2025년 11월 24일 SMM 주석 모닝 브리핑：
선물： 상하이선물거래소(SHFE)의 최대 거래 주석 선물 계약(SN2512)이 야간장에서 소폭 상승 출발 후 빠르게 반락， 고점 부근에서 등락하며 전 거래일 대비 0.18% 하락한 291,580위안/톤으로 마감했다。
거시경제： (1) 로이터 통신은 21일 소식통을 인용해 트럼프 행정부가 엔비디아's H200 AI 칩의 중국 수출 허가를 검토 중이라고 보도했다。 보도에 따르면， 수출 통제를 담당하는 미국 상무부는 대중국 수출 제한에 대한 잠재적 변경 사항을 검토 중이며， 관련 계획이 조정될 수 있다고 전했다。 또한 미국 상무부와 엔비디아는 아직 공식 입장을 내놓지 않았다고 덧붙였다。 (2) 중국승용차협회에 따르면， 11월 자동차 시장은 연말 판촉 시즌에 돌입했으며， 제조사들의 "Double 11" 판매 촉진과 맞물려 전반적으로 성수기 판매 흐름을 유지했다。 그러나 월 중순 들어 대부분의 지방 정부가 교체 및 보조금 정책을 각기 조정해 소비자의 관망 심리가 강화되면서 11월 자동차 시장에 상당한 불확실성을 더했다。 잠정 집계에 따르면 이번 달 승용차 소매 판매는 약 225만 대로， 10월과 비슷하나 전년 동기 대비 8.7% 감소했으며， 신에너지차 판매는 약 135만 대로 침투율이 처음으로 60%를 넘어설 전망이다。 (3) 11월 22일， 2025년 중국 "5G+" 산업 인터넷 컨퍼런스에서 중국 공업정보화부가 위성 사물인터넷 상용 시범 서비스를 공식 출범했다。 시범 기간은 2년으로， 위성 통신 시장의 공급을 다양화하고 상업 우주， 저고도 경제 등 신흥 산업의 안전하고 건전한 발전을 지원하는 것이 목표다。 중신증권 연구 보고서는 위성 통신 산업의 전략적 중요성이 부각되고 있으며 정책 방향도 뚜렷하다고 분석했다。 국내적으로는 고빈도 발사가 임박해 업계 변곡점이 다가오고 있음을 시사한다。 Data Treasure 통계에 따르면 5곳 이상의 기관이 제시한 컨센서스 전망 기준으로 15개 위성 통신 테마주가 2025년부터 2027년까지 연평균 20% 이상의 순이익 성장을 달성할 것으로 예상된다。 이들 15개 고성장 종목 중 12개 종목의 목표가 대비 상승 여력이 30%를 넘는 것으로 나타났다。
기초여건： (1) 공급 측면 교란： 윈난 등 주요 생산지의 주석 광석 공급이 타이트해지고 있다。 대부분의 제련소는 11월까지 비교적 안정적인 생산을 유지할 것으로 예상된다。 (2) 수요 측면： 소비가전 및 가전제품 수요 둔화로 주문이 크게 감소했다。 하류 구매는 여전히 신중하며， 고가가 실수요를 현저히 억제하고 있다。 신흥 분야의 제한적 부양： AI 컴퓨팅 성능 향상과 태양광 설치 증가가 일부 주석 소비를 견인했지만， 현재 기여 규모는 여전히 작아 전통 부문 소비 감소분을 상쇄하기에는 부족하다。
현물 시장： 국내 주석 가격은 고점에서 등락했다。 주 초 거시경제 심리 영향으로 가격이 하락 압력을 받았고， 11월 17일 SHFE의 최대 거래 주석 계약은 전일 대비 1.32% 하락한 290,360위안/톤으로 마감했다。 이후 보합권 등락을 이어갔고， 11월 18일 주석 잉곳 평균 현물 가격은 전 거래일과 동일한 290,500위안/톤을 기록했다。 11월 19일에는 공급 타이트 전망이 강화되며 SHFE 주석 거래가 1.19% 반등해 293,370위안/톤을 기록， 현물 평균 가격도 292,250위안/톤으로 상승했다。 주말에 접어들면서 다시 신중 심리가 우세해져 11월 21일에는 SHFE 주석 가격이 290,740위안/톤으로 되밀렸고， 평균 현물 가격은 전일 대비 200위안 하락한 291,400위안/톤으로 떨어졌다。 전반적으로 현물 거래는 부진했으며， 고가가 하류 구매 의지를 지속적으로 억제했다。 제련소의 가격 유지 의지는 강했으나 실수요자는 필수 재고 보충에 그쳤고， 재고 확보 의욕이 간헐적으로 반등하기도 했지만 지속되지 못했다。 시장은 강한 관망 분위기 속에서， 거래업체의 호가 적극성과 실제 거래 실적 간에 괴리가 나타났다。
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