[SMM 분석] 중국 알루미늄 잉곳 재고에 경보음, 1월 말까지 70만 톤 초과 가능성

많은 논의가 있었던 신장의 물류 적체 문제가 마무리되면서, 국내 알루미늄 잉곳 재고는 12월 중순부터 증가하기 시작해 60만 톤과 65만 톤을 차례로 돌파했습니다. 12월 말에는 재고 수준이 12월 18일 대비 약 15% 증가했습니다. 물론 지속적인 재고 누적의 원인을 물류 회복에만 돌릴 수는 없습니다. 신장의 물류 정상화라는 핵심 배경을 고려하면, 현재 국내 알루미늄 잉곳 재고 증가는 크게 '공급 물량 증가 + 수요 소화 부진 + 산업 구조 조정 + 고가의 알루미늄 가격이 소비를 억제'라는 네 가지 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. SMM은 연말 국내 알루미늄 잉곳 재고 추세 전환의 네 가지 주요 원인을 정리하여 참고용으로 제공합니다:

1. 신장 물류 재개로 적체 물량 집중 도착

알루미늄 잉곳 유통을 제약하던 병목 현상 해소 후, 이전에 지연되었던 알루미늄 잉곳이 대량 출하되어 도착함으로써 단기 재고 증가를 직접적으로 견인했습니다. 데이터에 따르면, 신장의 물류가 원활해진 후 우시, 공이 등 주요 소비지로 향하는 이동 중 물량은 변동이 있었지만 전반적으로 높은 수준을 유지했습니다. 집중 도착 효과는 이전 주말부터 이번 주 초까지 특히 두드러졌으며, 이는 단계적 재고 누적의 직접적 방아쇠가 되었습니다. 또한 물류 재개에 따른 철도 운송 효율 정상화로 경제성이 낮았던 이전의 트럭 운송 채널이 단계적으로 폐지되면서 알루미늄 잉곳 공급 리듬의 정상화가 더욱 확실해졌고, 이는 재고 축적의 물류적 기반을 제공했습니다.

2. 공급 능력 및 주조량 증가로 재고 부담 가중

(1) 신규 설비의 지속 가동: 네이멍구의 신규 프로젝트 전력화, 신장의 일부 휴지 설비 재가동 등 국내 신규 전해 알루미늄 프로젝트가 지속적으로 가동되면서 알루미늄 생산 능력이 꾸준히 증가했습니다. 12월 국내 알루미늄 생산량은 전년 대비 1.9%, 전월 대비 4.0% 증가했으며, 일평균 생산량도 지속적으로 상승하면서 알루미늄 잉곳 공급에 점진적인 지원을 제공했다.

(2) 주조량 증가: 해당 월 전체 다운스트림 가동률은 하락했으며, 액체 알루미늄 비율도 감소해 전월 대비 0.8%p 하락한 76.5%를 기록, 초기 예상을 상회했다. 주요 원인은 첫째, 전통적인 오프 시즌 영향이 예상보다 컸고, 둘째, 높은 알루미늄 가격이 다운스트림 이익을 추가로 압박했으며, 셋째, 일부 지역의 환경 보호 관련 생산 제한이 초기 예상보다 강화되었기 때문이다. SMM의 액체 알루미늄 비율 데이터에 따르면, 12월 국내 전해 알루미늄 주조량은 전년 대비 13.4% 감소했지만 전월 대비 7.7% 증가해 알루미늄 잉곳 재고 공급을 직접 증가시켰다. 2026년 1월 액체 알루미늄 비율은 75.1%로 더욱 감소할 전망이며, 주조량 증가 추세가 재고에 계속해서 압력을 가할 것으로 예상된다.

3. 전통적 오프 시즌 동안의 약한 다운스트림 수요와 심각한 재고 소화 능력 부족

(1) 전통적 오프 시즌 + 높은 가격으로 인한 수요 억제: 현재 알루미늄 소비의 전통적 오프 시즌으로, 알루미늄 가격이 고점에서 등락하면서 다운스트림 기업들의 이익 압박이 가중되어 구매 의욕이 저조하며, 화물 픽업 수요도 크게 억제되고 있다. 이번 주 주요 알루미늄 다운스트림 가공 기업들의 가동률은 전주 대비 1%p 하락한 59.9%를 기록했다.

(2) 환경 보호 관련 생산 제한으로 인한 수요 위축 가속화: 중국 중부 등 핵심 소비 지역에서 환경 보호 관련 규제가 지속적으로 강화되며, 일부 알루미늄 가공 기업들이 완전한 생산 중단에 들어가 스팟 알루미늄 수요가 직접적으로 위축되었다. 재고 소화 속도가 크게 둔화되었으며, 공이 지역 재고는 보름도 되지 않아 거의 두 배로 증가했다. 또한 수요 회복은 새해 연휴 이후 환경 보호 규제 완화 여부를 지켜봐야 할 전망이다. 단기적으로 재고 감소는 아직 모멘텀이 부족하다.

4. 지역별 재고 분포 불균형과 창고 출고 차질이 재고 누적 경향을 심화시킨다

궁이 등 창고 지역은 하류 생산 감축과 출하 부진으로 인해 이미 뚜렷한 재고 누적 압력을 겪고 있다. 대규모 할인이 알루미늄 잉곳을 우시로 유도할 수는 있지만, 단기적인 지역 재고 소화에는 시차가 존재한다. 동시에, 높은 알루미늄 가격이 구매자들의 재고 보충 의지를 약화시켜 재고 회전 효율을 더욱 제한하고 있다. 또한, 춘절 전 주조용 잉곳 생산량이 지속적으로 증가할 것이라는 전망은 재고 누적 추세가 이어질 것임을 시사한다.

요약하면, 연말이 다가오면서 알루미늄 잉곳 출하 차질은 점차 해소되고 있지만, 공급 측 압력은 2026년 1분기 중 더욱 뚜렷해질 전망이다. 수요 측면에서는 여전히 부진이 지속되고 있다. 궁이에서는 환경보호 관련 규제가 지속적으로 강화되면서 알루미늄 잉곳 창고 출고 속도가 크게 둔화되었다. 높은 알루미늄 가격이 하류 구매 의지를 억제하는 효과와 맞물려, 수요 측 안정성은 실질적인 지지를 받지 못하고 있다.

고알루미늄 가격이 창고 출고를 억제하고, 중국 서북부에서의 지속적인 원활한 출하, 그리고 춘절 전 주조용 잉곳 생산량의 꾸준한 증가라는 삼중 요인을 고려할 때, 2026년 1분기 국내 알루미늄 잉곳의 전반적인 재고 누적 추세는 불가피해 보인다. SMM은 1월 초 국내 알루미늄 잉곳 재고가 소폭 증가세를 이어가며 65만~75만 톤 범위에서 변동할 가능성이 크다고 예상한다. 1월 하순에는 재고가 70만 톤 선을 돌파할 확률이 크게 높아지며, 1월 말 재고는 약 73만 톤에 달할 것으로 전망된다. 펀더멘털 측면에서 재고 측의 부정적 피드백이 신년 휴가 이후 알루미늄 가격 급등세를 다소 억제할 것으로 예상된다.