금과 은: 가격, 시장 변동성, 그리고 향후 전망

2026년 3월 9일 | 작성자 크리스티 아쿨리안, CFA

귀금속이 주목받고 있습니다. 금과 은은 1월에 사상 최고치를 기록하며, 거시경제 요인의 정렬, 변화하는 수급 역학, 그리고 재개된 산업 수요의 혜택을 받았습니다. 그러나 이들은 더 변동성이 큰 국면으로 진입하고 있습니다. 케빈 워시가 연방준비제도 의장 후보로 지명되면서 달러가 급등하자, 두 금속 모두 30여 년 만에 가장 큰 일일 하락폭을 기록했습니다. 하락분 중 일부는 대규모 파생상품 사용과 월말 유동성 부족 같은 기술적 요인에 기인했을 가능성이 있지만, 매도 속도는 많은 자산 배분 투자자들을 놀라게 했습니다.

기록적인 랠리와 급격한 하락 이후, 귀금속은 이제 어디로 향할까요? 그리고 투자자 포트폴리오에 어떻게 적합할까요? 아래에서 분석합니다.

현재 금과 은 가격은 어떻게 움직이고 있나요?

• 금: 금 가격은 지난 1년간 75% 급등해 1월 처음으로 온스당 5,000달러를 넘어섰지만, 월말에 12% 하락했습니다.¹ 금 수요는 중앙은행에서 암호화폐에 이르기까지 다양한 매수자로부터 비롯되었습니다.²
• 은: 은은 2025년에 148% 급등했으며, 1월 30일의 26% 하락을 감안하더라도 1월에 19% 추가 상승했습니다.³ 이 급등은 강한 투자자 및 산업 수요와 함께, 유동성이 적은 시장을 반영했습니다.
• 금과 은의 변동성은 연초 대비 각각 46% 및 106% 치솟아, 이 랠리가 강력하지만 위험이 없는 것은 아님을 뒷받침합니다.⁴

금과 은의 움직임을 유발하는 요인은 무엇일까요?

최근 성과를 이끄는 세 가지 주요 동인입니다:

1. 증가하는 정부 부채가 금속을 가치 저장 수단으로 매력적으로 만들었습니다.

전 세계적으로 정부 부채 수준이 우려스러운 수준으로 높아졌습니다. 미국에서는 연방 부채가 GDP의 120%를 초과하며, 연간 재정 적자는 GDP의 6~7% 수준을 유지하고 있습니다. 미국만 그런 것이 아닙니다. 일본, 영국, 프랑스, 캐나다 등 주요 선진국의 글로벌 부채도 GDP의 100%를 넘어섰습니다.⁵

다른 위험과도 연관되지만, 발행 주체의 위험이 없는 가치 저장 수단으로서의 금의 역할은 역사적으로 이러한 환경에서 부각되어 왔습니다. ⁶ 은은 종종 이 테마의 고베타 확장판처럼 움직여 왔지만, 가격에는 투자 수요와 산업 수요가 혼합 반영됩니다. 지난 20년간 은의 연간 변동성은 금의 최대 두 배에 달해, 보다 경기 순환적인 특성을 보여줍니다.⁷

2. 정치적·지정학적 불확실성이 안전자산 수요를 촉진합니다.

정책 전환기와 글로벌 질서 재편기에는 인식된 안전자산에 대한 수요가 증가하는 경향이 있습니다. 하지만 귀금속을 단순히 안전자산으로만 볼 것이 아니라, 과거 시장 스트레스 시기에 주식과 낮은 혹은 음의 상관관계를 보여온 포트폴리오 안정화 수단으로 이해하는 것이 가장 적절하다고 봅니다.

분산투자는 주식 하락 시 가장 중요합니다. 2020년 이후 S&P 500이 5% 넘게 하락한 달에 금은 평균 2%의 수익률을 기록한 반면, 미국 종합채권지수는 거의 보합에 가까웠습니다.⁸ 이러한 비대칭성은 하락장 시나리오에서 금을 특히 가치 있게 만듭니다.

그림 1: 주식이 하락한 25개월 중 40% 기간에서 금은 플러스 수익률 기록

출처: 블룸버그. S&P GSCI 금 현물. 2020~2025년 월간 수익률. 2025년 12월 31일 기준. 지수 성과는 예시 목적으로만 제공됩니다. 지수 성과는 운용 보수나 비용을 반영하지 않습니다. 지수는 비관리형이며 직접 투자할 수 없습니다. 과거 성과가 미래 수익을 보장하지 않습니다.

출처: 블룸버그. S&P 500 지수. 미국 종합채권지수. 2026년 1월 28일 기준.

3. 상대적으로 낮은 유동성 속 산업 수요 급증이 은 상승세를 견인했습니다.

은 수요는 투자와 산업 수요가 보다 균형 잡힌 모습을 보여왔습니다. 연간 은 소비의 약 60%는 전자기기, 태양광 패널 및 반도체와 연관되어 있습니다. 전자기기만으로도 매년 약 4억 4천5백만 온스의 수요가 발생해, 은의 최대 산업 수요처를 차지합니다.⁹ 데이터 센터 구축 지속, AI 워크로드로 인한 전력 수요 증가, 광범위한 전동화 추세 등은 은에 잠재적 경기순환 및 성장 민감 요소를 추가합니다.

귀금속 시장 향방은?

현금흐름이나 미래 할인 이익이 없어 귀금속 가격 예측은 매우 까다롭습니다. 공급이 한정되어 있어, 수요 환경 변화에 주목하는 것이 성과의 주요 동인입니다.

이런 관점에서 볼 때, 전망은 여전히 긍정적입니다. 거시경제 측면에서 실질금리 하락은 현금흐름 부재에 대한 비용 부담을 줄여 추가 자산배분에 우호적인 환경을 제공할 수 있습니다. 2025년의 주목할 만한 수익률 이후에도, 그 상승을 이끈 많은 수요 동력이 유지될 것으로 예상합니다. 실제로 중앙은행, 암호화폐, AI 인프라 구축 등 새로운 수요처로부터의 수요가 아직 초기 단계일 수 있습니다만, 2025년과 같은 규모의 랠리는 좀처럼 반복되지 않습니다.

기초자산 주식팀이 지적했듯이, 중앙은행의 금 매입이 수요 지형을 재편했습니다. 러시아의 우크라이나 침공을 기점으로 비달러 준비자산에 대한 수요가 증가했으며, 특히 신흥시장국과 비동맹 경제권에서 두드러집니다. 전 세계 채굴 금의 20%를 보유한 중앙은행들은 달러 의존도를 낮추기 위해 2022년부터 2025년까지 금 보유량을 지속적으로 늘렸습니다.¹⁰ 지난해 금은 30년 만에 처음으로 미국 국채를 제치고 전 세계 준비자산 중 가장 큰 비중을 차지했습니다.

중앙은행 수요는 둔화될 기미가 보이지 않습니다. 2025년 설문조사에 따르면 중앙은행의 95%가 2026년 전 세계 금 보유량 증가를 예상했으며, 이는 2024년의 81%, 2021년의 52%에서 상승한 수치입니다.¹¹ 중국, 브라질 등의 금 보유 비중이 여전히 10% 미만인 점을 고려하면, 중앙은행 매입이 핵심 수요 지지 동인으로 남을 가능성이 있음을 데이터가 시사합니다.

그림 2: 중앙은행, 강력한 금 매수세 유지

출처: 세계금협회(World Gold Council). 연간 중앙은행 금 매입량. 2026년 1월 28일 기준.

민간 자산의 금 배분 비중은 10년 전 대비 약 50% 낮은 수준으로, 추가 수요 여력이 있음을 시사할 수 있습니다.¹² 지난 수년간 인도와 중국이 전 세계 소비자 금 수요의 거의 60%를 차지한 반면, 북미와 유럽을 합친 비중은 약 15%에 불과해 서구 가계의 추가 매입 여력이 있음을 보여줍니다.¹³ 이러한 과소 배분은 포트폴리오에서도 확인됩니다. 금 상장지수상품(ETP)은 미국 민간 금융자산의 약 0.17%에 불과하며, 2010년대 초반의 이전 최고치를 하회하고 있습니다.¹⁴

중요한 점은, 스테이블코인 발행사와 같은 새로운 금 매입자들도 등장하고 있다는 점입니다. 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)는 약 140톤의 금을 축적했는데, 이는 전 세계 33위 규모의 금 보유량에 해당합니다.¹⁵ 스테이블코인은 디지털 통화 세계에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나로, 2020년 280억 달러에서 2025년 2,800억 달러 이상으로 성장했습니다.¹⁶ 스테이블코인 추가 성장 전망치는 기본 시나리오 기준 2030년까지 1조 9천억 달러에서 강세 시나리오로는 최대 4조 달러에 이릅니다. 스테이블코인의 추가 성장은 두 가지 경로로 금 수요 증가로 이어질 수 있습니다: i) 테더와 같은 발행사가 비트코인, 미국 국채 외 금 보유를 확대해 달러 의존도를 더욱 분산하려는 선택, 혹은 ii) 투자자들이 미국 달러 스테이블코인의 대안으로 토큰화된 금/’금 스테이블코인’을 더 선호하기 시작하는 경우입니다.

은 수요는 태양광 패널, AI 데이터 센터 등 다양한 산업 용도에서 발생합니다. 전 세계 데이터 센터 컴퓨팅 용량은 2000년 약 1기가와트에서 현재 약 50기가와트로 확대되어, 은 집약적 컴퓨팅 인프라의 대규모 구축을 뒷받침하고 있습니다.¹⁷ 향후 미래 기술에서 은의 역할이 산업 소비의 구조적 증가를 뒷받침할 전망입니다. 태양광 발전 기술은 2024년 전체 은 산업 수요의 약 29%를 차지했으며, 이는 2014년의 약 11%에서 증가한 수치입니다. 전기차, 데이터 센터 및 AI 인프라 확대와 함께 태양광은 2030년까지 은 수요 성장의 핵심 동인으로 남을 전망입니다.¹⁸

자금 흐름 또한 추가 수요가 어떻게 표출되는지 잘 보여줍니다. 금 ETP는 현재 전 세계적으로 4,000톤 이상을 보유 중이며, 보유량은 2025년 약 25% 증가해 자산 규모가 6,500억 달러를 넘어섰습니다.¹⁹

포트폴리오에서 금속의 역할은?

오늘날 시장에서 금과 은은 단순한 방어적 자산이 아닙니다. 포트폴리오에서 두 자산은 차별화된 익스포저를 제공할 수 있습니다. 금은 전략적 분산 투자 수단이자 가치 저장 수단이고, 은은 변동성이 높고 산업 수요가 큰 금속입니다. 에서 다룬 바와 같이, 이는 귀금속이 포트폴리오 차별화 요소인 동시에 구조적 성장 트렌드 내에서 분산 효과를 제공할 수 있음을 의미합니다.

금과 은은 포트폴리오에서 상호 보완적 역할을 수행할 수 있습니다.

• 금은 역사적으로 전략적 안정판 기능을 해왔으며, 특히 주식 시장 하락 시 분산 효과가 가장 절실할 때 주식과 낮은 혹은 음의 상관관계를 보였습니다. 이 점이
• 에 금을 가장 일관된 분산 투자 수단 중 하나이자 핵심 포트폴리오 도구로 만들었다고 봅니다.은은 더 높은 변동성과 경기 순환적 특성을 보였습니다. ^{금과 항상 동일한 혜택을 제공한 것은 아니지만, 은은 경기 확장, 리플레이션, 산업 성장기에 더 큰 상승 잠재력을 제공함으로써 전체 시장 사이클에 걸쳐 분산 효과를 제고할 수 있습니다.}20 ^{변동성이 더 높은 점을 감안해, 포트폴리오 내 은의 비중은 흔히 금보다 작게 가져갑니다.}

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금과 은은 분산투자와 장기 구조적 수요 익스포저를 결합함으로써, 투자자들이 복원력과 기회의 균형을 추구하도록 도울 수 있습니다. 그림 3:

원자재 연계 자산은 주식과의 상관관계가 낮았습니다출처: 블랙록; 모닝스타. 2025년 12월 31일 기준. 데이터 기간: 2024년 1월 ~ 2025년 12월. 블룸버그 미국 종합채권지수는 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF(AGG) 기준; S&P 500 지수는 iShares Core S&P 500 ETF(IVV) 기준; 광의의 원자재는 iShares Bloomberg Roll Select Commodity Strategy ETF(CMDY) 기준; 금은 iShares Gold Trust(IAU) 기준; 은은 iShares Silver Trust(SLV) 기준; 금광 기업은 iShares MSCI Global Gold Miners ETF(RING) 기준; 은광 기업은 iShares MSCI Global Silver Miners ETF(SLVP) 기준; 구리 광산 기업은 iShares MSCI Global Copper Miners ETF(ICOP) 기준.

개요 페이지에서 확인할 수 있습니다.

• 블랙록 모델 포트폴리오는 금속을 어떻게 활용하나? 목표 자산배분 모델
• 금을 소규모 벤치마크 외(T90/> 포지션으로 보유합니다. 보수적 포트폴리오에서 금을 탈달러화 및 통화가치 하락 테마에 수혜를 입는 분산 투자 수단이자, 상승 잠재력의 원천으로 봅니다. 위험 스펙트럼의 높은 쪽에서는 금이 보다 전통적인 용도로서 광범위한 포트폴리오 불안정성에 대한 헤지 수단인 안정판 역할을 합니다. GA Selects 모델 포트폴리오

잠재적 달러 약세 및 주요 선진 시장 전반의 재정적 압박에 대한 부분 헤지 차원에서 대부분의 위험 프로파일에 걸쳐 금광 기업을 보유해 왔습니다.모델스 허브(Models Hub)

를 방문하십시오."귀금속 포지션 진입의 근거는 — 지난 대통령 선거 결과 발표 일주일 후 리밸런싱 거래에서 시작되었습니다 — 여기에 표현된 주요 테마, 즉 때때로 구조적 상승 동력을, 보다 최근에는 시장 광풍을 제공했던 테마와 맥을 같이합니다. 금과 은에 대한 우리의 분석에 따르면 은의 과거 가격 수익률 대부분은 금의 움직임으로 설명되며, 은은 동일한 금 가격 동인에 대한 고베타 플레이로 작동하며, 나머지 상당 부분은 위에서 설명한 산업 수요 및 경기 순환성 논리에 기인합니다. 제조업 활동 반등, 지정학적 재편, 재정 지출 확대가 진행되는 세상에서 공급이 고정된 자산은 여전히 우리의 관심 대상입니다." -
마이클 게이츠, 모델 포트폴리오 솔루션(MPS) 책임자

기여자: 재스민 팬과 애니 칸나

출처: