2026년 2월 25일
프랑스 은행 나티시스(Natixis)에 따르면，중동의 지정학적 긴장이 금값에 새로운 순풍을 제공하고 있다. 지난주 발표된 귀금속 보고서에서 분석가들은 미국 정부와 이란 간 갈등이 고조되면 단기적으로 상당한 안전자산 선호 충격을 촉발할 수 있다고 주장한다. 역사적 갈등 패턴을 바탕으로，갈등이 고조될 경우 금값이 약 15% 상승할 수 있으며，그 움직임의 상당 부분이 매우 이른 시점에 발생할 가능성이 높다고 추정된다.
나티시스는 시장 반응을 단기적인 구간에 명시적으로 배치한다. 추정에 따르면，금값의 가장 큰 상승은 군사 작전 개시 후 첫 1~2주 내에 발생할 것이다. 횡보 추세의 기준선을 바탕으로，나티시스는 이 시나리오에서 공격 발생 후 2주 이내에 온스당 가격이 5,500~5,800달러 범위에 이를 것으로 본다.
나티시스：안전자산 수요가 초기에 금 가격을 빠르게 끌어올릴 수 있다
전문가들에게 메커니즘은 분명하다. 지정학적 불확실성이 커지면 일반적으로 “안전자산”에 대한 수요가 증가하며，이로 인해 금값이 즉시 혜택을 보는 경우가 많다. 나티시스는 이러한 움직임이 대개 꾸준히 진행되지 않고 급등으로 시작된 후 재평가 국면으로 전환된다고 강조한다. 그 이유는 시장이 초기 충격 반응 후 경제적，정치적 함의를 분류하는 데 시간이 필요하기 때문이다.
이러한 맥락에서 분석가들은 금값이 이달 초부터 이미 더 강세를 보여 왔으며，이는 도널드 트럼프 미국 대통령의 이란에 대한 더 강경한 발언과 동시에 진행되었다고 지적한다. 지난주 지정학적 불확실성은 이미 금값을 온스당 5,000달러 이상으로 밀어 올렸다. 그럼에도 불구하고 시장은 지금까지 5,200달러 위의 상승을 유지하지 못했지만，가격은 높은 수준에서 지지를 받고 있다.
인용된 평가 당시 현물 금은 온스당 5,147.20달러에 마지막으로 거래되었다. 나티시스의 관점에서 이러한 수치는 시장이 지정학적 프리미엄을 이미 반영하고 있지만 현재는 일종의 “관망 구역”에 머물러 있다는 이미지를 뒷받침한다.
기록적 수준에 근접했음에도 금값이 자동적으로 계속 상승하지 않는 이유
나티시스가 갈등 격화 시 단기 상승 가능성을 분명히 설명하는 만큼，지속성 부족에 대한 경고도 그만큼 분명하다. 은행은 안전자산 수요가 '극도로 변동성이 크며' 영구적으로 높은 가격 수준으로 이어지는 경우는 드물다고 지적합니다. 갈등이 안정화되면—대치가 더 오래 지속되더라도—상승분은 종종 반납됩니다. 결정적인 요인은 갈등의 지속 기간보다 시장이 그 결과를 더 잘 평가할 수 있는지 여부입니다.
이는 나티시스가 설명한 패턴과 일치합니다: 초기 급등 후 불확실성이 감소하거나 최소한 더 예측 가능해지면 되돌림이 발생합니다. 은행의 논리에 따르면 금 가격에 대해 이는 단기 상승 여력이 클 수 있지만, 그 경로는 변동성이 크며, 되돌림도 그만큼 빠르게 일어날 수 있다는 뜻입니다.
이는 두 번째 측면을 부각시킵니다: 확전뿐 아니라 정치적 행위자들의 예상 대응도 중요합니다. 나티시스는 시장 관측을 미국 정부의 예상 행보에 대한 가정과 명시적으로 연결합니다.
시나리오 분석: 제한적 조치, 약 1개월의 위기 지속
확전 시 나티시스는 무제한 군사 개입이 아닌 제한적 조치를 예상합니다. 은행은 트럼프 행정부가 제한적 조치를 시사하는 '새롭게 수립된 전략'을 따를 수 있다고 가정합니다. 이 기본 시나리오에서 나티시스는 중동에서의 잠재적 위기가 약 한 달간 지속될 것으로 추정합니다.
프랑스 분석가들은 미국 정부가 정권 구조와 안보 기구를 근본적으로 손상시키지 않으면서 지도부를 표적으로 삼는 경향이 있을 수 있다고 밝히며 이 평가를 정당화합니다. 베네수엘라가 유사 사례로 언급됩니다. 나티시스는 이러한 접근법을 전면적인 정권 교체와 제도 재편을 목표로 하는 전략—전문가들이 부시 시대와 이라크·아프가니스탄 사례에서 정권과 군사 구조가 해체된 경우와 연결하는 접근법—과 구분합니다.
나티시스의 관점에서, 이 시나리오 가정은 에 중요합니다. 왜냐하면 예상 갈등 지속 기간과 강도가 시장에 안전자산 프리미엄이 얼마나 오래 남을지를 결정하는 데 도움이 되기 때문입니다. 보고서는 따라서 지정학적 위험이 단기적으로 사상 신고가를 부추길 수 있는 한편, 동시에 바로 그 위험이 특히 변동성 큰 가격 형성의 기반이 되는 그림을 그립니다.
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