SMM 2월 23일: 춘절 연휴 기간(2월 15일~23일) 해외 거시 환경은 복잡하게 전개되었으며, 트럼프의 글로벌 관세 변동이 연휴 중 시장 가격에 영향을 미친 주요 요인이었습니다. 보도에 따르면, 2월 21일 트럼프 미국 대통령은 소셜 미디어에서 전날 발표한 '글로벌 수입 관세'를 10%에서 15%로 즉시 인상한다고 밝혔습니다. 동시에 글로벌 지정학적 긴장은 여전히 높은 불확실성을 유지했습니다. 연휴 기간 미국과 이란은 스위스 제네바에서 2차 간접 회담을 가졌으나 핵심 쟁점에서 이견이 좁혀지지 않았습니다. 또한 미 연준의 금리 인하에 대한 입장은 비교적 완화적이었지만, 회의록에 따르면 지속적인 고물가 속에 '일부' 위원들이 금리 인상을 고려할 의향을 보였습니다. 이는 연준이 거의 2년 만에 처음으로 '금리 인상'을 논의한 것으로, 미국 달러 금리 경로에 다시 불확실성을 더했습니다.
이러한 복합적 요인 속에서 LME 납은 연휴 동안 약세를 보이며 제한된 범위에서 등락했습니다. 1,943.5~1,974달러/톤 구간에서 움직였으며, 2월 23일 18시 기준 1,962.5달러/톤으로 마감해 연휴 전 마감가(2월 13일) 대비 9.5달러/톤 하락했습니다. 재고 측면에서는 2월 23일 LME 납 재고가 286,325톤으로, 연휴 전(2월 13일) 232,650톤 대비 53,675톤 증가했습니다. 연휴 중 해외 납괴 재고 증가가 5만 톤을 넘어서 납 가격 약세의 요인이 되었습니다.
오늘은 춘절 연휴 마지막 날이며, 내일 2월 24일(정월 초 8일) SHFE 등 국내 거래소가 재개장하고 SHFE 납도 정상 거래를 재개합니다. 춘절 이후 납 시장 전망과 관련하여, 우리의 주요 관심은 연휴 기간 납괴 재고 증가입니다. 춘절 동안 상하류 기업의 연휴 일정 차이로 인해, 납의 주요 소비처인 납축전지 기업들은 전면 휴무에 들어갔습니다. 반면 일차 납 및 이차 납 제련소는 하류 기업보다 짧은 연휴를 가졌으며, 중대형 일차 납 기업들은 대체로 정상 가동되었습니다. 연휴 중 납 소비 부재로 인해 연휴 후 납괴 재고 증가 기대가 커질 것으로 예상됩니다. 특히 연휴 전 마지막 주(2월 12일)에 SMM이 집계한 5개 지역의 납괴 총 사회 재고는 53,900톤으로 5개월 만에 최고 수준을 기록했습니다.
수요 측면에서는 납축전지 기업들이 연휴 후 첫 주부터 둘째 주까지 순차적으로 생산을 재개할 것으로 예상됩니다. 다만 하류 기업들이 일정 수준의 납괴 재고를 보유하고 있어 연휴 후 첫 주에는 구매가 제한적일 전망입니다. 공급 측면에서는 대부분의 이차 납 기업들이 연휴 후 둘째 주부터 생산을 재개할 계획이어서 첫 주 시장 공급은 제한적일 것입니다. 비교적 정상 가동되는 일차 납 제련소들이 춘절 기간 납괴 재고 증가의 주요 원인이 될 것입니다. 또한 2월 24일은 SHFE 납의 첫 거래일이자 SHFE 납 2602 계약의 인도일로서, 일부 납괴가 인도 창고로 입고되어 제련소의 비가시적 재고가 가시적 재고로 전환될 것으로 예상됩니다. 납괴 재고 증가 기대는 연휴 후 초반 납 가격 약세를 지속시키는 핵심 요인이 될 가능성이 높습니다. 이후 하류 납 기업들의 조업 재개와 납 소비 회복에 따라 납 가격이 반등할 기회를 얻을 수 있습니다.
