정제 납 재고가 계속 누적되고， 납 가격 상승 모멘텀은 다소 부족했습니다 ［SMM 납 모닝 미팅 요약］

선물:

지난 금요일 LME 납은 1,945달러/톤에 개장해 아시아장에서 등락하며 상승했다. 유럽장에 들어서도 상승세를 이어가 1,955달러/톤까지 고점을 찍은 뒤 약세로 전환해 1,937달러/톤까지 하락했다. 마감 전 낙폭 일부를 만회해 최종 1,946달러/톤에 마감했으며, 2.5달러/톤 상승(0.13%)했다. 야간장에서는 거래량 최다 SHFE 납 계약이 16,780위안/톤에 개장했다. 초반 16,815위안/톤까지 상승한 뒤 하락 전환해 약세를 보였다. 저점 16,730위안/톤을 찍은 뒤 반등해 장중 이동평균선 부근에서 횡보·조정을 거쳐 최종 16,765위안/톤에 마감했으며, 전일 정산가 대비 0위안/톤(변동률 0%)이었다.

거시 측면: 2월 미국 비농업부문 고용은 예상과 달리 9만 2,000명 감소해 2020년 이후 처음으로 단월 기준 마이너스 성장을 기록했다. 지표 발표 이후 트레이더들은 2026년 미 연준의 금리 인하에 대한 베팅을 늘렸다. 애널리스트들은 노동시장의 약화에 더해 중동 긴장 고조로 유가가 상승하면서 스태그플레이션 위험에 대한 시장 우려가 커졌다고 봤다. 정산제 국가발전개혁위원회(NDRC) 주임은 경제 주제 기자회견에서 올해 GDP 증가분이 6조 위안을 상회할 것으로 예상되며, 이는 선진국 한 나라의 연간 총량에 해당해 고용 안정, 민생 개선, 리스크 방지에 강력한 뒷받침이 될 것이라고 밝혔다. 투자 측면에서는 제15차 5개년 계획의 109개 중대 프로젝트를 올해 추진하며, 수자원망·전력망·연산력망 등 ‘6대 네트워크’ 구축과 저고도 경제 및 인공지능 관련 인프라에 중점을 둘 예정이다. 올해 관련 투자 규모는 7조 위안을 상회할 것으로 예상됐다.

현물 펀더멘털:

상하이 시장에서 치훙 납은 SHFE 납 2604 계약 대비 100~0위안/톤 할인으로 제시됐다. SHFE 납이 부진한 흐름을 보이면서 공급업체들은 대체로 할인 출하에 나섰고, 특히 1차 납 제련소의 생산지 자가 인수 물량은 할인 폭이 상대적으로 더 컸다. 주요 생산지는 공장도 기준 SMM #1 납 평균가 대비 50위안/톤 할인~25위안/톤 프리미엄으로 제시됐다. 2차 납 제련소들은 출하 가격을 견고하게 유지했으며, 2차 정제 납은 SMM 1호 납 평균 가격 대비 50위안/톤 할인에서 25위안/톤 프리미엄으로 호가되어 1차 납과의 가격 차이가 없었다. 또한 일부 수입 납이 국내 시장에 유입되면서 하류 기업들의 구매 선택지가 늘어났고, 현물 주문 시장 거래는 여전히 부진했다.

재고: 3월 6일 기준 LME 납 재고는 285,900톤으로 전일과 동일했다. 지난 목요일 SMM 5개 지역 납괴 사회 재고는 다시 소폭 증가하며 5개월래 최고치를 유지했다.

오늘의 납 가격 전망:

3월 국내 납괴 수급은 모두 증가했다. 수입 납이 공급을 보충하고 하류 업체들의 명절 전 재고 소화가 더뎌 납 가격은 상승 동력이 부족했다. 2차 납 부문은 현재 적자 상태여서 제련소들의 생산 재개 의지가 낮았다. 일부 기업들은 생산 재개를 3월 중하순으로 연기하면서 납 가격 흐름에 일시적 지지 요인을 제공했다. 이번 주는 또한 SHFE 납 2603 계약의 인도 전 주였다. 허난성과 후난성 현물 시장에서는 SMM 1호 납 평균 가격 대비 프리미엄 거래 체결이 다소 어려웠다. 공급업체와 제련소들은 계속 재고를 이전하고 인도 창고로 출하할 것으로 예상되어, 가시적 재고 증가 전망이 여전히 납 가격을 압박할 것으로 보인다.