제 기준인 ‘종이 석유’ 시장은 지금까지 이를 대체로 무시해 왔다.

이란 분쟁의 여파로 거래는 정체되었지만, 중동 원유 기준 가격은 여전히 사상 최고치로 치솟아 세계에서 가장 비싼 원유가 되었다. 아시아로 판매되는 수백만 배럴의 중동 원유 가격을 책정하는 데 사용되는 이러한 기준 지표의 급등은 아시아 정유사들의 비용을 증가시켜 대안을 찾거나 앞으로 몇 달간 추가 감산을 하도록 강요하고 있다.

S&P 글로벌 플래츠는 5월 선적분 두바이 현물 원유 평가 가격이 화요일 배럴당 사상 최고치인 157.66달러를 기록해 2008년 브렌트유 선물이 세운 기존 최고가 147.5달러를 넘어섰다고 밝혔다.

이로써 두바이 원유의 스왑 대비 프리미엄은 배럴당 60.82달러로, 2월 평균 프리미엄 0.9달러를 크게 웃돌았다.

한편 오만 원유 선물도 화요일 배럴당 사상 최고치인 152.58달러를 기록했으며, 두바이 스왑 대비 프리미엄은 배럴당 55.74달러로 2월 평균 0.75달러 대비 폭등했다. 오만 원유는 호르무즈 해협 밖 터미널에서 수출된다.

이러한 급등세는 이란이 오만의 석유 터미널과 호르무즈 해협 밖 UAE의 주요 원유 수출 터미널인 푸자이라를 반복적으로 공격한 이후 중동 지역의 실질적 공급 가능 물량에 대한 극심한 불확실성을 반영한다.

브렌트유와 WTI가 석유 시장의 '진정한 심각성'을 반영하지 못하고 있는가?

JP모간의 원자재 리서치 글로벌 총괄 너태샤 카네바가 화요일 최신 리서치 노트에서 지적했듯이, 국제 기준 원유 가격과 중동 지역의 공급 차질 간에는 분명한 괴리가 존재한다.

핵심 문제는 브렌트유와 WTI가 대서양 유역의 양 끝단을 대표하는 기준 지표인 반면, 현재의 충격은 중동에 집중되어 있다는 점이다.그 결과 이들 기준 원유 가격은 상대적으로 완화된 역내 펀더멘털의 영향을 크게 받았다. 2026년 초 미국과 유럽의 상업용 원유 재고는 풍부했고, 대서양 유역 전반의 단기 공급 또한 비교적 넉넉했다.

게다가 미국 전략비축유 방출 기대감과 곧 실현될 부분 방출로 인해 브렌트유 및 WTI 연계 시장의 즉각적 공급 부족 우려는 더욱 완화되었다.

반대로 두바이 및 오만과 같은 중동 원유 벤치마크는 실물 시장의 현재 혼란을 더 정확하게 반영했다.두바이와 오만 현물 가격은 모두 배럴당 150달러를 상회하며 걸프 지역에서 비롯된 원유 부족 사태의 심각성을 여실히 보여주었다. 이들 중동 산유국 원유 가격은 수출 차질의 직접적 영향을 받았기 때문에 대서양 연계 원유 가격보다 한계 공급 부족을 더 효과적으로 반영했다.

결정적으로, 무역 지리적 요인이 이러한 역학을 강화했습니다. 호르무즈 해협을 통해 운송되는 원유 대부분이 아시아로 향합니다. 중동 분쟁 발발 전에는 매일 약 1,120만 배럴의 원유와 140만 배럴의 정제 제품이 해협을 통해 아시아로 유입되었습니다.

그 결과, 직접적인 물리적 부족과 유가 급등은 걸프 원유에 가장 의존적인 아시아 시장에 집중되었습니다. 실제로, 제품 가격이 급등하고 현물 원유 가격이 엄청나게 비싸지면서 아시아에서는 수요 파괴의 초기 징후가 이미 나타나고 있었습니다.

JP모건은 시차 효과가 이러한 차이를 더욱 강화했다고 지적했습니다.걸프 협력 회의(GCC) 국가에서 아시아까지의 일반적인 항해는 약 10~15일이 소요되는 반면, 수에즈 운하를 경유하여 유럽으로 향하는 화물은 약 25~30일, 희망봉을 우회할 경우 35~45일이 소요됩니다. 따라서, 걸프 지역의 공급 차질 영향은 아시아 시장에 더 빠르고 심각하게 타격을 줄 것이며, 브렌트유와 WTI 같은 대서양 분지 벤치마크는 잉여 재고와 느린 공급 조정으로 인해 더 긴 완충 기간을 누릴 것입니다. 원유 생산량이 하루 1,300만 배럴을 초과하는 미국은 가장 적은 영향을 받을 것입니다.

JP모건은 이러한 맥락에서 브렌트유와 WTI가 보여주는 표면적인 가격 안정성을 전 세계 공급이 충분하다는 증거로 받아들여서는 안 된다고 보았습니다. 이는 지역적 잉여 재고, 벤치마크 구성 및 정책 개입으로 인해 생성된 일시적인 완충 효과를 반영한 것입니다.

실제로 정유업체, 특히 아시아 정유업체에게 현재의 원유 부족은 이미 심각한 문제가 되었습니다.이 지역 원유 수입의 약 60%가 중동에 의존하고 있어, 적시에 대체 공급원을 찾는 어려움이 빠르게 심화되고 있었습니다. 이러한 압박으로 인해 이미 많은 국가들이 고통스러운 조정을 강요당했습니다. 아시아 전역의 정유업체들은 감소하는 재고를 보존하기 위해 가동률을 낮추기 시작했습니다. 일부 국가는 정제 제품 수출을 금지했으며, 이는 세계 시장을 더욱 압박할 수 있는 방어적 조치였습니다.

원유 부족이 악화됨에 따라 정제 제품 가격이 급등했습니다. 아시아 항공유 가격은 배럴당 200달러에 육박하며, 이달 초 기록한 사상 최고치인 약 220달러에 근접했습니다.

위기가 더 확산될 수 있다

궁극적으로 이 위기는 아시아를 넘어 확산될 것으로 예상되었다.

분석 회사 클레퍼(Kpler)의 데이터에 따르면, 지난해 호르무즈 해협을 통해 선적된 중동 항공유 수출의 약 4분의 3이 유럽으로 향했으며, 이는 하루 약 37만 9천 배럴에 달했지만, 충돌이 시작된 이후로는 그러한 화물이 해협을 통과하지 못했다.

당연히도 암스테르담-로테르담-앤트워프 정제 허브의 항공유 바지선 가격은 배럴당 190달러로 사상 최고치를 기록하며, 2022년 2월 러시아-우크라이나 충돌 이후 기록된 이전 최고치를 넘어섰다.

러시아-우크라이나 위기와의 비교는 더욱 설득력이 있을 수 있다.

2022년 러시아-우크라이나 충돌 발발 전, 러시아는 유럽의 원유 수입량의 약 30%와 정제 제품 수입량의 3분의 1을 공급했다. 트레이더들이 유럽이 세계 최대 산유국 중 하나로부터 공급을 잃을 것을 우려함에 따라, 러시아-우크라이나 충돌 이후 브렌트유는 배럴당 130달러까지 상승했지만, 결국 그 최악의 시나리오는 완전히 현실화되지는 않았다.

이와 대조적으로, 모건 스탠리에 따르면, 이란 충돌로 인한 실물 차질은 이미 그 우려 수준을 3배 이상 초과했다.

호르무즈 해협이 즉시 재개된다고 해도 즉각적인 안도감을 주지는 못할 것이다. 국제에너지기구(IEA)에 따르면, 충돌이 시작된 이후 중동에서 하루 약 1천만 배럴의 생산이 중단되었다. 이러한 흐름을 복구하는 데는 몇 주에서 길게는 몇 달이 걸릴 것이다.

물론, 유가 시장은 비교적 여유로운 상태에서 이란 충돌을 맞이했으며, 국제에너지기구(IEA)는 글로벌 공급이 하루 약 370만 배럴 수요를 초과할 것으로 예상했다. 그러나 현재의 혼란으로 인해 그 잉여분은 사라졌다. 지난주, IEA는 회원국의 전략적 석유 비축유에서 사상 최대인 4억 배럴을 방출할 계획을 발표했으며, 이는 초기 충격을 완화하는 데 도움이 될 것이다. 그러나 재고 소진은 새로운 석유 공급을 대체할 수 없다.

즉, 석유 시장에 대한 공급 충격은 현실이며 지속될 수 있다.

호르무즈 해협이 마침내 재개되면 유가는 안도감으로 인해 처음에는 급락할 수 있지만, 실물 시장의 냉혹한 현실을 감안할 때 트럼프가 약속한 정상화가 곧 도래할 것이라고 베팅하기 전에 트레이더들은 신중해야 할 것이다…