[SMM 분석: 원자재 공급 부족 및 정비로 11월 1차 납 생산 기대치 하회]

SMM 11월 28일: 2025년 11월 중국의 일차연 생산량은 전월 대비 0.49%포인트 증가했지만 전년 동월 대비 1.61%포인트 감소했습니다. 2025년 1월부터 11월까지 누적 일차연 생산량은 전년 동기 대비 7.06%포인트 증가했습니다.

알려진 바에 따르면 여러 일차연 제련소의 정기 보수가 종료되면서 11월 생산량은 예상대로 증가했으며, 내몽골, 윈난, 후난 등 지역에서 생산이 증가했습니다. 그러나 이 기간 동안 장시와 안후이의 연 제련소가 정기 보수에 들어갔고, 11월 중하순에 윈난의 연 제련소에서 예상치 못한 보수로 감산이 발생했으며, 후난, 광둥 등 지역의 제련소는 원료 공급 부족으로 생산량을 줄여 최종 생산 증가폭이 예상에 미치지 못했습니다.

12월에 들어서며 일차연 제련소의 정기 보수는 전월 대비 증가했으며, 주로 납품 브랜드 기업이 해당되었고, 감산은 장시, 윈난, 후난 등 지역에 분포되었습니다. 한편 11월에 정기 보수를 실시했던 허난, 장시 등 지역의 제련소는 계획대로 생산을 재개하여 일부 감산분을 상쇄했습니다. 전반적으로 SMM은 12월 일차연 생산량이 전월 대비 1%포인트 감소할 것으로 예상합니다. 또한 주목할 점은 12월에 연 정광 제련 수수료(TC)가 더 하락했으며, 수입광 오퍼가 -$200/dmt 수준까지 낮아졌고, 금과 은의 가격 동향이 10월보다 약세를 보였다는 것입니다. 제련소의 연 정광 부산물 부가가치에 대한 기대가 낮아졌으며, 연 정광 TC 협상은 광산과 제련소 간에 교착 상태에 빠졌습니다. 이에 따라 제련소들이 광석 공급 부족으로 인해 추가 감산하거나 증산 기대에 미치지 못할 가능성이 있으며, 12월 생산 감소폭이 확대될 수 있습니다.

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