시장 리뷰
11월에는 미국 연준 금리 인하 기대감의 변동이 은 시장의 가장 중요한 거시적 동인이 되었습니다. 여러 호재 요인에 힘입어 은 가격은 5거래일 연속 상승하며 11월 28일 사상 최고치를 경신했습니다. 당일 13시 56분 기준 COMEX 은은 1.95% 상승한 54.65달러/온스였으며, SHFE 은 주력 계약은 2.94% 상승한 12,694위안/kg으로, 장중 12,750위안/kg까지 치솟아 강한 강세 모멘텀을 반영했습니다.
장기적으로 시장은 미국이 12월에 25bp 금리 인하를 단행하고, 내년에 약 3차례 추가 인하할 것으로 폭넓게 예상하고 있습니다. 이러한 배경 속에서 금리 인하 기대가 커지고 공급 증가가 증가하는 산업용 및 투자용 수요를 따라잡지 못하면서 은 시장의 수급 불균형은 단기적으로 완화되기 어려워 가격은 계속 진동 상승할 것으로 전망됩니다.
현물 시장 재고가 계속 감소하며 수급 불균형을 심화시키고 있습니다.
최근 국내 현물 은 재고는 계속해서 사상 최저치를 기록했으며, 현물 프리미엄이 이례적으로 30위안/kg 언저리에서 유지되면서 은 가격 상승을 뒷받침하는 주요 펀더멘털 요인이 되었습니다.
국내 현물 공급 감소는 여러 요인에서 비롯됩니다. 원료 공급 제약으로 제련소 생산 증가가 제한된 가운데, 여러 제련소에서 수주 연속 은 수출 쿼터가 집중되었습니다. 구체적으로 11월 국내 은 생산량은 10월 대비 약 3.63% 감소했습니다. 장시성의 한 제련소는 납 시스템이 11월 말에 1개월간 정기 보수를 시작하며 이번 달 은 생산량이 줄었습니다. 또한 허난, 간쑤, 푸젠의 동 제련소들은 연간 목표 달성 또는 원료 공급 충분으로 소폭 생산 감소를 보고했습니다. 윈난의 한 제련소도 정기 보수로 생산량을 줄였으나 12월 중 정상화될 예정입니다. 내몽골의 납·동 제련소들은 가을철 보수 후 정상 생산에 복귀했지만, 11월 은괴 생산량 감소 추세를 반전시키지는 못했습니다. 12월 전망으로는 윈난과 간쑤의 일부 제련소가 보수 후 재가동되면서 국내 은 공급이 소폭 반등할 것으로 예상됩니다. 그러나 장시성 제련소들이 예정된 보수 계획을 계속 시행함에 따라 전체 은괴 공급 증가는 제한적일 것입니다. 요약
11월에는 수출 수익, 원료 공급 제약 및 지역 정기 보수 등의 요인으로 국내 은괴 재고가 재고 감소 추세를 이어갔습니다. 현재 은 시장은 거시적 순풍과 펀더멘털 지지가 공명하는 국면에 있습니다. 미국 연준 금리 인하 기대 강화, 낮은 현물 재고 및 견조한 산업 수요를 배경으로 은 가격의 강세 모멘텀은 지속될 것으로 예상됩니다. 시장 참여자들은 연준 통화 정책 변화, 재고 변동 및 태양광 등 최종 수요의 실제 성과를 예의주시해야 합니다.
