[SMM 분석] 2025년 니켈 시장 회고 및 2026년 전망: 공급 과잉이 가격에 부담

I. 2025년 거시 환경 분석
2025년 글로벌 니켈 시장은 복잡하고 변동성이 큰 거시 환경에서 운영되었습니다. 미국의 관세 정책 시행으로 글로벌 무역 흐름이 크게 교란되었고, 제조업 성장 둔화로 비철금속 시장 전반에 압력이 가해졌습니다. 미국 연준의 통화 정책 경로는 굴곡이 많았고, 금리 인하에 대한 기대의 반복적 변화가 시장 심리에 영향을 미쳤습니다. 국내적으로 중국은 적극적인 재정 정책과 완화적 통화 정책을 시행하여 내수 강화와 새로운 수출 경로 개척을 통해 일부 무역 마찰 위험을 헤지하려 했습니다. 7월에는 "반내권" 정책이 도입되었습니다. 상품 전반의 성과를 살펴보면, 비철금속 부문은 내부적으로 큰 분화를 보였지만, 니켈은 자체적인 수급 불균형으로 인해 다른 산업 제품에 비해 현저히 약한 성적을 기록했습니다.

II. 2025년 니켈 시장 가격 검토
2025년 국내외 니켈 가격은 전반적으로 하락세를 보이며 가격 중심이 크게 하락했습니다. LME 니켈 가격은 연초 15,365달러/톤에서 연중 최저 13,865달러/톤까지 떨어졌습니다. SHFE 니켈 최다 거래 계약은 124,500위안/톤에서 111,700위안/톤까지 하락하며 거의 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 12월 말 세계 최대 니켈 생산국인 인도네시아가 2026년 RKAB 니켈 광석 할당량을 대폭 줄일 계획이라는 소식이 공급 측면의 생산 감축에 대한 강한 기대감을 불러일으키며 강한 매수 심리를 자극했습니다. 니켈 가격은 급등하며 LME 니켈은 16,000달러/톤 선까지 올라 연중 최저점에서 후반 고점까지 5거래일 만에 상승했습니다.

2025년 1분기: 현물 가격은 128,000위안/톤에서 안정되었고, 진천 니켈 프리미엄은 3,500위안에서 1,500위안으로 후퇴했습니다. 수요 측면에서는 연휴 후 업무 재개가 더뎌 구매가 부진했고, 공급 측면에서는 계절적 재고 축적이 니켈 가격과 프리미엄을 억제했습니다.
2025년 2분기: 중미 관세 정책의 영향을 받아 니켈 가격은 130,000위안에서 급락한 후 125,000위안으로 반등했습니다. 진천 니켈 프리미엄은 연초 수준인 3,500위안으로 회복되었고, 전착 니켈 프리미엄도 상승했습니다.
2025년 3분기: 니켈 가격은 12만~12만5천 위안 범위에서 횡보했다. 비용 지지와 비수기 수요로 시장은 단방향 동력이 부족했고, 전착 니켈 생산능력이 방출되며 글로벌 재고가 지속적으로 누적되었다. 진촨 니켈 프리미엄은 2천~2천5백 위안 사이에서 박스권 등락을 보였으며, 전착 니켈은 할인 상태를 유지했다.
2025년 4분기: 니켈 가격이 기존 박스권 아래로 이탈했다. 연말 기업들의 자금 회수로 수요가 약화되었고, 연말 생산량 축소 및 현물 공급 부족으로 진촨 니켈 프리미엄이 2천 위안에서 연중 최고치인 7천 위안까지 대폭 상승하며 프리미엄과 할인의 현저한 차별화를 초래했다.

III. 중국과 인도네시아가 주도하는 확장 물결

2025년 중국 내 정제 니켈 생산은 계속해서 높은 증가세를 유지하며 연간 예상 생산량이 전년 대비 15% 증가한 39만 톤에 달할 전망이다. 인도네시아의 연간 정제 니켈 생산량은 8만 톤에 이를 것으로 예상된다. 증가분은 주로 HPAL 공정을 통해 MHP를 원료로 생산되는 전착 니켈에서 비롯된다. MHP는 저품위 니켈 광석을 수용할 수 있고, 코발트 추출률이 더 높으며, 코발트 회수를 통해 추가 수익을 창출할 수 있다. 수익성 측면에서 11월 기준 MHP 통합 공정을 통한 전착 니켈 생산 이익률이 9%에 달해, 고품위 니켈 매트 공정의 -3%를 크게 상회했다. 한편, 인도네시아의 MHP 계획 생산능력은 2026년부터 2027년까지 점진적으로 방출되면서 중간재 공급 증가로 정제 니켈 생산량의 추가 성장을 뒷받침할 것이다.

2025년 중국 정제 니켈의 순수출 지위가 더욱 공고해진다. 수입 측면에서는 국내 전착 니켈 생산능력의 폭발적 증가로 내수 수요를 대부분 충당하게 되면서 국내외 가격 역전 현상이 일반화되고 있다. 러시아 니켈, 니켈베르크 니켈 등 전통적인 수입 브랜드가 국산 전착 니켈로 대체되면서, 정제 니켈 수입량은 2021년 26만 톤에서 2024년 10만 톤으로 누적 62% 감소했다. 그러나 2025년 수입량은 전년 대비 120% 증가한 22만 톤으로 반등할 전망이다. 수출 측면에서는 2025년 국내 정제 니켈 공급 과잉이 심화되어 기업들이 수출을 통해 압력을 완화해야 한다. 전착 니켈의 강력한 비용 우위로 인해 동남아시아 및 유럽 수출 시 가격 경쟁력을 갖추고 있으며, 화유, 거린메이 등 국내 브랜드가 LME 인도 자격을 잇따라 획득함에 따라 수출량이 점진적으로 증가하여 2025년 수출량은 17만 톤에 도달, 연평균 복합 성장률 141%를 기록할 전망이다.

IV. 전통적 수요 약세, 신흥 동력은 아직 궤도 진입 실패

스테인리스 스틸: 수요가 정점에 도달하고 비중이 축소되고 있다. 현재 스테인리스 스틸 업체들은 정제 니켈 대신 니켈 선철을 광범위하게 사용함에 따라, 스테인리스 스틸 부문에서의 정제 니켈 실제 소비 증가는 둔화되고 있다.
합금 특수강: 이 분야는 가장 확실하고 견조한 성장세를 보이며, 전체 수요의 주요 동력으로 작용하고 있습니다. 이는 중국 첨단 제조업(항공우주, 군수, 풍력/태양광 장착 브래킷, 고급 공구강, 니켈기 초합금 등)의 업그레이드로 인한 고순도 니켈 수요의 급증이라는 근본적인 논리에 기반합니다.
전기 도금: 국내 전기 도금 부문의 정제 니켈 연간 수요는 상대적으로 안정적이며, 일부 고급 전기 도금(신에너지차 부품 코팅, 5G/소비자 전자기기 커넥터 등)을 포함하여 향후 수요 수준은 약 3만 톤으로 안정화될 전망으로, 대체가 어려운 경직성 수요를 구성합니다.

V. 글로벌 재고 지속 증가

LME 재고: 2024년 12월 31일 16만 톤에서 2025년 12월 22일 25만 톤으로 급증하여 59% 증가했습니다.
상하이선물거래소(SHFE) 재고: 12월 26일 기준 재고는 4만 5천 톤으로, 연초 대비 약 1만 톤 증가하여 31% 증가했습니다.
SMM 정제 니켈 사회 재고: 12월 중순 기준 국내 정제 니켈 사회 재고는 5만 9천 톤으로, 전년 동기 대비 41% 증가했습니다.

VI. 2026년 니켈 시장 전망

2026년을 전망하면, 니켈 시장의 공급 과잉 상황은 지속될 것으로 예상되며, 글로벌 1차 니켈 공급 과잉 규모는 12만 톤으로 예상됩니다. 공급 측면에서는 인도네시아의 저비용 혼합 수산화물 침전물(MHP) 생산 능력의 지속적인 확대가 정제 니켈의 높은 공급 수준을 유지시킬 것입니다. 수요 측면에서 주요 성장 동력은 여전히 스테인리스와 신에너지 분야에 의존합니다. 부동산 정책 지원이 미미한 개선을 가져올 수 있으나, 부동산 시장의 실질적인 회복에는 시간이 걸리므로 스테인리스 수요는 크게 증가하기 어렵습니다. 삼원계 배터리용 니켈의 단기 수요도 큰 폭으로 증가하기 어렵고, 전고체 배터리의 상용화에도 상당한 시간이 소요될 것이므로 2026년 니켈 수요에 큰 도움이 되지 못할 것입니다.

수급 펀더멘털을 고려할 때, 2026년 니켈 가격 중심은 더 하락할 가능성이 있습니다. 인도네시아가 니켈 광석 공급을 대폭 축소할 경우 LME 니켈 가격이 일시적으로 톤당 16,000달러를 돌파할 수 있으나, 중장기적인 공급 과잉 상황이 바뀌기는 어렵고 높은 재고 부담이 해소되려면 장기간이 소요될 것입니다.