【SMM 분석】 인도네시아 니켈 2026년 초기 전망: RKAB 쿼터 부족 헤쳐나가기

서론

2026년의 충격: 업스트림 니켈의 험난한 출발

2026년이 시작된 지 한 달 남짓, 인도네시아 니켈 산업은 이미 불확실성의 폭풍을 헤쳐 나가고 있습니다. 인도네시아 니켈 광부 협회(APNI)가 12월 중순 잠재적인 쿼터 감축에 대해 귀띔한 것이 완전한 공급 부족 사태로 확대되었습니다.

1월 초, 에너지광물자원부(ESDM) 장관 바릴 라하달리아는 2026년 RKAB 생산 쿼터를 제련소 수요에 맞춰 약 2억 5천만~2억 6천만 wmt로 제한할 것이라고 시사했습니다. 그러나 2월 11일 현재, ESDM 장관 트리 위나르노는 그 수치를 2억 6천만~2억 7천만 wmt로 소폭 조정했습니다. 수치는 상향 조정되었지만, 전망은 여전히 분명합니다. 2026년은 광부들에게 어려운 해가 될 것이며, 하류 제련소 파이프라인도 점점 더 취약해지고 있습니다.

I. 회고
2025년 복기: 저조한 실적의 해

현재 시장의 불안을 이해하려면 2025년의 기준을 살펴봐야 합니다. 그 해 총 승인 쿼터는 약 3억 3천만 톤이었지만, 실제 생산량은 이를 따라잡지 못했습니다. 최종 생산량은 약 2억 6천 4백만 톤으로, 승인된 물량의 약 80%에 불과했습니다.

이러한 부족은 주로 폭우가 쏟아지는 우기와 초기 승인 및 개정에 따른 만성적인 지연 때문에 발생했습니다. 이로 인한 공급 부족으로 주류 니켈 광석 프리미엄은 25~28달러까지 치솟아, 2025년 인도네시아 사상 최고치를 기록했습니다. 2026년 2월 현재, 이 프리미엄 급등은 작년에 비해 상당히 두드러집니다.

II. 2026년 현재 상황
규제 '올가미': 회람 2.E/HK.03/DJB/2025

ESDM은 연간 RKAB 주기로의 전환을 시행했고, 이로 인해 대규모 행정 병목 현상이 발생했습니다. 완전한 셧다운을 막기 위해 정부는 광산 회사들이 최종 2026년 RKAB 승인을 기다리는 동안 이전에 승인된 용량의 최대 25%까지 채굴 활동을 수행할 수 있도록 하는 '가교' 정책을 발표했습니다.

그러나 이 안전망에는 엄격한 준수 조건이 따릅니다. 광물·석탄 온라인 모니터링 시스템(MOMS)을 개방하고 판매를 용이하게 하려면 기업은 세 가지 필수 기준을 충족해야 합니다:

1. 2026년 RKAB 조정 신청서를 정식으로 제출할 것.
2. 2025년 생산 단계에 대한 모든 복구 보증(잠렉)을 해결하십시오.
3. 유효한 산림 지역 이용 허가(PPKH)를 확보하십시오.

실제로 많은 광산 운영이 행정적 병목 현상으로 인해 현재 교착 상태에 빠져 있습니다. 2026년 사전 승인을 받았더라도, 최신 준수 데이터를 동기화하지 않은 기업은 MOMS 시스템 이용이 제한되어 판매와 로열티 지급이 사실상 중단되며, 이로 인해 연초 생산량과 판매량이 낮은 수준에 머무릅니다.

대규모 할당량 삭감: '빅2'가 직격탄을 맞다

시장에 가장 놀라운 신호는 국내에서 가장 영향력 있는 광산들의 할당량이 대폭 축소된 것입니다. 거대 기업들도 압박을 받고 있다면, 중소 규모 광산들은 더욱 가파른 난관에 직면할 것입니다.

• Vale Indonesia의 CEO인 Bernardus Irmanto는 당초 신청 대비 30% 삭감을 확인했습니다.
• 더욱 충격적인 것은 Eramet의 화요일, 11^일 2월자 보도 자료에 따른 Weda Bay Nickel (WBN) 관련 소식이었습니다. WBN은 1,200만 톤만 승인받았는데, 이는 2025년 연간 할당량 3,200만 톤(이후 3,600만 톤으로 수정)에서 무려 71% 감소한 수치입니다.

III. SMM의 분석
수급 격차: 광석은 어디에?

2026년의 수급 계산이 전혀 맞지 않습니다. 2026년 HPAL 프로젝트 급증으로 인해 리모나이트 광석의 단위 소비량이 증가하면서 광석 수요가 급증하고 있습니다. SMM에 따르면, 올해 총 소요량은 약 3억 4,300만 톤에 달할 것입니다. ESDM 할당량 상한선인 2억 7,000만 톤과 비교하면, 시장은 상당한 규모의 적자에 직면할 가능성이 있습니다.

인도네시아가 이 격차를 메우기 위해 필리핀에 접근하고 있지만, 수입 의존은 위험합니다. SMM에 따르면, 2025년 필리핀으로부터의 니켈 광석 수입은 1,500만 톤에 달했으며, 할당량 조정이 원활하고 시기적절하게 이루어지지 않을 경우 2026년에는 매우 낙관적으로 1,800만~2,000만 톤에 이를 것으로 예상됩니다. 그러나 필리핀 니켈 광산들도 환경 준수 인증서와 원주민 지역사회 동의 등 자체적인 규제 장애물에 직면하고 있으며, 동시에 중국으로의 공급 라인을 유지해야 한다는 점에서 위험은 여전히 존재합니다.