약세가 니켈 시장을 지배: 거시경제 및 펀더멘털 역풍 분석 [SMM 분석]

10월 28일 이후 니켈 가격은 기존의 변동성 패턴에서 벗어나 일방적 하락세로 전환되었고, 여러 주요 지지선을 잇달아 하회하며 시장 심리가 비관적으로 돌아섰다. 구체적으로, 상하이선물거래소(SHFE) 최근월물 니켈 계약은 11월 17일 기준 톤당 12만 1,000위안에서 11만 6,730위안으로 하락해 6월 저점을 하회했다. 같은 기간 런던금속거래소(LME) 니켈 가격도 톤당 1만 5,335달러에서 1만 4,800달러 아래로 떨어지며 해당 기간 신저점을 기록했다. 이번 하락으로 니켈 가격은 약 4개월간 유지되던 톤당 11만 8,000–12만 3,000위안 범위를 공식적으로 하향 이탈했으며, 기술적 차트에서는 뚜렷한 약세 정렬이 나타나고 시장 중심 가격대가 추가로 낮아졌다.

거시경제 및 시장 동향
2025년 10~11월 글로벌 거시환경이 니켈 가격을 억눌렀다. 중국의 10월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 0.2% 상승에 그쳤고, 제조업 구매관리자지수(PMI) 생산 지수는 49.7%, 신규주문 지수는 48.8%로 모두 위축 국면에 진입해 스테인리스와 배터리 등 다운스트림 수요 기대를 직접 약화시켰다. 시장은 미국 연준의 금리 인하를 예상했지만, 미국 정책당국자들의 발언은 금리 인하에 시간이 걸릴 것임을 시사해 통화완화 기대를 지연시켰다. 달러 지수가 상대적으로 강세를 유지했고, 경기순환형 원자재인 니켈은 거시적 변동성이 증폭되어 하락 채널에서 탄탄한 반등 모멘텀을 확보하지 못했다.
11월 10일 정부 규정 제28/2025호(PP 28/2025)가 발효되었고, 인도네시아 정부는 글로벌 과잉 공급에 대응하기 위해 ‘산업사업허가(IUI)’를 통해 니켈 제련소 신규 투자를 제한했다. 아울러 인도네시아 에너지광물자원부는 2026년 니켈 광석 할당량(RKAB)을 2025년 3억 1,900만 톤보다 낮추겠다고 밝혔다. 그러나 단기 공급 차질 효과가 제한적이라 시장 심리는 미미한 반응을 보였다.

펀더멘털
1. 황산니켈 가격 강세와 정제니켈 가격 약세가 엇갈리면서 11월 SMM 황산니켈과 SMM 전해니켈의 평균 프리미엄은 거의 1만 위안에 달했다. 가공비 7,000위안을 감안하면, 정제니켈 생산업체가 황산니켈 생산으로 전환하는 것이 이론적으로 경제성이 있다. 이번 달 일부 업체들은 정제니켈에서 황산니켈로 전환하려는 움직임을 보였고, 이는 황산니켈 시장 완화 기대를 더욱 부추길 수 있다. 판매 가능한 황산니켈 물량은 늘어날 전망이지만, 삼원계 양극재 생산 일정은 연말까지 감소할 것으로 예상된다. 수요 약화와 공급 증가 속에서 니켈염 가격은 하방 압력을 받고 있다.

2. 정제니켈 수급 측면에서는 일부 업체의 황산니켈 전환으로 11월 정제니켈 생산량 감소 기대가 상당하다. 생산업체와 트레이더들은 현재 가격을 고수하려는 의지가 강하고, 정제니켈 프리미엄은 11월 이후 눈에 띄게 강화되었다. 진촨 1호 정제니켈의 프리미엄은 최대 톤당 4,000위안까지 올랐고, 국내 주류 전해니켈 프리미엄도 소폭 상승했다. 합금·특수강 및 전기 도금 기업들은 니켈 가격 초기 하락 시 적극 매수하던 태도에서 연속 하락 이후 관망세로 돌아서며, 뚜렷한 바닥을 확인한 후 필요에 따라 재고를 보충하려는 모습이다.

3. 재고 누적이 이번 하락의 핵심 압력 요인이다. 11월 17일 기준 LME 니켈 재고는 25만 2,000톤, SMM 정제니켈 사회적 재고는 5만 3,000톤에 달했고, 전 세계 정제니켈 재고는 30만 톤을 넘어 5년 만에 최고치를 기록했다.

전망
계속된 하락 이후 니켈 가격은 단기적으로 과매도 신호를 보였다. 정제니켈 생산 감축 기대 속에 최근 재고 누적 속도가 둔화될 전망이다. 향후 인도네시아 광석 부문의 불확실성이 일시적인 반등을 제공할 수도 있다. 하지만 구조적 공급 과잉 논리가 지배하는 가운데 니켈 가격이 진정한 추세 반전을 이루기는 어려울 것이며, 바닥권에서 횡보를 이어갈 것이다. SHFE 니켈 최근월물 가격대는 톤당 11만 5,000–12만 2,000위안으로 예상된다.