【SMM 분석】2025년 인도네시아 니켈광 시장 회고 및 2026년 전망: 엄격한 규제에서 시장 재균형으로의 전환

2025년이 저물어 가면서 인도네시아 니켈 광석 시장은 여전히 공급 부족과 구조적 변화를 겪고 있다. 하류 가격 약세로 인한 하방 압력에도 불구하고, 엄격한 RKAB(작업 계획 및 예산) 규제와 상승하는 생산 비용이 시장의 하한선을 형성했다. 정부의 강화된 감독과 더욱 제한적인 2026년 쿼터 제도로의 전환은 원료 공급을 효과적으로 제약하여 가격의 완전한 폭락을 막았다.

1장: 규제의 "압박" (인도네시아 리뷰)

2025년 인도네시아는 네 가지 주요 전략적 전환을 통해 니켈 산업을 고부가가치·디지털 통제 산업으로 재편했으며, 여기에는 다음이 포함된다:

이 규제에 더해, 프라보워 수비안토 대통령은 비준수 광산에 대한 단속을 강화했으며, 니켈 사업이 주요 초점이 되었다. 여러 기업이 산림 및 허가 위반으로 제재를 받거나 일시적으로 봉인되었고, 산림 지역 집행 태스크포스(Satgas PKH)는 주요 광산 지역에 대한 점검을 지속하여 감독을 강화하고 공급을 통제하고 있다.

2장: 인도네시아 니켈 광석 가격과 수급 동향

2025년 상반기 니켈 광석 가격은 빡빡한 공급과 강한 재고 보충 수요로 인해 견고한 지지를 받았다. 술라웨시의 장기간 강우와 실효적인 RKAB 쿼터 실행 지연이 광산 생산을 제한했고, 사프로라이트 공급이 특히 빡빡하게 유지되어 프리미엄이 1분기 약 22달러/wmt까지 치솟았으며, 가격은 2분기에도 계속 상승했다. 리모나이트 가격도 연초에 현물 공급 제한과 안정적인 수요에 힘입어 강세를 보였다. 수요 측면에서 인도네시아 NPI 제련소들은 연초 낮은 재고로 시작했고 춘절 이후 적극적으로 재고를 보충했다. 격주 HPM 가격 체계의 도입과 4월의 높은 단계적 로열티 시행은 광부들의 가격 협상력을 더욱 강화해 상반기 전반적인 광석 가격을 상승시켰다.

하반기에는 시장 상황이 점차 변화했다. RKAB 쿼터 수정본이 증가하면서 승인되면서 공급이 눈에 띄게 개선되었다. 사프로라이트 가격은 상승 추세보다 변동성이 커졌으며, 제련소의 구매, 특히 쿼터 초기화 전에 주기적인 지지를 받았지만, 공급 정상화로 전체 상승폭은 제한되었다. 반면 리모나이트 가격은 하반기 내내 더욱 뚜렷한 하락세를 보였는데, 승인된 쿼터에서 나온 풍부한 공급이 상대적으로 침체된 하류 수요와 맞물렸기 때문이다. 결과적으로 사프로라이트는 빡빡한 균형으로 인해 구조적 지지를 일부 유지했지만, 리모나이트는 지속적인 가격 압박을 받아 2025년 하반기 광석 시장의 양극화를 더욱 심화시켰다.

재고 측면에서, RKEF 제련소들은 대부분 연중 압박을 받았으며, 다수가 두 달 미만의 광석 재고를 보유했다. 높은 연료 비용과 지속적인 물류 제약이 재고 보충을 더욱 어렵게 했고, 일부 지역에서는 구매 노력이 부분적인 성공에 그쳤다. 이 공급 부족은 화물 확보의 시급성을 높여 구매자들이 분기 중 더 높은 가격을 받아들이도록 했으며, 전반적인 재고는 다음 분기 공급 상황 개선 기대 속에서도 계속 낮은 수준을 유지했다. HPAL 제련소의 경우, 이후 2분기에 대부분의 제련소가 재고 보충 노력을 강화하면서 소폭 개선되기 시작했다. 사프로라이트 재고는 4월 약 1.7개월 바닥을 치고, 비용 역전이 악화되는 가운데도 5~6월에 걸쳐 점진적으로 재고를 축적했다. 하반기에는 광석 재고가 더욱 변동성이 커졌지만, 대체로 상승 추세를 보였는데, 이는 다가오는 RKAB 초기화 소식 이후 구매 활동 증가로 인한 것이었다. 제련소들은 우기 중단과 계속 느린 RKAB 승인 속도에 대비해 재고 비축을 가속화하여 구매 활동에 간헐적으로 지지를 제공했다.

3장: 필리핀 니켈 광석 가격과 수급 동향

2025년 인도네시아로의 필리핀산 니켈 광석 수입은 전년 대비 14% 성장해 약 1,500만 톤 이상에 이를 것으로 예상되며, 이는 주로 블렌딩 목적의 인도네시아 제련소 수요 급증에 기인한다. 연간 가격 추세는 "고점 시작, 저점 마감" 패턴을 따랐다. 1분기에는 RKAB 쿼터 지연과 술라웨시 폭우로 인한 국내 공급 부족을 상쇄하기 위해 인도네시아 제련소들이 필리핀으로부터 수입을 늘리면서 가격이 정점을 찍었다. 이 수요는 필리핀 수리가오 지역의 우기와 겹쳐 수급 불균형이 발생해 가격이 연중 최고치로 올랐다. 공급 관점에서, 상반기 수입량이 크게 증가했고 하반기는 더 안정적인 추세를 보였다. 2분기까지는 우기가 끝나면서 필리핀 생산량이 증가했음에도 가격이 높은 수준을 유지했다. 이 지지는 중국 NPI 및 스테인리스 시장 회복과 함께, PNBP 정책 시행 후 인도네시아의 생산 비용 상승에서 비롯되었다. 그러나 3분기에는 큰 폭의 가격 조정이 나타났다. "금9월" 기간 동안 중국 스테인리스 수요가 기대에 못 미쳤고, 인도네시아가 보충 RKAB 쿼터를 풀어 필리핀산 수입 필요성이 줄었다. 4분기에는 제련소들이 겨울철 비축을 마무리하면서 시장 활동이 둔화되어 가격이 좁은 범위 내에서 안정화되었다.

4장: 2026년 전망

2026년 인도네시아 니켈 광석 시장은 급증하는 습식 제련 수요와 정부의 더욱 강화된 공급 통제 사이에서 복잡한 균형을 맞출 것이다. 상반기에는 2026년 연간 RKAB 시스템으로의 전환이 일반적으로 1분기에 행정적 병목 현상을 야기해 전면적인 채굴 승인이 지연될 수 있어 시장이 빡빡하게 유지될 것으로 예상된다. 이러한 계절적 제약은 술라웨시와 할마헤라의 지속적인 우기로 인해 광석 추출과 물류가 제한되면서 더욱 가중된다. 그러나 2분기에 날씨가 개선되고 새로운 쿼터가 점진적으로 발표되면, 특히 MHP 프로젝트와 같은 신규 프로젝트들이 구매 활동을 강화하는 물결이 일어 공급이 회복되고 강력한 수요 하한선을 형성할 것이다.

2026년 하반기는 산업용량이 더욱 확장됨에 따라 "수급 공명"으로 특징지어질 것이다. 3분기에는 다시 오는 비로 인해 생산이 계절적으로 다시 감소할 수 있지만, 정부는 상반기에 초기 쿼터를 소진한 준수 광부들에게 보충 RKAB 승인을 내줄 가능성이 높다. 결정적으로, 인도네시아 정부는 글로벌 공급 과잉을 방지하고 가격을 안정화하기 위해 2026년 총 쿼터를 줄일 계획을 시사했다. 이 정책과 함께 더 많은 양의 공급 원료가 필요한 평균 광석 품위 하락은 2026년 말 더 많은 제련소가 완전 가동에 들어감에 따라 니켈 광석 가격을 높고 변동성 크게 유지할 것으로 보인다.