[SMM 분석] TrinaSolar Co., Ltd., 5GW 미국 모듈 공장 T1 Energy에 매각 완료

트리나 솔라가 미국 텍사스주 윌머에 위치한 5GW 태양광 모듈 제조 공장을 T1 에너지(구 프레이어 배터리)에 공식 매각했습니다. 이 거래는 2024년 11월 처음 발표되었으며, 2025년 12월 말까지 모든 지분과 자산의 이전을 포함해 최종 완료될 예정입니다.

이 거래를 통해 T1 에너지는 미국 내 제조 역량을 확보하여 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 45X 생산세액공제 대상 자격을 갖추게 되었습니다. 한편 트리나 솔라는 "경자산" 모델을 통해 자금을 회수하고, 지분 일부(약 17.4%)를 보유함으로써 지정학적 위험을 완화하면서 미국 시장에서 전략적 입지를 유지합니다.

텍사스주 윌머의 5GW 모듈 공장은 트리나 솔라가 미국에서 핵심 제조 역량을 구축하기 위한 전략적 기반입니다. 그 개발 일정은 다음과 같습니다:

2024년 말 체결되고 2025년에 최종 클로징된 계약에 따르면 총 거래 대가는 약 3억 4,000만 달러(일부 조정 후 약 3억 8,000만 달러)였으며, 지불 방식은 "현금 + 채권 + 지분"의 조합이었습니다：
1. 현금 지급: 1억 달러.
2. 대출 상환: 약 5,000만 달러 규모의 내부 대출 상환.
3. 선순위 채권: 액면가 1억 5,000만 달러 규모의 채권.
4. 지분 스왑: 두 단계로 진행된 지분 이전.

• 1단계(2024년 말): 트리나 솔라는 현금 1,000만 달러, 채권 1억 5,000만 달러, 그리고 T1 에너지 보통주 첫 번째 물량(약 1,540만 주)을 수령했습니다.
• 2단계(2025년 12월 완료): 나머지 약 1,790만 주의 보통주가 이전되었습니다.

2025년 12월 거래가 완전히 끝나면 트리나 솔라는 T1 에너지 주식 약 4,590만 주를 보유하게 되어 지분율 약 17.4%를 차지하게 됩니다(트리나 솔라의 지분율은 T1 에너지의 후속 주식 발행으로 인해 처음 예상했던 19%에서 희석되었습니다).

매도자인 트리나 솔라에게 이번 거래의 핵심 논리는 점점 더 엄격해지는 무역 장벽을 우회하고 자본 구조를 최적화하는 데 있습니다. 미국이 중국 태양광 기업에 부과하는 반덤핑·상계관세 조사(AD/CVD)와 관세 정책이 강화됨에 따라, 트리나 솔라는 유럽 및 미국 배경을 가진 T1 에너지로 자산을 이전했습니다. 이 조치로 공장 제품을 "미국산"으로 확립해 소유권 위험을 완화했을 뿐만 아니라, 자산을 성공적으로 현금화하여 수억 달러를 회수해 재무제표를 크게 개선했습니다. 더 중요한 것은 트리나 솔라가 완전히 철수하지 않고, T1 에너지의 지분을 보유하며 린밍싱, 데이브 구스타프슨 같은 임원들을 T1의 이사회와 경영진에 임명함으로써 미국 시장에서 지속적이고 전략적인 영향력을 유지했다는 점입니다.

매수자인 T1 에너지의 전략적 동기는 정책 혜택을 확보하고 신속한 사업 전환을 달성하는 데 초점이 맞춰져 있습니다. 이번 인수의 주된 동력은 인플레이션 감축법(IRA) 제45X조에 따른 생산세액공제를 획득하는 것이었으며, 이는 직접적이고 실질적인 현금흐름 지원을 제공합니다. T1 에너지는 이 가동 중인 양질의 자산을 인수함으로써 노르웨이 기가 아크틱 프로젝트에서 겪은 셀 제조의 기존 어려움을 극복하고, 매출이 없던 셀 스타트업에서 플러스 현금흐름을 창출하는 태양광 제조사로 변신하는 데 성공했습니다. 또한 이 공장(G1)은 초석이 되어 오스틴 셀 공장(G2) 건설을 촉진하고, T1 에너지가 모듈과 셀을 모두 아우르는 완전한 수직 계열화된 미국 내 태양광 공급망을 구축하는 데 기여할 것입니다.