BofA의 하트넷: "새로운 세계 질서 = 새로운 글로벌 강세장 = 금과 은 강세장." 강세장의 가장 큰 위험은 동아시아 통화의 절상이다.

Jan 18 18:40

뱅크 오브 아메리카의 하트넷 최고 투자 전략가는 트럼프가 글로벌 재정 확장을 주도하며 "New World Order = New World Bull Market" 시나리오를 만들고 있다고 믿습니다. 이 프레임워크 아래에서 금과 은의 강세장은 지속될 것이며, 가장 큰 리스크는 일본 엔화, 한국 원화, 신타이완 달러의 급격한 절상으로 인해 글로벌 유동성 위기가 촉발될 수 있다는 점입니다.

현재 엔화는 160 근처에서, 역사적으로 가장 약한 수준에 가까우며, 위안화 대비 환율은 1992년 이후 최저치를 기록했습니다. 하트넷은 이러한 초약세 동아시아 통화가 급격히 절상된다면 아시아로부터의 자본 유출이 역전되어 글로벌 시장의 유동성 환경을 위협할 것이라고 경고했습니다.

자산 배분 측면에서 하트넷은 국제 주식과 "경제 회복" 관련 자산에 롱 포지션을 권장하며, 금의 장기적 전망에 대해서는 긍정적인 견해를 유지합니다. 그는 중국이 가장 선호하는 시장이라고 생각하는데, 중국의 디플레이션 종식이 일본과 유럽의 강세장 촉매제 역할을 할 것이기 때문입니다.

금은 온스당 6,000달러라는 사상 최고치를 돌파할 것으로 예상되며, 소형주와 중형주는 금리, 세금, 관세 인하 정책의 수혜를 입을 것입니다. 그러나 이러한 낙관적 전망의 지속 가능성은 미국 실업률이 낮은 수준을 유지할 수 있는지, 그리고 트럼프가 생활비 인하를 통해 지지율을 높일 수 있는지에 달려 있습니다.

동아시아 통화의 절상이 가장 큰 리스크입니다.

하트넷은 1분기 시장 합의가 매우 강세라는 점을 지적하며, 가장 큰 리스크는 일본 엔화, 한국 원화, 신타이완 달러의 급격한 절상이라고 말했습니다. 엔화는 현재 160 근처에서, 위안화 대비 1992년 이후 최저 수준에서 거래되고 있습니다.

이러한 통화의 급격한 절상은 일본은행의 금리 인상, 미국의 양적 완화, 일본과 중국 간의 지정학적 긴장, 또는 헤징 오류 등의 요인으로 촉발될 수 있습니다. 일단 발생하면 아시아 국가들이 1조 2천억 달러의 경상수지 흑자를 재활용하는 데 사용되는 미국, 유럽, 신흥 시장으로의 자본 유입이 역전되기 때문에 글로벌 유동성 위기를 초래할 것입니다.

하트넷의 경고 신호는 "엔화 강세와 상승하는 MOVE 지수"라는 위험 회피적 조합입니다. 투자자들은 시장 이탈 시점을 판단하기 위해 이 지표를 면밀히 주시해야 합니다.

신세계 질서가 글로벌 강세장을 촉발하다.

엔화가 단기간에 붕괴되지 않는다고 가정할 때, 하트넷은 시장이 "신세계 질서 = 신세계 강세장" 국면에 진입하고 있다고 믿습니다. 트럼프는 바이든이 이전에 채택했던 접근법을 이어가며 글로벌 재정 확장을 추진하고 있습니다.

이러한 틀 안에서 하트넷은 미국 예외주의에 집중된 포지션이 글로벌 재조정을 향해 움직이면서 국제 주식 매수를 권고합니다. 데이터에 따르면 2020년대 미국 주식 펀드에는 1.6조 달러가 유입된 반면 글로벌 펀드에는 0.4조 달러만 유입되어, 곧 시정될 가능성이 높은 불균형을 나타냅니다.

중국은 하트넷이 가장 선호하는 시장입니다. 그는 중국의 디플레이션 종식이 일본과 유럽 강세장의 촉매제 역할을 할 것으로 봅니다. 지정학적 관점에서, 테헤란 증권거래소는 작년 8월 이후 65% 급등했지만 사우디아라비아와 두바이 시장은 안정세를 유지하며 지역 내 혁명 가능성이 낮음을 시사합니다. 이란은 전 세계 석유 공급의 5%, 매장량의 12%를 차지하므로 이는 시장에 긍정적입니다.

금 강세장은 아직 끝나지 않았습니다.

하트넷은 신세계 질서가 주식 강세장뿐 아니라 금 강세장도 낳고 있다고 강조했습니다. 금, 특히 은은 단기적으로 과매수 상태로, 은 가격이 200일 이동평균선 대비 104% 높아 1980년 이후 가장 과매수된 수준이지만, 금 상승 추세의 장기적 근거는 여전히 건재합니다.

금은 2020년대 최고 성과 자산으로, 전쟁, 포퓰리즘, 세계화 종말, 재정 과잉, 부채 가치 하락 등이 원동력이었습니다. 연준과 트럼프 행정부는 2026년까지 국채와 모기지담보증권(MBS) 매입을 통해 6천억 달러의 양적 완화 유동성을 공급할 것으로 예상됩니다.

지난 4년간 금은 채권과 미국 주식보다 우수한 성과를 냈고, 이 추세의 반전 조짐은 없습니다. 과매수 강세장은 필연적으로 급격한 조정을 겪지만, 금에 대한 높은 비중 유지가 여전히 합리적이라고 주장할 수 있습니다. 현재 뱅크오브아메리카의 고액 자산가 고객들은 포트폴리오의 0.6%만을 금에 할당하고 있다. 지난 100년간 네 차례 주요 금 강세장의 평균 상승률이 약 300%임을 감안하면 금 가격은 6,000달러를 넘어설 가능성이 있다.

경기 회복과 연계된 소형주와 자산이 수혜를 입는다.

금 외에도 다른 자산들도 새로운 세계 강세장의 혜택을 받고 있다. 하트넷은 연준의 작년 10월 29일 금리 인하와 11월 4일 트럼프 당선 이후 시장이 ‘평가절하’ 거래(금, 닛케이지수 등)와 ‘유동성’ 거래(우주, 로봇 등)로 회전하는 현상을 금리·세금·관세 인하와 연준·트럼프 행정부·Z세대의 ‘풋옵션 보호’ 덕분으로 돌린다.

하트넷은 중형주, 소형주, 주택건설업체, 소매, 운송 등 ‘경기 회복’ 연계 자산을 매수하고 대형 기술주를 공매도하라고 조언하며, 그 조건으로 다음 상황을 제시한다:

첫째, 미국 실업률이 5%까지 상승할 것. 이는 기업의 비용 절감, 인공지능 도입, 이민 제한 실패가 실업률 상승을 막지 못하면서 촉발될 수 있다. 특히 청년 실업률이 4.5%에서 8%로 올랐으며, 캐나다 실업률은 이민 급감에도 불구하고 3년 새 4.8%에서 6.8%로 상승했다. 감세가 소비 대신 저축으로 이어지면 경기 순환 섹터가 타격을 입는다.

둘째, 트럼프의 정책이 대규모 개입으로 생활비를 낮추는 데 실패할 것. 메인스트리트 금리가 여전히 높은 가운데 에너지, 보험, 의료, 인공지능이 끌어올린 전기료 등이 하락하지 않으면 트럼프의 낮은 지지율을 개선하기 어렵다. 현재 트럼프의 전체 지지율은 42%이며, 경제 정책 지지는 41%, 인플레이션 관리 지지는 36%에 그친다.

역사적으로 1971년 8월 닉슨의 임금·물가 동결 조치는 실제로 생활비 개선에 성공해 닉슨 지지율은 1971년 8월 49%에서 1972년 11월 재선 당시 62%로 상승했다. 그러나 트럼프의 지지율이 1분기 말까지 개선되지 않으면 중간선거 리스크가 커져, 투자자들이 "트럼프 붐" 경기순환 자산을 계속 선호하기 어려워질 것입니다.

편집자/Rice