2026년 원료 전쟁: MHP 지급 압박, 고품질 니켈 매트의 생존 여지 더욱 축소 [SMM 분석]

황산니켈 생산업체의 경우, 원료 선택이 수익성에 직접적 영향을 미칩니다. 현재 MHP는 상당한 코발트 수익과 비용 우위 덕분에 시장에서 가장 선호되는 선택지가 되었습니다. 반면, 고품위 니켈 매트는 높은 비용과 코발트 부재로 인해 경쟁 열위에 있습니다.

I. 2026년을 전망할 때, 고품위 니켈 매트가 경제성을 확보할 수 있는 기회가 있을까요?
이는 주로 신규 MHP 생산능력 출시 속도와 그 비용 구조 변화에 달려 있습니다.

1. MHP 생산능력은 '증산 단계'에 진입하고 있으며, 2026년 생산량 증가율이 35%를 넘어설 것으로 예상됩니다.

2. 콩고민주공화국의 수출 금지 및 할당 정책으로 인해 MHP의 코발트 가격이 급등하면서 MHP 비용에 강력한 지지 요인으로 작용하고 있습니다.

3. MHP의 주요 부원료인 유황 가격이 2025년에 크게 상승할 것으로 예상되어 비용 변수를 도입하고 있습니다.

고품위 니켈 매트는 전반적인 비용 경쟁력이 약하지만 내부적으로는 차이가 있습니다. 산소부화 측면취입법과 같은 신공정은 비용이 낮아 일정 수준의 이익률을 유지할 수 있습니다.

2026년을 전망할 때, 고품위 니켈 매트는 주기적인 기회 창을 맞이할 수 있습니다. 한편으로 RKEF 생산라인을 보유한 기업은 니켈 선철과 고품위 니켈 매트 간에 유연하게 전환할 수 있어 시장 기회를 포착할 수 있습니다. 다른 한편으로 MHP 수급이 타이트하고 코발트 계수가 높을 경우 구매자들 사이에 관망 심리가 확산되면서 대체 원료인 고품위 니켈 매트로 눈을 돌릴 수 있습니다.

II. 변화하는 구도: 니켈 브리켓-황산니켈 전환이 이론적으로 경제성을 갖추다
현재 니켈 시장에서 가장 주목할 변수는 업스트림 중간재 간의 경쟁이 아니라, 다운스트림 정제 니켈과 황산니켈 간의 전통적 가격 관계 역전입니다. 니켈 가격이 지속적으로 하락하고 황산니켈 가격이 상대적으로 견고한 가운데, 11월 SMM 황산니켈 가격의 SMM 정제 니켈 가격 대비 평균 프리미엄이 1만 위안에 육박했습니다. 가공비 7,000위안을 기준으로 할 때, 니켈 브리켓을 황산니켈로 전환하는 것은 이론적으로 경제성을 갖추었습니다. 이번 달 일부 기업들은 정제 니켈 생산을 줄이는 경향을 보였습니다. 향후 대규모의 정제 니켈이 황산니켈로 전환될 경우, 황산니켈 시장이 더욱 완화될 것이라는 기대를 더욱 부추길 수 있습니다.

이러한 전환의 경제성은 수급 역학과 가격 움직임 모두의 결과입니다.
- 정제 니켈 공급 과잉: 중국과 인도네시아의 정제 니켈 생산능력이 지속적으로 확대되면서 전해 니켈 시장은 명백한 공급 과잉 상태에 있으며, 재고 누적이 가격을 억누르고 있습니다.
- 황산니켈 수요의 경직성: 신에너지 부문의 성장 속도는 둔화되었으나, 절대적인 수요량은 계속 증가하고 있어 황산니켈 가격의 하방 경직성을 지지합니다. • 확대되는 가격 스프레드, 임계점에 근접: 최근 배터리급 황산니켈 가격의 정제 니켈(예: 금천 니켈) 대비 평균 프리미엄이 금속 함량 기준 톤당 1만 위안에 근접하거나 넘어섰습니다. 정제 니켈을 황산니켈로 전환하는 전체 비용(용해, 가공, 손실 등 포함)은 금속 함량 기준 톤당 약 5,000~7,000위안입니다. 프리미엄이 전환 비용을 충분히 상쇄하고 상당한 이익을 창출할 때, 전환 경로가 즉시 열립니다.

전환 경로가 열린 배경 속에서, 황산니켈 원료의 경제성 순위가 근본적으로 바뀌어 명확한 비용 계층 구조를 형성하게 됩니다. MHP는 여전히 비용 곡선의 최하단에 위치하며, 가장 강력한 경쟁력을 보유합니다.

III. 2026년 전망 재검토: 계수에 대한 압력은 확실적
• MHP 지급 지표에 대한 하방 압력 증가: 중장기적으로 MHP는 저품위 광석을 습식제련으로 처리하는 공정상의 이점과 코발트 부산물 수익 덕분에 주류 발전 방향으로 간주됩니다. 그러나 단기적으로 그 비용은 황 가격에 크게 영향받습니다. 2026년까지 인도네시아 MHP 생산능력은 전년 대비 85% 이상 증가하며 집중적으로 방출될 것으로 예상됩니다. 이는 MHP 공급을 더욱 완화시켜 지급 지표가 느슨해질 가능성을 높이고, 결과적으로 황산니켈의 비용 지지력을 약화시킬 수 있습니다.
• 고급 니켈 매트의 입지 축소 및 불확실성 심화: 이미 어려운 상황에 놓인 고급 니켈 매트의 여건이 더욱 악화됩니다. 고급 니켈 매트에 경제적인 기회가 발생하려면 MHP 공급이 극도로 타이트하고, 동시에 가격 스프레드 역전으로 정제 니켈 전환 경로가 닫혀야 합니다. 이 두 가지 조건이 동시에 충족될 가능성은 매우 낮아, 2026년 고급 니켈 매트의 생존 공간은 더욱 위축될 것입니다.
• 미래 경쟁 구도의 다른 변수—NPI 전환: 잠재적 파괴자
면밀한 주의가 필요한 기술 경로입니다. NPI를 황산니켈로 전환하는 기술은 파일럿 테스트를 완료했습니다. 이 기술의 가장 큰 잠재력은 최대 1차 니켈 공급 시스템(NPI)과 가장 빠르게 성장하는 황산니켈 수요 시장을 직접 연결하는 데 있습니다. 이 기술이 규모와 비용 측면에서 돌파구를 마련하고 대규모로 산업화되면, 황산니켈의 원료 공급 구도를 재편하여 기존 중간 제품 경로에 도전할 수 있습니다.