2025년 상반기는 인도네시아 니켈 광석 시장의 복잡성을 부각시켰습니다. 가격은 물리적 수급뿐 아니라 변화하는 정책 환경과 거시경제 신호의 영향을 점점 더 받았습니다. 사프로라이트 광석은 공급이 제한적이었고, 비용 상승 요인과 구매 시급성에 의해 가격이 크게 좌우되었습니다. 반면 리모나이트 시장은 HPAL 생산 능력의 회복과 확대에 힘입어 수요 주도의 회복세를 보이며 강세를 나타냈습니다.
2025년 상반기는 RKAB 3년 유효 기간의 두 번째 해입니다. 본 분석에서는 분기별 검토를 아래와 같이 논의합니다.
2025년 상반기 인도네시아 니켈 광석 가격
2025년 1분기: 정책 순풍과 계절적 공급 부족이 가격 상승을 견인
1분기 니켈 광석 가격은 견조한 출발을 보였습니다. 사프로라이트 광석 가격은 3월 말 평균 프리미엄이 $22/wmt까지 상승하며 높은 수준을 유지했습니다. 리모나이트 가격도 초반에는 비슷한 추세를 보여, 1.3% 품위 광석이 약 $26~28/wmt에 거래되었습니다. 반월 단위 HPM 가격 체계로의 전환으로 강세 기대감이 더욱 강화되며 시장심리가 고조되었습니다.
이러한 상승 압력은 주로 타이트한 공급 상황에서 비롯되었습니다. 특히 술라웨시 지역에서는 장기화된 우기로 인해 채굴 활동과 물류가 차질을 빚었습니다. RKAB 할당제는 기술적으로 시행되었지만 시행 지연으로 인해 초기 수개월 동안 승인된 물량 대부분이 제대로 활용되지 못했습니다. 그 결과 고품위 사프로라이트를 중심으로 광석 공급이 제한적으로 유지되었습니다. 수요 측면도 가격 강세를 뒷받침했습니다. 많은 인도네시아 NPI 생산업체들이 연초에 광석 재고가 비교적 낮은 수준이었고, 이는 전형적인 계절적 패턴에 더해 중국 춘절 시기와 맞물리면서 더욱 심화되었습니다. 이로 인해 1월 말부터 3월까지 재고 축적이 급증하면서 시장을 더욱 타이트하게 만들었을 수 있습니다.
재고 축적 관점에서, 제련소들—특히 RKEF 시설—은 충분한 공급을 유지하는 데 어려움을 겪었으며, 대부분 2개월 치 미만의 원료만 보유했습니다. 높은 연료 가격과 물류 병목 현상이 상황을 악화시켜 일부 지역에서는 재고 확보에 실패하기도 했습니다. 화물을 확보해야 하는 시급성 때문에 구매자들은 분기 내내 더 높은 가격을 받아들여야 했을 것입니다. 다만, 다음 분기에는 여건이 개선될 것이라는 예상으로 전체 재고 수준은 하락세를 보였습니다.
2025년 2분기: 시장 차별화, 비용 압력, 그리고 리모나이트의 전환점
2분기에는 더욱 복잡적인 역학이 나타났습니다. 사프로라이트와 리모나이트 시장은 가격 움직임과 기초 펀더멘털 측면 모두에서 의미 있는 차별화를 보이기 시작했습니다.
사프로라이트의 경우, 가격은 5월까지 계속 상승해 1.6% Ni 광석 가격이 $57.3/wmt까지 치솟았다가 6월 말 소폭 완화되었습니다. 술라웨시와 할마헤라에서 지속된 강우로 채굴 및 선적 작업이 지연되면서 공급 상황은 여전히 타이트했습니다. 일부 RKAB 할당 승인이 6월에 서서히 발표되기 시작했지만 시장을 정상화하기에는 부족했습니다. 수요 측면에서는 낮은 재고로 인해 제련소들이 2분기에 재고를 재축적하려 하고 있습니다. 따라서 증가한 수요가 니켈 광석 가격을 강하게 끌어올렸습니다.
4월 26일 새로운 PNBP 로열티 체계가 시행되면서 니켈 로열티율이 10%에서 14%로 인상된 것도 가격 상승을 가중했습니다. SMM에 따르면, 이 조치로 광산 비용이 약 $1~2/wmt 추가되었습니다. 이에 광산 회사들은 가격을 단단히 유지하고 로열티 부담을 완화하기 위해 가격 인상을 선호했으며, RKEF 제련소들은 광석 재고를 보충하기 위해 더 높은 가격을 받아들일 수밖에 없었습니다.
재고 측면에서는 2025년 2분기에 소폭 개선되어 대부분의 제련소가 재고를 보충했습니다. 4월에는 사프로라이트 공급이 약 1.7개월 치로 최저 수준에 도달했습니다. 따라서 비용 역전 부담이 심화되고 있음에도 제련소들은 6월까지 점진적으로 광석 공급을 늘리고 있습니다.
2025년 상반기 건식제련 광석 재고
리모나이트 시장의 경우, 광석 공급이 큰 부족을 보이지 않았습니다. 이는 지질적 구조와 채광 순서상 리모나이트가 첫 번째 층이라는 점에 기인합니다. 로열티율 인상으로 동일한 채굴 비용 대비 리모나이트의 수익성이 사프로라이트에 비해 전반적으로 낮아졌습니다. 그러나 3월 모로왈리 HPAL 공장에서 발생한 광미 사고 여파로 2분기 초 수요가 타격을 입었습니다. 1.3% 리모나이트 가격은 $25.5~26.5/wmt까지 하락했습니다. 5월로 접어들면서 작업이 점차 재개되고 다른 HPAL 프로젝트가 생산을 확대함에 따라 수요도 회복되었고, 이는 또한 2025년 상반기 말 RKAB 할당량 제한 전망에 힘입어 6월까지 $26~28/wmt로 반등했습니다.
2025년 하반기 전망: 또 다른 정책 개혁과 공급 완화 가능성
2025년 3분기에 접어들면서 인도네시아 니켈 광석 시장은 전반적인 하락세를 보였습니다. 8월 중순까지 1.6% 라테라이트 니켈 광석의 최종 가격은 $50.5~53.8/wmt 범위였으며, 일반적인 프리미엄은 약 $24~26/wmt에서 실현되었습니다. 한편, 1.3% 라테라이트 니켈 광석 가격은 $25.5~27.5/wmt으로 하락하여, 2분기 최종 가격 대비 평균 1.9% 하락했습니다.
정책 측면에서, 에너지광물자원부(ESDM)는 RKAB 체계를 3년에서 연간 승인 체계로 개편하는 작업이 9월 초에 확정될 것이라고 발표했습니다. 광산 회사들은 9월 말까지 연간 RKAB 신청서를 제출하기 시작할 것으로 예상되며, 2026년 할당량 승인은 10월부터 시작될 전망입니다. SMM 조사에 따르면, 인도네시아의 2025년 니켈 광석 RKAB 할당량은 약 3억~3억 1,000만 톤이며, 보류 중인 개정안 대부분이 8월 말까지 완료될 것으로 예상됩니다. 이로 인해 공급이 소폭 증가할 수 있지만, 여러 제련소가 생산을 축소하거나 중단하면서 7월 이후 수요는 이미 약화된 상태입니다.
기상 여건도 개선되어 술라웨시 대부분 지역에서 양호한 상황이 이어지고 간헐적인 소나기만 내렸습니다. 반면, 할마헤라와 오비에서는 여전히 잦은 강우가 지속되었습니다. 전반적으로 인도네시아의 채광 여건은 지난 분기 대비 완화되고 있습니다. 사프로라이트 시장에서는 3분기 초 비용 역전 압력이 더욱 심화되었습니다. 그러나 인도네시아 NPI 가격은 7월 중순부터 8월 중순까지 비교적 견조한 상승세를 보였습니다. 다만 일부 제련소에서는 여전히 적자 마진이 지속되고 있습니다. 그럼에도 NPI 시장 심리는 전 분기의 급격한 손실에 비하면 개선되었습니다. 리모나이트의 경우, RKAB 개정 승인으로 인해 HPAL 제련소들의 수요가 여전히 제한적인 가운데 공급 과잉 상황이 나타났습니다. 많은 신규 HPAL 프로젝트가 아직 대규모 광석 매입을 시작하지 않아 가격에 추가적인 하방 압력으로 작용하고 있습니다.
향후, RKAB 할당 신청 완료, 신규 HPAL 라인의 잠재적 가동 확대, 그리고 일부 RKEF 제련소의 재가동이 하반기 시장 역학을 형성하는 주요 동력이 될 것입니다. 또한, 2026년 RKAB 신청 승인 절차는 가격 전망과 제련소 구매 전략에 큰 영향을 미칠 것입니다.
요약하면, 니켈 광석 수요는 광산업체와 제련소 간의 치열한 경쟁 속에서도 견조함을 유지할 것으로 예상됩니다. 그러나 가격은 연말까지 변동성이 지속될 가능성이 높으며, 상승 여지는 제한적이고 일부 하방 위험은 여전히 남아 있습니다.
