2026년 1월 28일
캐나다 BMO 캐피털 마켓츠의 애널리스트들에 따르면, 및 은의 강한 상승세는 글로벌 금융 시장의 질서 변화를 반영한다. 그 촉매제는 단일 사건이라기보다는 정부 재정건전성이 장기적으로 얼마나 탄력적으로 유지될지—그리고 법정 화폐가 지정학적·경제적 긴장이 고조되는 환경에서 얼마나 저항력을 가질지에 대한 불확실성의 증대다. BMO는 최근 보고서에서 사고 실험을 시도한다. 향후 몇 분기 안에 금이 또 다른, 훨씬 높은 가격 국면에 진입하려면 어떤 가정이 적용되어야 하는가?
출발점은 야심찬 전망마저 추월한 시장 움직임이다. 이에 따르면, 금은 올해 첫 달에 이미 온스당 5,000달러를 돌파했으며, 이는 BMO가 12월에 1분기 전망치로 예상했던 수준을 웃돌았다. 애널리스트들에게 이는 전통적인 예측 모델이 때때로 너무 느리게 반응한다는 신호다. 기저 조건이 과거 데이터가 반영할 수 있는 것보다 더 빠르게 변화하기 때문이다.
글로벌 시스템 상태의 지표로서의 금
BMO는 핵심 논제를 설명한다. 금과 귀금속을 바라보는 것은 본질적으로 글로벌 금융 시스템의 미래 구조—그리고 그곳으로 이끄는 전환에 대한 내기다. 애널리스트들은 최근 가격 급등을 세계가 두 개의 지배적 영향권이 출현할 수 있는 “새로운 질서”로 나아가고 있다는 느낌과 연결한다. 그 사이에 있는 국가와 행위자들은 편승해야 할 더 큰 압력에 직면할 수 있으며, 이는 금이 준비 자산 및 헤지 수단으로서 중요성을 얻는 환경이다.
동시에 BMO는 금에 대한 지지가 미국에서만 오는 것이 아니라고 강조한다. 소위 “셀 아메리카” 내러티브의 재등장—미국 달러와 채권 시장에 대한 압력을 수반하며—이 새로운 매수 충동을 제공했지만, 애널리스트들은 다른 지역의 병행 신호를 언급한다. 예를 들어, 최근 일본 채권의 강한 매도세가 엔화의 큰 움직임을 동반했다. BMO의 관점에서, 이러한 발전은 스트레스가 높은 시장 환경에서 어떤 투자가 “안전 자산”으로 확실하게 기능할지에 대한 추가 의심을 불러일으키며, 이는 금 수요를 더 광범위하게 지지할 수 있다.
BMO가 금 강세 시나리오에서 사용하는 가정
사고 실험의 중심에는 BMO가 모델 계산으로 명시적으로 설명하는 “강세 시나리오”가 있다. 이를 위해 분석가들은 다양한 유형의 투자자들이 금 보유를 지속적으로 늘리는 환경으로 자신들의 가정을 “확장”합니다. 그 속도는 트럼프 2기 첫해와 비슷하거나 이를 능가하는 수준입니다. 구체적으로 BMO는 이 시나리오에서 분기당 평균 약 800만 온스의 중앙은행 매입과 분기당 400만~500만 온스 규모의 ETF 순유입 등을 가정합니다. 또한 실질 수익률의 지속적인 하락과 미국 달러 약세에 대한 가정도 포함됩니다.
이러한 조건 하에서 BMO는 2026년 4분기까지 금 가격이 온스당 약 6,350달러에 도달할 가능성을 도출합니다. 2027년 4분기 강세 시나리오 모델에서는 온스당 약 8,650달러를 언급합니다. 동시에 은행은 분명히 밝힙니다: 이는 아직 12월에 발표된 전망치의 공식적인 조정이 아닙니다. 그 이유는 주목할 만합니다: BMO는 현재 개별 변수의 “오류”라기보다 많은 예측 모델의 근본적인 문제를 더 크게 보고 있습니다. 이러한 모델들은 지나치게 과거 데이터에 기반해 조정되어 있으며, BMO가 분석 노트에서 제2차 세계대전 이후 최대 규모로 분류한 체제 전환 수준의 격변을 제대로 포착하지 못합니다.
이와 맥락을 같이 하여 BMO는 긴 시계열 데이터의 설명력을 상대화합니다. 5년을 크게 넘어서는 모델은 그들의 관점에서 현재 금 가격을 설명하는 데 적합하지 않습니다. 업데이트된 5년 회귀 분석 접근법에서 분석가들은 두 변수, 즉 중앙은행 보유량과 ETF 흐름에서 가장 강력한 통계적 유의성을 발견합니다. 검토 기간 동안 미국 달러, 미국 장기 국채 수익률 및 금 간의 전반적인 음의 관계도 나타나지만, 이 상관관계조차 안정적이지 않습니다. 2020년 이후 BMO는 금과 달러 인덱스 DXY 간의 음의 상관관계를 관측한 기간이 78%에 불과합니다. 주목할 점: 역사적으로 약했던 주식 시장과의 관계가 최근 양의 관계로 전환되었습니다.
은 가격 추격: 금-은 비율 50 아래로 하락
금과 함께 이 더욱 주목받고 있습니다. BMO는 은 가격도 크게 상승하여 온스당 100달러를 돌파했다고 지적합니다. 이는 금-은 비율이 50포인트 아래로 새로운 다년간 최저치로 하락했음을 의미합니다. 지난 12월 BMO는 금이 전통적으로 통화적 “안전 자산”의 닻으로 인식되기 때문에 은보다 더 나은 성과를 낼 가능성이 높다고 가정했었습니다. 그러나 이제 분석가들은 은이 금 가격보다 상대적으로 더 나은 성과를 낼 수 있는 환경을 그리고 있습니다.
이러한 고려의 핵심은 다음과 같습니다: 소매 참여로 강화된 새로운 글로벌 리스크 환경이, 비록 전통적으로 산업 요인의 영향을 더 많이 받긴 하지만, ‘비금’ 귀금속에 더 강한 보호 기능을 부여할 수도 있다는 점입니다. 강세장 시나리오의 기준점으로 BMO는 금-은 비율이 장기간 40~50 범위, 즉 30년 범위의 하단에서 움직일 것으로 가정합니다. 이로부터 은행은 2026년 4분기까지 모델 은 가격이 온스당 약 160달러, 2027년 4분기까지 약 220달러에 이를 것으로 추정합니다.
요컨대 BMO는 ‘새로운 공식 전망’이라기보다 가능한 가격 범위의 지도를 제시하는 것이며, 이는 중앙은행, ETF 투자자, 금리 및 통화 환경이 여러 분기 동안 금과 은의 현재 추세를 지지할지 여부에 달려 있습니다.
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