[SMM 분석] 중국 구리 제련소의 역주기·마이너스 제련수수료 대응 전략: 황산이 주력 제품으로 부상

2026년 3월 13일, 중국 구리 제련 산업이 새로운 역사적 기록을 세웠습니다. SMM 데이터에 따르면, 수입 동 정광 지수가 -60.39 USD/dmt로 마감하며 공식적으로 -60 USD 선을 돌파했습니다.

이는 "더 많이 생산할수록 더 많이 손해 보는" 사업처럼 보이지만, 중국 제련소들은 강력한 구매 수요를 보여주고 있습니다. 최근 일부 광산 회사들은 남미산 정광을 4월 선적으로 중간 수준인 -60 USD 대에 판매하기도 했습니다. 이 역설 뒤에는 업계 수익 논리의 근본적인 변화가 자리하고 있습니다.

세관 데이터에 따르면, 올해 1~2월 중국의 동 정광 수입은 약세를 보였습니다. 1월 수입량은 262만 4,000dmt로 전월 대비 2.96% 감소했고, 2월 수입량은 231만dmt로 전월 대비 11.97% 감소했습니다. 이 데이터는 쉽게 "제련 수요가 약화되고 있다"는 결론으로 이어질 수 있지만, 실제로는 그 반대입니다. SMM 조사에 따르면 2분기에 유지보수에 들어가는 제련소는 총 288만톤 규모이지만, 중국 제련소들의 현물 수요는 여전히 강력합니다. 누적 전년 동기 대비 4.9% 증가는 마이너스 제련 수수료 속에서도 원자재에 대한 기초 수요가 결코 사라지지 않았음을 보여줍니다.

이 이례적인 현상을 뒷받침하는 것은 구리 제련의 부산물인 황산입니다.

SMM 중국 제련산 지수는 1,050위안/톤까지 상승했습니다. 황산 시장의 강세는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 중동 지역의 지정학적 긴장이 황 물류를 교란시켜 비용 측면에서 제련산 비용을 직접적으로 끌어올린 한편, 농업, 신에너지, 화학 등 산업의 수요 증가가 황산 가격의 견고한 하단을 형성했습니다.

황산 수익의 체계적인 아웃퍼폼은 제련 기업들의 생산 결정을 변화시키고 있습니다. 전통적인 모델에서는 동 정광 제련 수수료(TC/RC)가 핵심 수익원이었지만, 현재 황산은 '보조 역할'에서 '주연'으로 도약했습니다. 동 정광 제련 수수료가 제로 또는 마이너스라 하더라도, 대규모 제련소는 회수율과 부산물 수익을 종합적으로 고려하면 일정 수준의 수익성을 여전히 달성할 수 있습니다. 황산은 제련 기업들이 높은 가동률을 유지하기 위한 '현금흐름 완충제'가 되고 있습니다.

마이너스 제련 수수료가 심화되는 배경 속에서, 부산물 수익을 더 잘 활용하고 원료 구성을 최적화할 수 있는 기업이 이 역주기적 시기에 주도권을 잡을 것입니다. 황산의 부상은 업계 수익 논리의 변화일 뿐만 아니라 중국 구리 제련 산업의 성숙을 보여주는 각주이기도 합니다. 주력 사업이 압박을 받을 때, 부수적 사업의 가치가 기업의 생존을 좌우할 수 있는 것입니다.